金牛看市：外部不确定性逐渐明朗 靴子落地前适度谨慎

核心观点

上周（11月2日-11月6日）A股主要指数普涨，深证成指领涨；海外权益市场指数整体收涨；国内债市震荡收跌；美元下行创近两月新低，金价反弹。展望后市：

A股市场，上周沪深两市成交额、成交量回升，受全球风险资产反弹影响，国内市场氛围积极；北上资金周度净流入超两百亿元；两融、融资余额维持较高水平。宏观方面，10月海关数据公布，出口增长再显韧性，好于市场预期，进口增长略低于预期。整体看，全球经济恢复，我国贸易结构持续改善。上周“十四五”规划建议发布，强调“科技创新”的核心地位、突出产业体系要加快发展、扩大内需与供给侧改革结合形成国内强大市场、加速实现国防与军队现代化、强调资本市场重要性等，参考历史经验，重磅规划公布将逐步带来结构性交易机会。整体看，国内政策预期升温叠加基本面进入真空期，风险偏好有望回升，但考虑到金融领域监管持续加码等影响，应保持适度谨慎。外部不确定性逐渐明朗，但鉴于疫情影响下美国总统选举进程延长、欧洲疫情持续蔓延，短期国内仍大概率受到扰动，建议靴子最终落地前偏谨慎，聚焦中长期，避免过度频繁操作，精选基金参与，操作上建议短期均衡配置基金组合，阶段性关注低估值、顺周期板块及受十四五规划政策利好的新能源等主题机会；中长期关注结构性成长行情，把握科技+消费+医药长线。

债市方面，国务院政策例行吹风会谈及货币政策退出问题，表明货币政策易紧难松；10月PMI及进出口数据显示经济仍在复苏，利率债收益率缺乏下行动力，或仍以震荡为主。建议投资者基金配置以“固收+”产品为主，可关注近期市场新发的此类产品。

黄金方面，美联储维持利率在近零水平，鲍威尔表示可能需要进一步的货币和财政刺激来支持经济，在美国总统大选结果基本已定情况下，市场对更大规模的刺激措施预期升温，金价有望得到提振，投资者可适度增配黄金主题基金或黄金ETF基金。

综上，建议投资者平配股混型基金、货币型基金、债券型基金、黄金基金。

1.宏观经济：出口好于预期 贸易结构持续改善

图表 1 宏观经济数据（红色字体：本期新更数据；阴影：边际走弱）： 据海关数据显示，按美元计价，10月份我国外贸进出口4159.2亿美元，增长8.4%。其中，出口2371.8亿美元，增长11.4%，好于预期；进口1787.4亿美元，增长4.7%，低于预期；贸易顺差584.4亿美元，增加38.1%。全球经济恢复是带动出口强劲的主要因素，对东盟、欧盟、美国、日本和韩国等前5大贸易伙伴进出口均增长，预计随着外部不确定性将落地，进出口仍将继续向好。 国际方面，美国制造业加速修复，10月ISM制造业PMI为59.3，创2018年11月以来新高；非制造业PMI录得56.6，低于前值；10月美国新增非农就业人数63.8万人，好于市场预期，不过新增就业人数已经连续4个月放缓；10月失业率为6.9％，较上月下滑1.0个百分点，连续6个月下滑。欧元区10月制造业PMI终值为54.8，好于市场预期；受疫情影响，非制造业PMI滑落至46.9，为今年5月以来低点。

数据来源：Wind，中证金牛研究中心

图表 2 新冠病例数据统计：国家卫健委消息，截至11月7日，现有确诊病例410例（其中重症病例7例），累计治愈出院病例81168例，累计死亡病例4634例。近5日全国新增确诊病例分别为17、28、36、33、28，其中境外输入性病例分别为15、20、30、33、28。全球新冠确诊病例超4910万，死亡人数超123万：世卫组织网站最新数据显示，截至欧洲中部时间7日16时33分（北京时间23时33分），全球确诊病例较前一日增加555872例，达到49106931例；死亡病例增加7910例，达到1239157例。美国疾病控制和预防中心6日公布的最新数据显示，全美5日报告新增新冠确诊病例117988例，创全球范围内一国单日新增确诊病例数最高纪录，且是美国连续两天单日新增确诊病例数超过10万例。

