金牛看市：外部扰动加大 短期震荡再蓄力

核心观点

本周（8月3日-8月7日）A股主要指数涨跌互现，上证指数涨幅超1%；海外权益市场指数多数收涨；国内债市震荡下跌；美元指数延续弱势、金价创历史新高。展望后市：

A股市场，沪深两市日均成交额、成交量回升，日均成交额近1.3万亿元，流动性相对充裕；融资规模维持在较高水平；北上资金周度小幅净流出，连续四周净流出，市场情绪略谨慎。宏观方面，二季度经济恢复性增长，多项指标加速企稳，最新数据显示7月进出口继续保持双双正增长，好于市场预期，基本面向好趋势延续。央行二季度报告称，我国经济展现出强劲韧性，经济已由一季度疫情带来的“供需冲击”演进为二季度的“供给快速恢复、需求逐步改善”，市场预期总体稳定，下半年经济增速有望回到潜在增长水平；提到货币政策更加灵活适度、精准导向。整体而言，在国内经济恢复向好、货币整体宽松基调不变、加快“国内大循环、国内国际双循环互相促进”的背景下，政策环境较为积极。但市场方面，短期震荡加剧，主要由于外部扰动因素加大，导致市场风险偏好下降，大盘震荡反复但下方空间有限，周五主要指数集体探底再回升，显示较强支撑。建议投资者控制风险同时，把握调整布局机会，精选基金参与，操作上建议短期均衡配置基金组合，阶段性关注低估值顺周期板块；中长期仍关注结构性成长行情，把握科技+消费+医药长线。

债市方面，央行二季度货币执行报告表态未来货币政策偏中性，进出口数据显示基本面持续向好趋势不变，预计债市短期仍以震荡调整为主。建议投资者保持谨慎，可根据自身风险偏好选择灵活配置型混合基金。

黄金方面，在美国实际利率低迷、美元趋势性走弱、地缘政治频发背景下，近期黄金不断创下历史新高，黄金避险和抵御通货膨胀功能凸显。在此阶段建议投资者做好风险防范工作，合理控制仓位，理性投资，可通过黄金ETF或黄金主题基金战略配置黄金。

综上，建议投资者平配股混型基金、货币型基金、债券型基金、黄金基金。

1.宏观经济：国内经济持续修复进出口保持双增长

图表 1 宏观经济数据（红色字体：本期新更数据；阴影：边际走弱）： 海关总署数据显示，7月我国外贸进口、出口继续保持双双正增长，与主要贸易伙伴进出口均实现增长 ，以人民币计价出口增长10.4%，以美元计价出口也大幅增长7.2%，远高于市场预期。国际方面，美国7月制造业PMI录得54.2，为2019年3月以来新高；非制造业PMI录得58.10，前值57.10，高于预期；美国7月份新增非农就业人数达176.3万人，失业率下降至10.2%，均好于预期。

数据来源：Wind，中证金牛研究中心

图表 2 新冠病例数据统计：国家卫健委消息，截至8月8日，现有确诊病例817例（其中重症病例43例），累计治愈出院病例79168例，累计死亡病例4634例。近5日全国新增确诊病例分别为27、37、37、31、23，其中境外输入性病例分别为5、7、10、6、8。全球新冠确诊病例近1950万：据美国约翰斯·霍普金斯大学实时统计数据显示，截至北京时间8月9日6时34分，全球新冠确诊病例超1948万例，死亡病例逾72.3万例；美国是全球疫情最严重的国家，累计确诊超498万例。

数据来源：Wind，中证金牛研究中心；数据截至2020.8.8

央行报告展望下半年经济增速。8月6日，央行发布2020年第二季度货币执行报告，对经济物价形势、货币政策、包商银行、LPR改革等问题进行解答。报告称，我国经济展现出强劲韧性，在常态化疫情防控中经济社会运行基本趋于正常，经济加快恢复增长。经济已由第一季度疫情带来的“供需冲击”演进为第二季度的“供给快速恢复、需求逐步改善”，市场预期总体稳定，下半年经济增速有望回到潜在增长水平。中长期看，我国不存在长期通胀或通缩的基础。报告提出，稳健的货币政策更加灵活适度、精准导向。

全球累计新冠确诊病例近1950万。据美国约翰斯·霍普金斯大学的实时统计数据显示，截至北京时间9日6时43分，全球新冠确诊病例达19486171例，死亡病例为723693例。美国是全球疫情最严重的国家，确诊病例达4989976例，死亡病例为162304例。世卫组织强调，现在是世界各国共同协作、对抗疫情的关键时刻，当前全球疫情恶化形势依然非常严峻，世卫组织和各个国家都面临着相当沉重的抗疫压力，需要共同协作才能取得最终胜利。

