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金牛看市:市场震荡修复 结构性机会仍存

——如无特殊说明数据截至2020.10.16
作者:鹿宝靳林霞来源:金牛理财网编辑:2020-10-19 10:09

核心观点

上周(10月12日-10月16日)A股主要指数整体收涨,上证指数领涨;海外权益市场指数涨跌互现;国内债市窄幅震荡;美元指数小幅反弹,金价震荡收跌。展望后市:

A股市场,节后沪深两市成交额、成交量明显上升,市场活跃;北上资金持续流入,周度净流入超百亿元;两融、融资余额维持较高水平。宏观方面,9月多项数据出炉,经济持续修复:CPI同比加速回落,重回“1区间”;PPI降幅超市场预期,修复速度放缓。进出口双双持续回暖,增速超预期。社融增量延续高增长,高于预期,流动性相对充裕,继续释放“稳信用”基调。近期多项利好政策密集出台,国务院发布“国七条”,定调资本市场重要性;深圳40周年再出台推进改革开放重大举措;国企改革三年行动方案发布等,资金情绪仍有望向好。市场方面,节后情绪积极,资金加速回流,但指数向上突破动能仍显不足,预计短期维持震荡走势。伴随三季报披露,绩优行业及个股或有较好表现,结构性机会仍存。受全球疫情二次爆发、美国大选临近及国际局势等影响,市场仍存较多不确定性,投资者仍需谨慎资产波动加大风险,建议精选基金参与,操作上建议短期均衡配置基金组合,阶段性关注低估值、顺周期板块;中长期仍关注结构性成长行情,把握科技+消费+医药长线。

债市方面,9月金融数据超预期表明经济持续向好势头不改;央行货币政策司司长孙国峰最新表态表明货币政策难以进一步放松。短期基本面及资金面持续利空债市,但在海外风险偏好明显降温背景下,预期利率债收益率上行有顶,投资机会将逐步显现。建议投资者耐心等待、以防守为主,基金配置选择“固收+”产品。

黄金方面,近期黄金价格持续小幅震荡,主要由于前期上涨后有短期回调风险,在美国新一轮财政刺激落地之前,黄金价格预计以震荡走势为主。而全球实际利率继续走低、经济复苏不及预期和美元维持弱势等仍支撑金价,中长期黄金仍是具有吸引力的避险资产,投资者可继续耐心持有黄金系列基金。

综上,建议投资者平配股混型基金、货币型基金、债券型基金、黄金基金。

1.宏观经济:CPI加速回落PPI修复放缓

图表 1 宏观经济数据(红色字体:本期新更数据;阴影:边际走弱): 统计局数据显示,9月CPI同比上涨1.7%,涨幅比上月回落0.7个百分点,今年以来首次降至2%以下,分析来看,我国物价平稳运行的基础依然坚实,随着生猪生产逐步恢复以及翘尾因素明显收窄,预计CPI同比涨幅将继续趋稳;9月PPI下降2.1%,降幅较上月扩大0.1个百分点,跌幅超市场预期,预计PPI跌幅仍将继续收窄,但修复速度放缓。央行数据,9月社会融资规模增量为3.48万亿元,比上年同期多9630亿元,新增社融总量延续了8月的高增长,整体高于预期,后续降准和降息的预期继续降低。9月进出口增速双双超市场预期:以美元计价的出口同比增9.9%,市场预期9%;进口同比增13.2%,市场预期0.1%;整体来看,出口回暖趋势明确,外需恢复支撑我国出口连续6月正增长。 国际方面,美国9月未季调CPI年率录得1.4%,符合预期,略高于1.3%的前值;工业总体产出指数录得101.5,较上月回落;零售和食品服务销售额同比增5.4%,连续4月正增长。

