金牛看市：经济指标变化积极 市场情绪逐渐回暖

核心观点

本周（9月14日-9月18日）A股主要指数反弹收涨，中小板指领涨；海外权益市场指数整体收跌；国内债市震荡收跌；美元指数冲高回落、金价震荡。展望后市：

A股市场，沪深两市日均成交额、成交量明显下降，但周五放量上涨，交投活跃，资金情绪有所回暖；北上资金周度净流入超百亿元，为近十周的最大单周净流入；两融、融资余额略升。宏观方面，8月多项经济数据好于预期，供需两端均显示积极变化，生产再度改善，需求恢复持续，8月消费当月同比增速首次转正，经济持续复苏态势不改，预计三季度经济增速有明显加快。上周央行超额续做MLF，增加中期流动性供应的意图明显，市场对流动性提前收紧的担忧有所缓解。市场方面，近期连续调整，当前处于震荡下沿，在持续缩量后放量反弹，市场情绪逐渐活跃。随着短期风险偏好压制因素逐渐消化，在全球流动性宽松、国内经济持续复苏背景下，市场仍有向上动能，中短期看周期板块表现更优。但同时，外部扰动因素仍在，美科技股连续大跌等增加市场不确定性。在市场投资主线未明朗前，建议投资者控制风险，精选基金参与，操作上建议短期均衡配置基金组合，阶段性关注低估值、顺周期板块；中长期仍关注结构性成长行情，把握科技+消费+医药长线。

债市方面，受缴税、跨季因素影响短期资金面难维持偏宽松状态，叠加经济和金融数据带来的冲击，债市短期或仍以震荡调整为主。建议投资者缩短久期、做好止盈止损，基金配置以中短债基金为主，还可选择股债比例灵活配置的混合型基金。

黄金方面，美联储利率决议鸽派程度不及预期对金价构成压力，美国近期经济数据不佳对金价构成支撑，短期黄金价格走势或仍维持震荡，各国央行的宽松措施仍是金价中期上涨的重要推动力。建议投资者立足中长期，适当配置黄金ETF或黄金主题基金。

综上，建议投资者平配股混型基金、货币型基金、债券型基金、黄金基金。

1.宏观经济：持续复苏态势不改 消费增速有所加快

图表 1 宏观经济数据（红色字体：本期新更数据；阴影：边际走弱）： 统计局数据显示，8月规模以上工业增加值同比实际增长5.6%，较上月加快0.8个百分点；1-8月份，规模以上工业增加值同比增长0.4%，累计增速实现由负转正；1-8月，全国固定资产投资同比下降0.3%，降幅比1-7月份、上半年和一季度分别收窄1.3、2.8和15.8个百分点，投资降幅进一步收窄，继续保持回升态势；8月社会消费品零售总额同比增长0.5%，较上月提升1.6个百分点，增速首次转正；随着经济持续向好，预计三季度经济增速将比二季度有明显增长。 国际方面，美国8月工业总体产出指数为101.4，连续4个月回升；美零售和食品服务销售额同比增2.6%，较上月进一步改善。

数据来源：Wind，中证金牛研究中心

图表 2 新冠病例数据统计：国家卫健委消息，截至9月19日，现有确诊病例168例（其中重症病例2例），累计治愈出院病例80477例，累计死亡病例4634例。近5日全国新增确诊病例分别为12、9、32、14、10，其中境外输入性病例分别为12、9、32、14、10。全球新冠确诊病例超3000万：世界卫生组织18日数据显示，全球累计新冠确诊病例超3000万例，达到30055710例。美国、印度、巴西累计确诊病例数位列前三。其中，据美国约翰斯·霍普金斯大学19日数据，美国是全球累计新冠确诊病例和死亡病例数最多的国家，确诊病例达6720477例，死亡病例为198469例；印度仅次于美国，单日新增仍保持高位。

