金牛看市：市场趋势延续向上，均衡配置基金组合
核心观点
本周（7月6日-7月10日）A股主要指数集体冲高，创业板指领涨；海外权益市场指数涨跌互现；国内债市收跌；美元指数小幅下跌、黄金继续创新高。展望后市：
A股市场，沪深两市日均成交额、成交量大增，本周日均成交额超1.6万亿元；北上资金连续16周净流入，周度净流入282.07亿元。宏观数据方面，6月经济金融数据继续回暖，金融支持实体经济恢复力度加大，基本面维持向好趋势。监管方面，上周证监会公布查处一批非法场外配资平台、银保监会发文严查银行保险参与场外配资，以及社保、大基金陆续抛出减持计划，意在给市场降温，引导股市走向慢牛、长牛。市场方面，盘面做多情绪浓厚，成交量能放大，主要指数快速上攻，市场延续向上趋势，但需警惕波动加大，勿过度追高、频繁换仓。从风格来看，市场轮动加快，继金融、地产后，军工、有色接力表现突出，科技、消费仍具有较强支撑。进入中报业绩预告期，建议投资者更多聚焦业绩绩优板块，操作上建议短期均衡配置基金组合，阶段性关注低估值蓝筹板块；中长期仍关注结构性成长行情，精选基金参与，把握科技+消费+医药长线。
债市方面，短期权益类资产风险偏好回升仍是压制债市表现的主导因素。但随着债券市场调整的加深，债券资产配置价值也将逐渐显现。短期建议投资者投资策略上整体以观望为主，耐心等待股市情绪缓和后再进行交易，基金配置方面建议通过二级债基、可投转债基金等含权益类资产的债券基金增厚收益。
黄金方面，在全球疫情尚未得到完全控制，全球经济难以短期复苏的背景下，黄金仍是较理想的风险分散工具，建议普通投资者通过黄金ETF或黄金主题基金长期配置黄金资产。
综上，建议投资者平配股混型基金、货币型基金、债券型基金、黄金基金。
1.宏观经济：6月数据继续回暖 经济维持稳步向好趋势
图表 1 宏观经济数据（红色字体：本期新更数据；阴影：边际走弱）： 统计局数据显示，6月CPI同比上涨2.5%，环比下降0.1%，未来物价或延续平稳运行态势。6月PPI同比下降3.0%，环比上涨0.4%，PPI环比由负转涨，制造业逐步恢复，市场需求继续改善。 央行金融数据显示，6月M2同比增长11.1%，预期11.2%；6月新增人民币贷款1.81万亿元，前值1.48万亿元；6月社融规模增量为3.43万亿元。新增信贷和社融稳步增长，M2增速亦持稳，从结构上看，疫情后新增信贷投放恢复明显，金融支持实体经济恢复力度加大，经济维持稳步向好趋势。国际方面，美6月非制造业PMI为57.10，好于预期，预期值50；欧元区5月零售销售指数102.1，环比增长17.8%，创21年以来最大增幅。
数据来源：Wind，中证金牛研究中心
图表 2 新冠病例数据统计：国家卫健委消息，截至7月11日，现有确诊病例326例（其中重症病例3例），累计治愈出院病例78634例，累计死亡病例4634例。近5日全国新增确诊病例分别为7、9、4、2、7，其中境外输入性病例分别为7、9、4、2、7。全球单日新增新冠病例再创新高，多国“重新封锁”：据世卫组织11日公布的最新数据显示，截至欧洲中部时间11日10时（北京时间16时），全球范围内新冠确诊病例较前一日增加219983例，达到12322395例；死亡病例较前一日增加5286例，达到556335例。疫情最为严重的美洲区域确诊病例达到6397230例（新增132520例），死亡279857例（新增3487例）。
数据来源：Wind，中证金牛研究中心；数据截至2020.7.11
全球单日新增病例多次超20万例。世界卫生组织11日公布的疫情数据显示，截至欧洲中部时间11日10时（北京时间16时），全球累计新冠确诊病例已突破1232万例，全球单日新增确诊病例近22万例，上一日单日新增超22.8万例。数据显示，这是7月1日以来全球单日新增病例第6次超过20万例。世卫组织近日前警告称，近期疫情又出现加速传播的趋势，从6月29日全球累计病例突破1000万例到7月10日突破1200万例仅用时12天。国内方面，连续6日无新增本土病例。
2.基金市场：股票型基金领涨 爆款基吸金能力凸显
图表 3 基金业绩表现：近一周除债券型基金外其他各类基金业绩收红，股票型基金领涨。本周新成立基金18只，以混合型基金为主，各类新成立基金发行规模合计1077.82亿元，其中汇添富中盘价值精选基金、鹏华匠心精选两只基金发行规模均近300亿元。
数据来源：Wind，中证金牛研究中心
公募基金侧袋机制试行。7月10日，证监会发布《公开募集证券投资基金侧袋机制指引（试行）》，8月1日起正式施行。《指引》规定了侧袋机制的启用条件、实施程序和主要实施环节的操作要求；压实基金管理人的风险管控主体责任，并明确托管人和会计师事务所职责。有利于进一步丰富公募基金的流动性风险管理工具，缓解特定情形下因基金赎回引发的潜在系统性风险。