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数据来源:Wind,中证金牛研究中心

图表 2 新冠病例数据统计:国家卫健委消息,截至10月17日,现有确诊病例252例(其中重症病例5例),累计治愈出院病例80786例,累计死亡病例4634例。近5日全国新增确诊病例分别为20、11、24、13、13,其中境外输入性病例分别为14、10、24、13、13。全球新冠确诊病例超3919万,死亡人数超110万:世界卫生组织实时数据显示,截至欧洲中部夏令时间10月17日19时43分(北京时间10月18日1时43分),全球累计新冠肺炎确诊病例39196259例,累计死亡病例1101298例;较前一日增加392471例,创疫情以来新高。全球单日新增确诊病例数连续2天创新高。欧洲疫情近期快速反弹是全球日增确诊病例数屡创新高的一个重要原因。据约翰斯·霍普金斯大学数据统计显示,截至美国东部时间10月16日15时(北京时间10月17日凌晨3点)美国新冠肺炎确诊病例突破800万例。

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数据来源:Wind,中证金牛研究中心;数据截至2020.10.17

习近平强调加强顶层设计和前瞻布局、要高度重视科技创新发展。中共中央政治局10月16日下午就量子科技研究和应用前景举行第二十四次集体学习。中共中央总书记习近平在主持学习时强调,当今世界正经历百年未有之大变局,科技创新是其中一个关键变量。我们要于危机中育先机、于变局中开新局,必须向科技创新要答案。要充分认识推动量子科技发展的重要性和紧迫性,加强量子科技发展战略谋划和系统布局,把握大趋势,下好先手棋。习近平指出,各级党委和政府要高度重视科技创新发展,学习新知识,掌握新动态,做好重大科技任务布局规划,优化科技资源配置,采取得力措施保证党中央关于科技创新发展重大决策部署落地见效。

世卫组织:全球单日增新冠确诊病例数连续2天创新高。据新华网消息,世界卫生组织最新发布的新冠疫情数据显示,截至欧洲中部时间17日19时43分(北京时间18日1时43分),全球累计新冠肺炎确诊病例39196259例,累计死亡病例1101298例。全球新冠确诊病例数较前一日增加392471例,创疫情暴发以来单日最大增幅。全球单日新增确诊病例数连续2天创新高。欧洲疫情近期快速反弹是全球日增确诊病例数屡创新高的一个重要原因。世卫组织数据显示,欧洲地区17日报告新增确诊病例153783例,在世卫组织对全球划分的6个地区中数量最多,其次是美洲地区,该地区当天报告新增135640例。

2.基金市场:股票型基金涨幅居前 新成立以混合型为主

图表 3 基金业绩表现:近一周除以黄金ETF为主的其他基金和QDII基金外,其他类型基金业绩收涨,股票型基金业绩涨幅居前。近一周新成立9只基金,以混合型基金为主,合计发行规模508.18亿元。

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数据来源:Wind,中证金牛研究中心

央行就商业银行法修改建议稿征求意见。中国人民银行10月16日就《中华人民共和国商业银行法(修改建议稿)》公开征求意见。《修改建议稿》主要围绕完善商业银行类别、建立分类准入和差异化监管机制、健全风险处置与市场退出机制等八个方面作出修改。央行表示,《修改建议稿》旨在落实立法任务要求,着力完善银行业立法顶层设计。

多只货币基金7日年化收益率重回2%。继多只余额宝7日年化收益率跌破2%后,近一段时间,低迷了很久的货币基金收益悄然回暖,不少“宝宝类”基金7日年化收益重新站上2%。从市场数据来看,Wind数据显示,10月12日,全市场有数据统计的669只(份额分开计算)货币基金中,548只7日年化收益率在2%以上,13只在3%以上。根据统计,10月12日全市场货币基金7日年化收益率均值为2.2432%,中位数为2.2590%,相较今年6月货币基金7日年化收益率均值的1.5348%、中位数的1.6422%而言,上涨明显。

3.股债相对价值:股债性价比收敛 估值角度利于债市

图表 4 股债相对价值:从沪深300股息率/10年期国债收益率来看, 股债性价比持续收敛,回落至 5年滚动中位数下方,估值角度对债市相对有利;本期股相对债的优势继续下降。

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数据来源:Wind,中证金牛研究中心

4.大类资产配置

4.1权益资产:A股指数整体收涨 金融、医疗保健领涨

(1)市场回顾

图表 5 主要股指表现:A股主要指数整体收涨,上周(10.12-10.16)上证指数收涨1.96%,深证成指收涨1.83%,创业板指涨幅1.93%;行业板块方面,金融、医疗保健指数领涨,周度涨幅分别为4.23%和3.31%,仅信息技术、房地产指数收跌。海外市场指数涨跌互现,道琼斯指数周涨幅0.07%,恒生指数周度涨1.11%。