数据来源：Wind，中证金牛研究中心；数据截至2020.11.7

“十四五”规划建议发布。11月3日，《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十四个五年规划和二〇三五年远景目标的建议》发布，《建议》提出，深化国有商业银行改革，支持中小银行和农村信用社持续健康发展，改革优化政策性金融。全面实行股票发行注册制，建立常态化退市机制，提高直接融资比重。推进金融双向开放。完善现代金融监管体系，提高金融监管透明度和法治化水平，完善存款保险制度，健全金融风险预防、预警、处置、问责制度体系，对违法违规行为零容忍。统筹推进基础设施建设。构建系统完备、高效实用、智能绿色、安全可靠的现代化基础设施体系。系统布局新型基础设施，加快第五代移动通信、工业互联网、大数据中心等建设。加快建设交通强国，完善综合运输大通道、综合交通枢纽和物流网络，加快城市群和都市圈轨道交通网络化，提高农村和边境地区交通通达深度。

央行发布《中国金融稳定报告（2020）》。近日，央行公布了《中国金融稳定报告（2020）》。报告对2019年以来我国金融体系的稳健性状况进行了全面评估。报告指出，要完善宏观调控跨周期设计和调节，加大货币金融政策支持实体经济力度，帮助企业特别是中小微企业渡过难关，推动金融机构合理让利，促进经济和金融良性循环健康发展。继续有效防范化解重大金融风险，精准处置重点领域风险，补齐监管制度短板等。

世卫组织：全球新冠肺炎确诊病例超4910万例。全球疫情持续蔓延。根据世卫组织最新实时统计数据，截至欧洲中部时间11月7日16时33分（北京时间23时33分），全球确诊病例较前一日增加555872例，达到49106931例；死亡病例增加7910例，达到1239157例。其中，美国疾病控制和预防中心6日公布的最新数据显示，全美5日报告新增新冠确诊病例117988例，创全球范围内一国单日新增确诊病例数最高纪录，这是美国连续两天单日新增确诊病例数超过10万例，并预计未来4周全美新增新冠死亡病例数将继续上升。美国近7日平均日增确诊病例超过9.3万例，再创疫情暴发以来7日平均日增病例数最高纪录。美国约翰斯·霍普金斯大学的统计数据显示，截至美国东部时间6日傍晚，美国累计确诊病例超过970万例，累计死亡病例超过23.5万例。

拜登发表胜选宣言。美国东部时间7日晚8时（北京时间8日9时）许，拜登和哈里斯在特拉华州威尔明顿向全国发表讲话。据美国有线电视新闻网（CNN）报道，哈里斯以当选副总统身份首先发表胜选演说，随后拜登以当选总统身份登场发表讲话，他在讲话中表示，“必须重塑美国的灵魂”。据路透社最新消息，拜登7日发表“胜选宣言”后，特朗普及其盟友已作出明确表示：他不打算“很快让步”。特朗普团队在一份声明中表示：“一个简单的事实是，这次选举还没有结束。乔·拜登尚未在任何州被认证为胜选者，更不用说在那些要进行强制性重新计票的关键州。”

2.基金市场：各类基金业绩收红 QDII基金业绩领涨

图表 3 基金业绩表现：近一周各类基金周业绩全线收涨，其中QDII基金业绩领涨。近一周新成立31只基金，仍以混合型基金为主，合计发行规模858.03亿元。

数据来源：Wind，中证金牛研究中心

5只蚂蚁集团“战略配售”新基金集体公告。11月5日晚间，证监会新闻发言人就创新未来基金有关问题答记者问。与此同时，5只创新未来基金也在支付宝财富号上公告，原计划战略投资于蚂蚁集团股票的资金将退回。同时，5只创新未来基金将申请基金份额上市交易，使得基金持有人可在交易所场内交易持有的基金份额。获批后，有流动性需求的持有人可将基金份额转入场内进行交易卖出。证监会新闻发言人就创新未来基金有关问题答记者问表示，证监会已关注到相关情况，并已要求相关基金管理人、基金销售机构充分考虑投资者合理诉求，坚持持有人利益优先原则，依法合规提出可行措施，切实保护投资者合法权益。

3.股债相对价值：股债性价比收敛 估值角度利于债市

图表 4 股债相对价值：从沪深300股息率/10年期国债收益率来看， 股债性价比持续收敛，回落至 5年滚动中位数下方，估值角度对债市相对有利；本期股相对债的优势回落。

