金牛看市：美国大选即将落定 静待市场趋势明朗

核心观点

上周（10月26日-10月30日）A股主要指数涨跌互现，创业板指领涨；海外权益市场指数整体收跌；国内债市震荡收涨；美元走强，金价承压。展望后市：

A股市场，上周沪深两市成交额、成交量维持低位，周五放量收跌，风险偏好谨慎；北上资金周度净流出近百亿元；两融、融资余额维持较高水平。宏观方面，最新PMI数据显示制造业持续回暖、服务业加快恢复；工业企业利润同比增速下降，但仍保持两位数增长，经济整体持续恢复。“十四五”规划提供积极催化，中长期看政策战略支持的行业有望迎来长线机会，但短线资金有获利兑现预期，周度市场整体延续震荡调整走势。随着三季报密集披露、“十四五”规划等内部因素逐渐落地，结构机会仍显著。但同时需适当谨慎外部扰动因素：美国大选即将尘埃落定、海外疫情形势严峻、欧美股市走弱等，预计整体影响有限，静待趋势明朗，坚持业绩主线，避免过度频繁操作，精选基金参与，操作上建议短期均衡配置基金组合，阶段性关注低估值、顺周期板块；中长期仍关注结构性成长行情，把握科技+消费+医药长线。

债市方面，10月PMI数据显示经济继续保持稳定复苏态势，货币政策预计仍以中性为主，短期金融市场波动加剧下债市存交易机会。但中期来看利率债拐点未至，配置型投资者需耐心等待，基金配置仍以“固收+”产品为主。针对近期出现的个别可转债被过分炒作等现象，证监会及深交所相继出台监管政策，提示投资者高度重视可转债基金投资风险。

黄金方面，预计美国大选投票日之前市场情绪偏谨慎或仍将提振美元吸引力，金价短期波动或加大。但大选结果清晰后，有新一轮刺激或为黄金市场提供支撑，金价有望回升，投资者可逢低增配黄金主题基金或黄金ETF基金。

综上，建议投资者平配股混型基金、货币型基金、债券型基金、黄金基金。

1.宏观经济：制造业持续回暖 服务业加快恢复

图表 1 宏观经济数据（红色字体：本期新更数据；阴影：边际走弱）： 统计局数据显示，10月制造业PMI为51.4％，连续8个月处于荣枯线上，创近两年来景气时间最长纪录；服务业PMI为56.2%，比上月上升0.3个百分点，为年内高点，服务业复苏步伐有所加快。 9月工业企业利润同比增长10.1%，较前两个月明显下降，但仍保持两位数增长，增速回落主要原因有二：一是工业品出厂价格与购进价格差值回落挤压利润空间，二是费用上升和部分行业企业计提资产减值损失拖累利润增长。国际方面，美国商务部发布数据称，2020年三季度美国国内生产总值（GDP）环比折年率增长33.1%，创下自1947年美国政府开始跟踪该数据以来的最大涨幅；欧元区统计局公布10月份CPI初值同比下降0.3%，符合预期。

数据来源：Wind，中证金牛研究中心

图表 2 新冠病例数据统计：国家卫健委消息，截至10月31日，现有确诊病例359例（其中重症病例9例），累计治愈出院病例81004例，累计死亡病例4634例。近5日全国新增确诊病例分别为42、47、25、33、24，其中境外输入性病例分别为20、24、24、33、21。全球新冠确诊病例超4542万，死亡人数超118万：据世卫组织最新实时统计数据，截至欧洲中部时间10月31日14时06分（北京时间10月31日21时06分），全球累计新冠肺炎确诊病例45428731例，累计死亡病例1185721例。31日全球新冠肺炎确诊病例新增535928例，再创疫情以来单日新增病例数量记录，死亡新增7246例。美国约翰斯·霍普金斯大学统计数据显示，截至美国东部时间10月31日17时30分，美国新冠肺炎累计确诊病例达9104336例，累计死亡病例为230281例。过去24小时，美国新增确诊病例89074例，新增死亡病例934例。目前，美国各地正在迎来疫情大暴发，各地医院普遍因为住院病患激增而不堪重负。