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数据来源:Wind,中证金牛研究中心

图表 6 主要市场指数及行业指数估值PE(TTM)箱体图:上周各指数估值整体上升:创业板指估值百分位最高,达88.16%,其次是中小板指;当前,上证综指、中证500、上证180估值百分位最低。行业层面,处于历史分位数最高的前三行业分别是休闲服务、计算机、食品饮料,处于历史分位数最低的是农林牧渔、房地产、建筑装饰。

数据来源:Wind,中证金牛研究中心

(2)A股资金面及情绪面

图表 7 A股资金面和情绪面: 上周沪深两市日均成交额、成交量再升,日均成交额回升至0.8万亿元水平;北上资金节后延续流入,全周净流入111.19亿元;两融余额和融资余额维持较高水平。

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数据来源:Wind,中证金牛研究中心;杠杆资金数据统计截至2020.10.14

易会满:选择适当时机全面推进注册制改革。10月15日,据新华社报道,证监会主席易会满于当日向全国人大常委会会议作关于股票发行注册制改革有关工作情况的报告时表示,注册制改革关乎资本市场发展全局,意义重大。经过科创板、创业板两个板块的试点,全市场推行注册制的条件逐步具备。证监会将认真贯彻党中央、国务院决策部署,在国务院金融委的统一指挥协调下,深入总结试点经验,及时研究新情况、解决新问题,选择适当时机全面推进注册制改革,着力提升资本市场功能。

深圳40周年改革开放再出发又一重大举措。10月11日晚间,据新华社报道,近日,中共中央办公厅、国务院办公厅印发了《深圳建设中国特色社会主义先行示范区综合改革试点实施方案(2020-2025年)》,并发出通知,要求各地区各部门结合实际认真贯彻落实。方案明确在中央改革顶层设计和战略部署下,赋予深圳在重点领域和关键环节改革上更多自主权。针对资本市场建设,方案从七个方面提出了先行先试的相关举措,这意味着深圳在推进资本市场改革开放方面步伐将加快。

《国企改革三年行动方案(2020-2022年)》发布。12日国务院新闻办公室举行国务院政策例行吹风会,国务院国资委副主任翁杰明,国务院国资委秘书长、新闻发言人彭华岗全面介绍了《国企改革三年行动方案》的主要内容。翁杰明表示,国企改革三年行动方案明确提出,要通过推动国有企业的上市,围绕上市加大包括积极稳妥推进混合所有制改革等各项改革力度。下一步,将围绕服务国家战略,结合“十四五”规划的编制,进一步推动国有资本的布局优化和结构调整。券商分析人士认为,国企改革再次进入了加速阶段,随着国企改革深入,国企的潜力将被一步步释放出来。

4.2固定收益:金融数据超预期 债市收跌

图表 8 债券市场表现:近一周虽央行公开市场“逆回购+MLF”大幅净投放,但资金面边际收紧,货币市场利率上行。9月金融数据超预期,CPI同比下滑幅度较大,债券市场谨慎情绪浓厚,利率债收益率上行。

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数据来源:Wind,中证金牛研究中心

9月金融数据超预期。10月14日,央行公布9月金融统计数据:新增信贷1.9万亿,前值1.28万亿;社融增量3.48万亿,前值3.58万亿;社融存量同比13.5%,前值13.3%;M2同比10.9%,前值10.4%。9月新增人民币贷款和社会融资规模均超市场预期。

4.3黄金 :美元指数小幅反弹 金价震荡收跌

图表 9 黄金和美元指数走势:由于美国刺激计划不确定性较强,黄金价格受到美元流动性偏紧影响,价格反弹承压。近一周COMEX黄金价格下跌1.72%;美元指数近一周上涨0.75%,收于93.71。

数据来源:Wind,中证金牛研究中心

 

风险提示:本报告观点仅反映发布当日的判断;投资建议仅供参考,不构成买卖依据;市场有风险,投资需谨慎。

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