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金牛看市:市场尚未企稳 震荡行情将持续

——如无特殊说明数据截至2020.9.11
作者:鹿宝 靳林霞来源:金牛理财网编辑:2020-09-13 18:47

核心观点

本周(9月7日-9月11日)A股主要指数整体收跌,创业板指领跌;海外权益市场指数涨跌互现;国内债市震荡反弹;美元指数小幅收涨、金价震荡。展望后市:

A股市场,沪深两市日均成交额、成交量基本持平,但全周成交延续缩量趋势;北上资金周度小幅净流出;两融、融资余额略有下降,市场情绪较为谨慎。宏观方面,8月CPI、PPI基本符合预期,物价下行趋势基本确认,需求继续恢复。同时,数据显示外贸进出口逐步回稳向好,好于预期。8月社融规模增长超预期,其中信贷、政府债券融资及股票融资是主要推动因素,预计随着经济活动持续回暖,未来货币政策将更加注重精准导向。在经济持续复苏趋势下,市场仍有向上动能。市场方面,一方面,伴随创业板注册制落地,市场波动放大,低位股炒作受监管进一步加剧了市场情绪回落;另一方面,受美科技股调整等影响,A股短期面临冲击,风险偏好受到抑制。短期市场尚未企稳,预计仍将延续震荡行情,中短期看周期板块避险效应较好。随着风险阶段性释放,预计在无进一步利空因素下,市场向下空间有限。建议投资者控制风险,精选基金参与,操作上建议短期均衡配置基金组合,阶段性关注低估值顺周期板块;中长期仍关注结构性成长行情,把握科技+消费+医药长线。

债市方面,尽管近期在资金面边际转松及全球风险资产大幅调整影响下,债市有所反弹。但债市利空因素仍然存在,8月出口及PPI数据显示基本面仍强势,且债市供给压力仍大,震荡局面大概率将延续。建议投资者谨慎做多,基金配置方面以久期较短的中短债基金为主,也可选择股债比例均衡配置的平衡混合型基金。

黄金方面,短期金价波动率或将上升,美元反弹、黄金需求不足是金价短期承压的主要影响因素,但长期通胀和低利率的预期继续支撑金价。建议投资者立足中长期资产配置,淡化短期波动,继续通过持有黄金ETF或黄金主题基金配置。

综上,建议投资者平配股混型基金、货币型基金、债券型基金、黄金基金。

1.宏观经济:CPI、PPI基本符合预期 需求继续恢复

图表 1 宏观经济数据(红色字体:本期新更数据;阴影:边际走弱): 统计局数据显示,8月CPI同比上涨2.4%,较上月回落0.3个百分点,随着生猪出栏量提高、叠加基数影响,物价下行趋势基本确认;PPI同比降幅连续3个月收窄,工业生产持续向好,市场需求继续恢复。8月社融规模增量为3.58万亿元,超市场预期,其中信贷、政府债券融资及股票融资是社融增长的主要因素,预计随着经济活动持续回暖,未来货币政策将更加注重精准导向。1-8月,我国贸易进出口总值较去年同期下降0.6%,降幅较前7个月收窄1.1个百分点,外贸进出口逐步回稳向好,好于预期。 国际方面,美国8月CPI同比增长1.3%,小幅高于市场预期;欧元区GDP二季度同比下降14.9%,欧洲央行预计2020年欧元区经济将萎缩8%。

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数据来源:Wind,中证金牛研究中心

图表 2 新冠病例数据统计:国家卫健委消息,截至9月12日,现有确诊病例151例(其中重症病例1例),累计治愈出院病例80399例,累计死亡病例4634例。近5日全国新增确诊病例分别为2、7、15、6、10,其中境外输入性病例分别为2、7、15、6、10。全球新冠确诊病例逾2891万:据Worldometer网站实时统计数据显示,截至北京时间9月13日6时30分左右,全球累计确诊新冠肺炎病例28915819例,累计死亡病例923696例,92个国家确诊病例超过万例。其中,美国病例累计超667万例;印度单日新增病例数再创新高,累计已超465万。