2.基金市场：各类基金业绩收红  数只基金发行破百亿

图表 3 基金业绩表现：近一周各类基金全线收红，以黄金ETF为主的其他基金领涨。本周新成立基金40只，发行规模合计1427.91亿元。新成立产品类型以债券型基金为主，多只混合型基金发行规模超百亿。

数据来源：Wind，中证金牛研究中心

证监会发布公募REITs试行指引：8月7日，证监会正式发布《公开募集基础设施证券投资基金指引（试行）》，公募REITs即将问世。主要对产品定义、参与主体资质与职责、产品注册、基金份额发售、投资运作、项目管理、信息披露、监督管理等进行规范。

深交所中登公司发布现金管理产品运作管理指引：8月7日，深交所、中国证券登记结算有限责任公司联合发布《现金管理产品运作管理指引》，要求设立且存续的现金管理产品，对标货币市场基金进行规范，现金管理产品的管理人按照《公开募集证券投资基金风险准备金监督管理暂行办法》计提的一般风险准备金。

3.股债相对价值：股债性价比收敛估值角度利于债市

图表 4 股债相对价值：从沪深300股息率/10年期国债收益率来看， 股债性价比持续收敛，回落至 5年滚动中位数下方，估值角度对债市相对有利；本期股相对债的优势较上期继续回落。

数据来源：Wind，中证金牛研究中心

4.大类资产配置

4.1权益资产：A股涨跌互现震荡加剧

（1）市场回顾

图表 5 主要股指表现： A股主要指数涨跌互现， 本周（8.3-8.7）上证指数收涨1.33%，深证成指收涨0.08%，创业板指收跌1.63%；行业板块方面，材料、工业指数领涨，周度涨幅分别为4.00%和3.34%，日常消费、医疗保健指数领跌。 海外市场指数 多数收涨，道琼斯指数周涨幅3.80%，恒生指数周度跌0.26%。

数据来源：Wind，中证金牛研究中心

图表 6 主要市场指数及行业指数估值PE（TTM）箱体图：本周各指数估值涨跌互现：创业板指估值百分位最高，达93.87%，其次是中小板指；当前，上证综指、上证180、中证500估值百分位最低。行业层面，处于历史分位数最高的前三行业分别是休闲服务、计算机、医药生物，处于历史分位数最低的是农林牧渔、房地产、建筑装饰。

数据来源：Wind，中证金牛研究中心

（2）A股资金面及情绪面

图表 7 A股资金面和情绪面： 本周沪深两市日均成交额、成交量回升，日均成交额近1.3万亿元；北上资金连续四周净流出， 本周净流出44.49亿元 ；两融余额和融资余额均较上期继续增加。

数据来源：Wind，中证金牛研究中心；杠杆资金数据统计截至2020.8.5

首批创业板注册制新股正式开启申购。数据显示，从6月以来，新股发行已有所提速，当月可供申购的新股数量达29只。7月新股可申购数量进一步增加，全月高达52只，连续数周保持在10只以上。本周（08.03-08.07）新股申购非常密集，为年内单周新股发行数量最高的一周，根据初步安排，将有19只新股申购，其中主板新股5只，中小板新股1只，创业板新股6只，科创板新股7只。值得注意的是，周二开始，首批创业板注册制新股正式开启申购，涨跌幅将变为20%。

4.2固定收益：基本面资金面利空  长债继续调整

图表 8 债券市场表现：近一周央行净回笼货币，资金面持续收紧，货币市场利率整体上行。进出口数据好于预期、货币政策表态偏中性，长端利率债收益率周内震荡上行。

数据来源：Wind，中证金牛研究中心

《公司债券发行与交易管理办法》公开征求意见：证监会8月7日消息，为贯彻落实修订后的《证券法》和《国务院办公厅关于贯彻实施修订后的证券法有关工作的通知》的相关规定，建立健全公开发行公司债券注册制相关制度，加强事中事后监管，证监会拟对《公司债券发行与交易管理办法》（以下简称《管理办法》）进行修订，现向社会公开征求意见。《管理办法》具体修订内容包括实施公开发行公司债券注册制、《证券法》适应性修订以及结合债券市场监管实践做出相关修订三大方面。

4.3黄金 ：金价刷新历史记录  美元指数继续走弱

图表 9 黄金和美元指数走势：受美国债实际收益率跌至负值、美新一轮刺激计划前景影响，近一周COMEX黄金价格继续上涨2.61%，并创下历史新高2075.1美元/盎司；美元指数下跌0.08%，收于93.41。

数据来源：Wind，中证金牛研究中心

风险提示：本报告观点仅反映发布当日的判断；投资建议仅供参考，不构成买卖依据；市场有风险，投资需谨慎。