数据来源：Wind，中证金牛研究中心；数据截至2020.10.31

《中国共产党第十九届中央委员会第五次全体会议公报》发布。全会高度评价了决胜全面建成小康社会取得的决定性成就，并提出了到2035年基本实现社会主义现代化远景目标，以及“十四五”时期经济社会发展主要目标。公报共5次提及经济“增长”，其中，对一年来的经济增长评价为“好于预期”；在“十四五”时期经济社会发展主要目标中，要求“增长潜力充分发挥”，以及“居民收入增长和经济增长基本同步”。全会提出，坚持创新在我国现代化建设全局中的核心地位，把科技自立自强作为国家发展的战略支撑；加快发展现代产业体系，推动经济体系优化升级；形成强大国内市场，构建新发展格局；全面深化改革，构建高水平社会主义市场经济体制；优先发展农业农村，全面推进乡村振兴；优化国土空间布局，推进区域协调发展和新型城镇化；推动绿色发展，促进人与自然和谐共生；实行高水平对外开放，开拓合作共赢新局面；改善人民生活品质，提高社会建设水平。

世卫组织：全球新冠肺炎确诊病例超过4542万例。根据世卫组织最新实时统计数据，截至欧洲中部时间10月31日14时06分（北京时间10月31日21时06分），全球累计新冠肺炎确诊病例45428731例，累计死亡病例1185721例。31日全球新冠肺炎确诊病例新增535928例，再创疫情已来单日新增病例数量记录，死亡新增7246例。美国约翰斯·霍普金斯大学统计数据显示，截至美国东部时间10月31日17时30分，美国新冠肺炎累计确诊病例达9104336例，累计死亡病例为230281例。过去24小时，美国新增确诊病例89074例，新增死亡病例934例。目前，美国各地正在迎来疫情大暴发。国家过敏症和传染病研究所所长安东尼·福奇日前指出，现在全美50个州内有47州新增病例数呈上升趋势，各地医院普遍因为住院病患激增而不堪重负。当地时间10月31日，美国纽约州州长安德鲁·库默宣布，大部分自外州抵达纽约州的人必须隔离至少三天，还要提供新冠病毒检测结果呈阴性的证明，才能解除隔离。

2.基金市场：混合型基金业绩领涨 周内新成立以混合型为主

图表 3 基金业绩表现：近一周各类基金周业绩分化，QDII、联接型、以黄金ETF为主的其他基金业绩收跌，混合型基金业绩领涨。近一周新成立25只基金，仍以混合型基金为主，合计发行规模682.6亿元。

数据来源：Wind，中证金牛研究中心

银保监会就金融直播乱象发布风险提示。10月28日，银保监会发布《关于防范金融直播营销有关风险的提示》。提醒社会公众：应注意甄别金融直播营销广告主体资质，选择正规金融机构和渠道购买金融产品；认真了解金融产品或服务重要信息和风险等级，防范直播营销中可能隐藏的销售误导等风险；树立科学理性的金融投资、消费观念。

中基协就私募投资基金电子合同业务管理办法征求意见。10月28日晚间，中国证券投资基金业协会发布《私募投资基金电子合同业务管理办法（试行）（征求意见稿）》。明确了基金当事人及电子合同业务服务机构法律关系、各方权利义务，电子合同涵义、法律效力及基本业务范围，并规定了协会自律管理及过渡期安排等要求。

基金侧袋机制操作细则发布。10月30日，中国基金业协会发布《证券投资基金侧袋机制操作细则（试行）》的通知。《侧袋机制操作细则》对基金启用情形和启用时的份额申赎、款项支付、分红和费用收取等方面进行细化，并明确侧袋机制的估值核算、份额登记、信息披露等具体化要求。

3.股债相对价值：股债性价比收敛 估值角度利于债市

图表 4 股债相对价值：从沪深300股息率/10年期国债收益率来看， 股债性价比持续收敛，回落至 5年滚动中位数下方，估值角度对债市相对有利；本期股相对债的优势回升。