基金托管办法落地。7月10日，证监会和银保监会联合修订发布了《证券投资基金托管业务管理办法》。此次修订主要内容包括：允许外国银行在华分行申请基金托管业务资格、强化基金托管业务集中统一管理、推进简政放权，以及统一商业银行及其他金融机构准入标准与监管要求等。
3.股债相对价值：股债性价比继续收敛 回落至中位数下方
图表 4 股债相对价值：从沪深300股息率/10年期国债收益率来看， 股债性价比持续收敛，回落至 5年滚动中位数下方，估值角度对债市相对有利；本期股相对债的优势较上期继续回落。
数据来源：Wind，中证金牛研究中心
4.大类资产配置
4.1权益资产：A股主要指数集体冲高 信息技术、工业周度领涨
（1）市场回顾
图表 5 主要股指表现： A股主要指数均收涨， 本周（7.6-7.10）上证综指收涨7.31%，深证成指收涨9.96%，创业板指领涨12.83%；行业板块方面，信息技术、工业指数领涨，周度涨幅分别为12.33%和9.84%，公共事业、能源指数涨幅最小。 海外市场指数 涨跌互现，道琼斯指数周涨幅0.96%，恒生指数周度涨1.40%。
数据来源：Wind，中证金牛研究中心
图表 6主要市场指数及行业指数估值PE（TTM）箱体图：本周各指数估值上升：创业板指估值百分位最高，已达94.21%，其次是中小板指；当前，上证综指、上证180、中证500估值百分位最低。行业层面，处于历史分位数最高的前三行业分别是休闲服务、计算机、医药生物，处于历史分位数最低的是农林牧渔、房地产、建筑装饰。
数据来源：Wind，中证金牛研究中心
（2）A股资金面及情绪面
图表 7 A股资金面和情绪面： 本周沪深两市日均成交额、成交量大增，日均成交额超1.6万亿元；北上资金快速流入， 本周净流入282.07亿元 ；两融余额和融资余额均较上期增加近千亿元。
数据来源：Wind，中证金牛研究中心；杠杆资金数据统计截至2020.7.8
两市成交额连续5天突破1.5万亿。7月开始，A股迅猛强劲上攻，两市交投活跃，成交量连创新高。7月6日-7月10日，两市成交额保持极高热度，连续5天突破1.5万亿，10日收盘达到1.62万亿。此外，北上资金连续6个交易日净买入，7月以来累计净买入额达到585.17亿元，这一净买入规模超过2020年以来任何单一月份，并且北上资金连续7个交易日成交买卖总额保持在1000亿元以上。
银保监会：严禁银行保险参与场外配资。7月11日银保监会官网发布《中国银保监会新闻发言人答记者问》，与A股密切相关的内容提到两点：一是部分市场乱象有所反弹。一些高风险影子银行死灰复燃，有的以新形式新面目企图卷土重来。企业、住户等部门杠杆率上升。部分资金违规流入房市股市，推高资产泡沫。二是督促引导资金“脱虚向实”。深入开展市场乱象整治“回头看”，依法严厉打击资金空转和违规套利行为。当前特别要强化资金流向监管，规范跨市场资金往来和业务合作，严禁银行保险机构违规参与场外配资，严查乱加杠杆和投机炒作行为，防止催生资产泡沫，确保金融资源真正流向实体经济中最需要的领域和环节。
4.2固定收益：股债跷跷板效应明显 债市收跌
图表 8 债券市场表现：近一周央行暂停公开市场操作，资金面有所收紧，货币市场利率整体上行；受PPI略超预期及股市震荡上涨影响，长短端利率债收益率均上行。
数据来源：Wind，中证金牛研究中心
6月货币增速平稳，社融继续同比多增。7月10日，央行发布6月份金融数据：6月新增社融3.43万亿元，同比多增8099亿元；M2稳定在11.1%；人民币贷款增加1.81万亿元，同比多增1474亿元。上述三大关键金融指标在上半年均实现10%以上的增速，为近年来的高点。央行相关人员回应表示，上半年金融对实体经济的支持力度是比较大的。整体上来看上半年金融总量是充足的，服务实体经济的效率是比较高的，有效地支持了疫情防控和经济社会的发展。展望下半年，市场分析人士认为，宽信用依然会发力，但难维持如同上半年一样的高位运行。
4.3黄金 ：金价继续创新高 美元指数小幅下跌
图表SEQ 9 黄金和美元指数走势：受美国冠状病毒感染病例创下纪录高位影响，近一周COMEX黄金价格冲高回落，周四刷新近9年高位至1818.02美元，全周上涨0.83%；美元指数下跌0.59%，收于96.67。
数据来源：Wind，中证金牛研究中心
风险提示：本报告所载观点仅反映发布当日的判断；投资建议仅供参考，不构成买卖依据；市场有风险，投资需谨慎。