数据来源：Wind，中证金牛研究中心；数据截至2020.9.19

统计局：三季度当季增速会有明显加快。9月15日，国务院新闻办公室举行新闻发布会，国家统计局新闻发言人付凌晖介绍8月份国民经济运行情况，并答记者问。从已经公布的数据来看，8月份经济运行的积极变化在增多。从主要数据来看，1-8月份，规模以上工业增加值累计增速实现了年内的首次转正，货物出口累计增速也实现了年内的首次转正，固定资产投资累计增速接近转正。8月份社会消费品零售总额当月增速也是年内首次转正。需求恢复成为主要关注点。从三季度当季情况看，无论是工业生产还是服务业生产，当季来看都比二季度改善。付凌晖表示，如果9月份这种态势能够延续，三季度当季增速会比二季度有明显的加快。下半年减税降费、金融系统合理向实体经济让利等助企纾困政策还会继续发挥作用。

全球确诊超3000万例，美国、印度、巴西位列前三。美国约翰·霍普金斯大学17日晚的统计数据显示，全球新冠肺炎确诊病例数超过3000万。北京时间18日晚，世卫组织网站统计的全球确诊病例也超过3000万，死亡人数超过94万，其中美国、印度和巴西的确诊病例最多。据美国约翰斯·霍普金斯大学19日最新数据，美国确诊病例达6720477例，死亡病例为198469例；印度确诊病例仅次于美国，总病例数达521万，同时是目前全球日新增病例最多的国家，日新增近10万例。

美联储维持当前利率不变，暗示三年难加息。北京时间9月17日凌晨，美联储9月例会落下帷幕，此次例会不仅是美国总统大选前最后一次例会，也是美联储宣布将采取新通胀目标后的第一次会议，颇受市场关注。如此前预期，美联储在此次例会上维持利率不变，同时释放了更为鸽派的信号，最新的点阵图显示美联储预计将维持利率在当前水平直至2023年底，而6月份的点阵图显示维持利率不变至2022年。美联储主席鲍威尔在最新的新闻发布会上表示，美联储未耗尽弹药，仍有大量工具来刺激经济。

2.基金市场：非黄金ETF基金业绩收涨 股票型基金涨幅居前

图表 3 基金业绩表现：近一周除以黄金ETF为主的其他基金外其他各类型基金业绩收涨，股票型基金涨幅居前。本周新成立基金30只，新成立产品类型以混合型基金为主，各类基金发行规模合计583.16亿元。

数据来源：Wind，中证金牛研究中心

今年新成立基金数量和发行份额均创历史新高。据中国证券报报道，截至9月18日，今年以来新成立基金数量达到1044只，超过2019年的1042只，创历史新高。新基金发行数量连续两年破千。从新成立基金份额来看，Wind数据显示，截至9月18日，1044只新基金发行份额达21742.13亿份，历史上首次突破2万亿份。发行火热，权益基金迎来发展大年，股票型和混合型基金发行总份额已突破1.3万亿份，较去年全年增加逾1.7倍，超过2015年的1.2万亿份，创下新的历史纪录。

3.股债相对价值：股债性价比收敛 估值角度利于债市

图表 4 股债相对价值：从沪深300股息率/10年期国债收益率来看， 股债性价比持续收敛，回落至 5年滚动中位数下方，估值角度对债市相对有利；本期股相对债的优势略有回落。

数据来源：Wind，中证金牛研究中心

4.大类资产配置

4.1权益资产：A股指数整体收涨 金融板块强势反弹

（1）市场回顾

图表 5 主要股指表现： A股主要指数整体收涨， 本周（9.14-9.18）上证指数收涨2.38%，深证成指收涨2.33%，中小板指领涨2.50%；行业板块方面，可选消费、金融指数领涨，周度涨幅分别为4.35%和4.21%，日常消费、医疗保健指数领跌。 海外市场指数 整体收跌，道琼斯指数周跌幅0.03%，恒生指数周度跌0.20%。