数据来源：Wind，中证金牛研究中心

4.大类资产配置

4.1权益资产：A股指数涨跌互现 金融、房地产领跌

（1）市场回顾

图表 5 主要股指表现：A股主要指数涨跌互现，上周（10.26-10.30）上证指数收跌1.63%，深证成指收涨0.82%，创业板指领涨2.12%；行业板块方面，医疗保健、可选消费收涨，周度涨幅分别为2.57%、1.27%，金融、房地产领跌。海外市场指数整体收跌，道琼斯指数周跌幅6.47%，恒生指数周度跌3.26%。

数据来源：Wind，中证金牛研究中心

图表 6 主要市场指数及行业指数估值PE（TTM）箱体图：上周各指数估值整体下降：创业板指估值百分位最高，达80.90%，其次是深证成指；当前，上证综指、中证500、上证180估值百分位最低。行业层面，处于历史分位数最高的前三行业分别是休闲服务、计算机、食品饮料，处于历史分位数最低的是农林牧渔、房地产、建筑装饰。

数据来源：Wind，中证金牛研究中心

（2）A股资金面及情绪面

图表 7 A股资金面和情绪面： 上周沪深两市日均成交额、成交量略升，日均成交额升至0.73万亿元水平；北上资金周度净流出，全周净流出83.38亿元；两融余额和融资余额维持较高水平。

数据来源：Wind，中证金牛研究中心；杠杆资金数据统计截至2020.10.28

交易所发布新修订的QFII、RQFII实施细则。10月30日，沪深交易所发布新修订的QFII、RQFII实施细则，自11月1日起施行。本次修订内容主要包括：扩大投资范围，新增允许合格境外投资者投资存托凭证、股票期权、政府支持债券等，允许合格境外投资者参与债券回购、融资融券、转融通证券出借交易；完善持股比例披露及超比例减持安排，将外资持股比例披露指标由26%调整至24%；优化持仓与平仓相关事项，完善外资合计持股超过30%情形的相关处理方式；便利投资运作，修改信息报送要求，完善明确非交易过户相关规定；加强持续监管、强化合规要求等。沪深交易所表示，将持续推动完善我国资本市场高水平双向开放的体制机制，提升外资参与A股市场的便利程度，吸引更多中长期资金入市。

金融委：全面实行股票发行注册制，建立常态化退市机制。10月31日，国务院金融稳定发展委员会召开专题会议，传达学习党的十九届五中全会精神，研究部署金融系统贯彻落实工作。会议由中共中央政治局委员、国务院副总理、金融委主任刘鹤主持。会议提出，增强资本市场枢纽功能，全面实行股票发行注册制，建立常态化退市机制，提高直接融资比重。推进金融双向开放。会议强调，坚决整治各种金融乱象，对各类违法违规行为“零容忍”，既要鼓励创新也要加强监管，健全市场化利率形成和传导机制，完善公司治理，督促上市公司规范使用募集资金，完善现代金融监管体系。

4.2固定收益：风险偏好回落 长端利率债收益率震荡下行

图表 8 债券市场表现：受跨月因素扰动，资金面整体偏紧，货币市场利率上行。海外市场波动加剧，市场风险偏好回落，长端利率债收益率小幅下行。

数据来源：Wind，中证金牛研究中心

深交所完善可转换公司债券盘中临时停牌制度。10月30日深交所完善可转换公司债券盘中临时停牌制度，盘中成交价较前收盘价首次上涨或下跌达到或超过20%的，临时停牌时间为30分钟；盘中成交价较前收盘价首次上涨或下跌达到或超过30%的，临时停牌至14:57；可以视可转换公司债券盘中交易情况调整相关指标阈值，或采取进一步的盘中风险控制措施。

4.3黄金 ：美经济数据好于预期 美元走强金价承压

图表 9 黄金和美元指数走势：美国三季度GDP创纪录增长、德拉基的鸽派讲话等因素支撑美元走强，美元指数近一周上涨1.38%，收于94.02。近一周COMEX黄金价格下跌1.29%。

数据来源：Wind，中证金牛研究中心

 

风险提示：本报告观点仅反映发布当日的判断；投资建议仅供参考，不构成买卖依据；市场有风险，投资需谨慎。