数据来源：Wind，中证金牛研究中心

4.大类资产配置

4.1权益资产：A股指数普涨 可选消费、材料领涨

（1）市场回顾

图表 5 主要股指表现：A股主要指数普涨，上周（11.2-11.6）上证指数收涨2.72%，深证成指领涨4.55%，创业板指涨2.91%；行业板块方面，可选消费、材料指数收涨，周度涨幅分别为7.45%、5.89%，仅医疗保健收跌。海外市场指数整体收涨，道琼斯指数周涨幅6.87%，恒生指数周度涨6.66%。

数据来源：Wind，中证金牛研究中心

图表 6 主要市场指数及行业指数估值PE（TTM）箱体图：上周各指数估值整体回升：创业板指估值百分位最高，达84.11%，其次是中小板指；当前，中证500、上证综指、上证180估值百分位最低。行业层面，处于历史分位数最高的前三行业分别是休闲服务、计算机、食品饮料，处于历史分位数最低的是农林牧渔、房地产、建筑装饰。

数据来源：Wind，中证金牛研究中心

（2）A股资金面及情绪面

图表 7 A股资金面和情绪面： 上周沪深两市日均成交额、成交量回升，日均成交额升至0.8万亿元水平；北上资金周度转净流入，全周净流入214.16亿元；两融余额和融资余额维持较高水平。

数据来源：Wind，中证金牛研究中心；杠杆资金数据统计截至2020.11.4

《健全上市公司退市机制实施方案》审议通过。11月2日，中央全面深化改革委员会第十六次会议审议通过《健全上市公司退市机制实施方案》。会议指出，健全上市公司退市机制、依法从严打击证券违法活动，是全面深化资本市场改革的重要制度安排。要坚持市场化、法治化方向，完善退市标准，简化退市程序，拓宽多元退出渠道，严格退市监管，完善常态化退出机制。要加快健全证券执法司法体制机制，加大对重大违法案件的查处惩治力度，夯实资本市场法治和诚信基础，加强跨境监管执法协作，推动构建良好市场秩序。分析人士指出，这意味着有关部门将在更高层次上建立常态化退市机制，加速完善退市机制。

多部门解读“新能源汽车产业发展规划”。国新办11月3日举行吹风会，多部门有关负责人介绍《新能源汽车产业发展规划（2021—2035年）》（以下简称《规划》）有关情况。工业和信息化部副部长辛国斌表示，新能源汽车是全球汽车产业转型升级、绿色发展的主要方向，也是我国汽车产业高质量发展的战略选择。下一步，要认真落实《规划》确定的目标任务，打好关键核心技术攻坚战，提高产业链供应链现代化水平，推进产业结构优化升级，为加快构建新发展格局，实现高质量发展提供有力支撑。可以看到，新能源汽车也是近期市场的一条投资主线。Wind数据显示，新能源汽车指数7月以来累计涨幅超过15%。汽车行业“新四化”趋势深入推进，叠加政策支持等综合因素驱动，新能源汽车产业链将迎来更大的发展机遇。多家券商指出，建议关注产业链投资机遇。

4.2 固定收益：多空交织 债市收跌

图表 8 债券市场表现：跨月后资金面相对平静，货币市场利率有所回落。PMI及出口数据仍强劲，美大选结果基本确定推升市场风险偏好，叠加货币政策宽松预期落空，债市多空交织，利率债收益率上行。

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数据来源：Wind，中证金牛研究中心

央行提前预告MLF续作。11月5日央行公告称，将于11月16日对本月到期的中期借贷便利（MLF）一次性续做，具体操作金额将根据市场需求等情况确定。Wind数据显示，11月累计有6000亿元MLF到期，其中，11月5日有4000亿元MLF到期，11月15日有2000亿元MLF到期。

4.3 黄金 ：美元指数创近两月新低 金价震荡走高

图表 9 黄金和美元指数走势：近一周市场主要围绕美国大选选情波动，拜登在美国大选中领先，市场憧憬更大规模的刺激计划。美元指数近一周下跌1.52%，收于92.59，创9月以来最低。近一周COMEX黄金价格上涨3.87%，录得自7月以来的最大单周涨幅。

数据来源：Wind，中证金牛研究中心

 

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