数据来源：Wind，中证金牛研究中心

图表 6主要市场指数及行业指数估值PE（TTM）箱体图：本周各指数估值整体回升：创业板指估值百分位最高但已明显下修，达83.14%，其次是深证成指；当前，上证综指、中证500、上证180估值百分位最低。行业层面，处于历史分位数最高的前三行业分别是休闲服务、计算机、食品饮料，处于历史分位数最低的是农林牧渔、房地产、建筑装饰。

数据来源：Wind，中证金牛研究中心

（2）A股资金面及情绪面

图表 7 A股资金面和情绪面： 本周沪深两市日均成交额、成交量明显下降，日均成交额降至0.75万亿元水平；北上资金 转为净流入，全周流入114.15亿元 ，为近十周的最大单周净流入；两融余额和融资余额略升。

数据来源：Wind，中证金牛研究中心；杠杆资金数据统计截至2020.9.17

证监会：取消上市证券公司月度经营数据的披露要求。在9月18日证监会新闻发布会上，发言人表示，为进一步落实“放管服”要求，优化上市证券公司信息披露机制，结合新《证券法》相关规定，9月18日证监会修订了《关于加强上市证券公司监管的规定》（以下简称《规定》），其中提出取消月度经营数据的披露要求，取消中期报告关于证券公司分类结果的披露要求。整体而言，本次修订提升了《规定》的适应性和有效性，完善了上市券商作为“上市公司”信息披露频率的公平性要求，同时兼顾其“证券公司”属性，强化了信息披露内容的针对性要求，有利于上市证券公司依法健康发展。

4.2固定收益：央行超额续作MLF 债市震荡小幅收跌

图表 8 债券市场表现：近一周央行公开市场重启14天逆回购且超额续作MLF，但受税期影响资金面前松后紧，货币市场利率整体上行。受资金面前松后紧及8月经济数据超预期强劲影响，利率债收益率震荡上行。

数据来源：Wind，中证金牛研究中心

央行超额续做MLF，充分满足金融机构需求。央行公告称为维护银行体系流动性合理充裕，2020年9月15日开展6000亿元中期借贷便利（MLF）操作（含对9月17日MLF到期的续做），充分满足了金融机构需求。自8月以来，央行重拾MLF超额续做。从数据看，尽管9月MLF操作量少于8月，但MLF操作的净投放规模实际上创出今年以来的新高。分析认为，央行重新增加中期流动性供应的意图明显。不过，MLF放量意味着近期降准可能性较低。

发改委：四方面推进企业债注册制改革。9月16日，国家发改委召开9月份例行新闻发布会。国家发改委新闻发言人孟玮关于企业债券违约以及注册制等方面提问表示，总体上看，企业债券的风险防范情况良好。截至目前，企业债券累计违约81.4亿元，仅占存量企业债券的0.2%，位于公司信用类债券最低水平，为推动债券市场稳定健康发展发挥了积极作用。下一步将深入推进企业债券注册制改革，进一步完善债券市场基础性制度：一是持续完善监管规则，推动建立公开、透明、高效的企业债券发行注册管理体系；二是充分发挥地方属地管理优势，通过项目筛查、风险排查、监督检查等方式，做好区域内企业债券监管工作；三是指导受理审核机构对信息披露内容和形式进行督促检查，协助省级发展改革部门共同做好企业债券存续期监管工作；四是强化部门沟通协调，推进相关部门联合制定信息披露指引，进一步完善债券市场基础性制度。

4.3黄金 ：美元冲高回落 金价震荡上涨

图表 9 黄金和美元指数走势：美国经济数据表现依然较差、法国新冠疫情持续恶化等因素支撑金价，近一周COMEX黄金价格震荡上涨0.46%。美元指数冲高回落，全周下跌0.26%，收于93.01。

数据来源：Wind，中证金牛研究中心

 

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