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数据来源:Wind,中证金牛研究中心;数据截至2020.9.12

中央财经委会议:强化金融基础设施建设,建设现代流通体系。中共中央总书记、国家主席、中央军委主席、中央财经委员会主任习近平9月9日下午主持召开中央财经委员会第八次会议,研究畅通国民经济循环和现代流通体系建设问题,研究党的十九大以来中央财经委员会会议决策部署落实情况。习近平在会上发表重要讲话强调,流通体系在国民经济中发挥着基础性作用,构建新发展格局,必须把建设现代流通体系作为一项重要战略任务来抓。专家认为,要营造良好营商环境,培育一批有国际竞争力的现代流通企业,强化支付结算等金融基础设施建设,助力建设好现代流通体系。

全球确诊逾2891万例,印度连续两天现单日最大增幅。据Worldometer网站实时统计数据显示,截至北京时间9月13日6时30分左右,全球累计确诊新冠肺炎病例28915819例,累计死亡病例923696例,92个国家确诊病例超过万例。全球疫情持续蔓延:美洲地区,巴西圣保罗州疫情有所减缓,美国疫情仍然严峻;欧洲地区,各国关注疫情反弹问题,法国24小时出现106起聚集性感染事件,英国第二大城市出现感染峰值;亚洲地区,印度连续两日出现单日最大增幅,单日确诊数多达9.7万。其中,美国累计确诊新冠肺炎病例6671026例,累计死亡197977例;印度新冠肺炎确诊病例升至4659984例,在过去24小时内,印度新增确诊病例97570例,已连续两天现单日最大增幅。印度目前是全球新冠肺炎确诊数第二高的国家,仅次于美国。

2.基金市场:股票型基金表现较差 首批科创板50ETF基金问世

图表 3 基金业绩表现:近一周除以黄金ETF为主的其他基金和货币型外其他各类型基金业绩收跌,股票型基金跌幅较大。本周新成立基金34只,新成立产品类型以混合型基金为主,各类基金发行规模合计794.66亿元。

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数据来源:Wind,中证金牛研究中心

首批科创板50ETF基金问世。据中国证券报报道,9月11日首批科创板50ETF已经正式获批,华夏华泰柏瑞工银瑞信易方达4家基金公司拔得头筹。科创板50ETF的问世将为投资者参与科创板提供成本低廉、风格清晰、高效便捷的工具,还将为科创板引入长期资金。

15万亿私募迎监管新规。9月11日证监会发布《关于加强私募投资基金监管的若干规定(征求意见稿)》,征求意见稿主要内容包括规范私募基金管理人企业名称和经营范围、从严监管集团化私募基金管理人、牢牢守住私募基金向合格投资者非公开募集的底线、强化私募基金管理人从业行为负面清单、明确私募基金财产投资的负面清单,形成了私募基金管理人及从业人员等主体的“十不得”禁止性要求。

银保监会发布三大保险资管产品实施细则。9月11日,银保监会发布《组合类保险资产管理产品实施细则》《债权投资计划实施细则》和《股权投资计划实施细则》等三个细则,明确三类产品的登记机制、投资范围、风险管理和监督管理等要求,促进保险资产管理产品业务持续健康发展。三细则的落地意味着,保险资产管理产品“1+3”制度框架形成;同时,细则坚持与大资管市场同类私募产品规则拉平。业内人士认为,保险资管产品的基础制度建设已基本成型,市场估值标准正在逐步建立的同时,被动投资有望迎来发展机遇。从国外成熟市场的历史经验来看,随着社会储蓄意愿的变化以及低利率市场环境的延续,布局长期收益的被动投资管理模式需求将出现上升;从保险资管自身来看,经济基本面稳中向好、市场有效性日益提升、金融创新步伐加快、居民财富管理需求上升,这些都为被动投资业务的发展提供了有利条件。

社保基金2019年业绩亮相,权益投资收益率高达14.06%。全国社保基金理事会发布2019年社保基金年度报告。2019年,社保基金权益投资收益额2917.18亿元,投资收益率14.06%,远高于社保基金自成立以来的年均投资收益率8.14%。全国社保基金理事会相关负责人表示,社保基金会坚持长期投资、价值投资和责任投资的理念,按照审慎投资、安全至上、控制风险、提高收益的方针进行投资运营管理,确保基金安全,实现保值增值。业内人士分析,社保基金入市加速,将发挥价值发现功能。

3.股债相对价值:股债性价比收敛 估值角度利于债市

图表 4 股债相对价值:从沪深300股息率/10年期国债收益率来看, 股债性价比持续收敛,回落至 5年滚动中位数下方,估值角度对债市相对有利;本期股相对债的优势略有回升。

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数据来源:Wind,中证金牛研究中心

4.大类资产配置

4.1权益资产:A股指数整体收跌 创业板领跌

(1)市场回顾

图表 5 主要股指表现: A股主要指数延续分化, 本周(9.7-9.11)上证指数收跌2.83%,深证成指收跌5.23%,创业板指领跌7.16%;行业板块方面,公用事业、房地产指数跌幅最小,周度跌幅分别为0.55%和1.26%,医疗保健、信息技术指数领跌。 海外市场指数 涨跌互现,道琼斯指数周跌幅1.66%,恒生指数周度跌0.78%。

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数据来源:Wind,中证金牛研究中心

图表 6 主要市场指数及行业指数估值PE(TTM)箱体图:本周各指数估值整体下降:创业板指估值百分位最高但已明显下修,达80.65%,其次是深证成指;当前,上证综指、中证500、上证180估值百分位最低。行业层面,处于历史分位数最高的前三行业分别是休闲服务、计算机、食品饮料,处于历史分位数最低的是农林牧渔、房地产、建筑装饰。

数据来源:Wind,中证金牛研究中心

(2)A股资金面及情绪面

图表 7 A股资金面和情绪面: 本周沪深两市日均成交额、成交量较上周基本持平,日均成交额略降、低于万亿元水平;北上资金 小幅净流出,5.83亿元 ;两融余额和融资余额略有下降。

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数据来源:Wind,中证金牛研究中心;杠杆资金数据统计截至2020.9.9

4.2固定收益:风险资产大幅调整 债市收涨

图表 8 债券市场表现:近一周央行公开市场连续投放货币,资金面边际转松,货币市场利率整体下行。受资金面边际转松及风险资产大幅调整影响,利率债收益率整体下行。

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数据来源:Wind,中证金牛研究中心

8月社融数据远超预期。9月11日,央行公布的金融统计数据显示:8月M2同比增长10.4%,增速比上月末低0.3个百分点;人民币贷款增加1.28万亿元,同比多增694亿元;社融规模新增3.58万亿元,比上年同期多1.39万亿元。初步统计,8月末社会融资规模存量为276.74万亿元,同比增长13.3%;8月社会融资规模增量为3.58万亿元,比上年同期多1.39万亿元。分析认为,8月新增社融规模较7月大幅回升,主要受到政府债券放量推动,以及企业债券发行小幅回暖影响。展望未来,货币政策依然对实体经济恢复形成较大力度支持,下阶段货币政策将更加聚焦精准导向。

4.3黄金 :欧央行宣布政策维稳 金价震荡收涨

图表 9 黄金和美元指数走势:欧洲央行宣布政策维稳,近一周COMEX黄金价格上涨0.37%。美元指数上涨0.46 %,收于93.25。

数据来源:Wind,中证金牛研究中心

 

风险提示:本报告观点仅反映发布当日的判断;投资建议仅供参考,不构成买卖依据;市场有风险,投资需谨慎。

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