金牛看市：权益市场情绪回暖，预计短期震荡偏强
核心观点
本周A股主要指数均收涨，中小板指领涨；海外权益市场指数悉数收涨；国内债市调整；美元指数、黄金下跌。展望后市：
A股市场，沪深两市日均成交额、成交量上升，市场活跃，各大指数集体收涨；北上资金连续11周净流入，资金回流有所加速。数据方面，5月进出口总额同比下降，进口增速下降，但出口增速超预期并保持正增长，贸易顺差扩大。整体而言，经济保持恢复性增长，基本面向好态势明确。央行出台货币政策创新工具，支持实体经济，在宽信用基调和政策预期下，后市具有一定支撑，但外部因素仍存扰动风险，预计短期仍较大概率维持震荡格局，操作上建议投资者关注结构性机会，谨防高位个股分化而出现调整，精选基金定投参与，可关注受政策重点支持的新老基建板块、内需驱动的必需消费以及医药主题。
债市方面，5月以来基本面持续改善，央行推出信用贷款支持计划和贷款延期支持工具引发市场对货币政策预期的调整，债券市场悲观情绪蔓延，各期限利率债收益率出现较大幅度调整。央行副行长表示两项创新政策工具更注重精准性和直达性，国内货币政策仍处于常态化范畴。短期债市或仍以震荡为主，但经过调整后债券配置价值将上升。现阶段建议投资者适度降低纯债型基金仓位，可关注偏债混合型基金、可转债基金、二级债基等含权债基品种。
黄金方面，美统计局承认非农数据存在“错误分类误差”，失业率被低估，待数据修正后，避险情绪或有所升温，短期金价有望超跌反弹，建议投资者通过黄金ETF或黄金主题基金战略配置平衡组合风险。
综上，建议投资者平配股混型基金、货币型基金、债券型基金、黄金基金。
1.宏观经济：贸易顺差扩大 出口增速超预期
图表 1 宏观经济数据（红色字体：本期新更数据；阴影：边际走弱）： 5月份外贸进出口同比下降4.9%，其中出口增长1.4%，进口下降12.7%，出口增速超预期并保持正增长，而进口增速不及预期。 国际方面，美国5月制造业PMI为43.1，在经济逐步重启的大环境下制造业有所回暖；非制造业PMI环比上升3.6点，但仍低于荣枯线；6月5日晚，美国劳工部数据显示，美国5月非农就业人口增加250.9万人，好于预期（减少800万人），失业率降至13.3%，但6日被确认“劳工部的统计数据存在‘错误分类误差’”，尽管美国各州陆续复工，但受疫情冲击以及抗议事件蔓延的影响，复工复产进度缓慢。欧元区5月制造业PMI为39.4，略低于预期；非制造业PMI升至30.5。
数据来源：Wind，中证金牛研究中心
图表 2 新冠病例数据统计：国家卫健委消息，截至6月6日，现有确诊病例70例（无重症病例），累计治愈出院病例78332例，累计死亡病例4634例。近5日全国新增确诊病例分别为1、1、5、3、6，其中境外输入性病例分别为1、1、5、3、5。海外新增病例持续高位：美国约翰斯·霍普金斯大学7日发布新冠疫情最新统计数据显示，全球累计确诊病例近680万例，累计死亡病例超36万例；美国新冠确诊病例超190万例。
数据来源：Wind，中证金牛研究中心；数据截至2020.6.6
5月外贸进出口同比下降，东盟为第一大贸易伙伴。中国海关总署最新数据显示，5月中国外贸进出口2.47万亿元(人民币)，同比下降4.9%，降幅比4月扩大4.2个百分点。其中，出口增长1.4%，与上月8.2%的增速相比明显下滑；进口下降12.7%；贸易顺差4427.5亿元，增加60.6%。按美元计价，5月份中国外贸进出口3507亿美元，下降9.3%；其中，出口2068.1亿美元，下降3.3%；进口1438.9亿美元，下降16.7%；贸易顺差629.3亿美元，增加52.9%。分国别看， 东盟 继续保持中国第一大贸易伙伴地位，前5个月中国与东盟双边贸易额同比增长4.2%；中欧、中美、中日贸易额均不及去年同期，其中中美贸易额同比降幅最大，达9.8%。
美国非农数据闹乌龙。6月5日晚，根据美国劳工部公布的数据显示，美国5月非农就业人口增加250.9万人，好于预期（减少800万人），失业率降至13.3%。而美国劳工部劳动统计局(BLS)发言人斯特恩伯格6月6日表示，“劳工部的统计数据存在‘错误分类误差’”。美国失业率数据在统计过程中出现错误，纠正错误后的5月真实失业率至少在16%，高于此前发布的数据。
2.基金市场：股票型基金领涨 债券型基金继续收跌
图表 3 基金业绩表现：近一周以黄金ETF为主的其他基金和债券型基金业绩收跌，股票型基金领涨。本周新成立基金23只，发行规模合计170.81亿元。
数据来源：Wind，中证金牛研究中心
首批新三板基金获批。6月3日，华夏、南方、富国、汇添富、招商、万家6家基金公司申报的可投新三板公募基金获批，成为首批参与新三板精选层投资的公募产品。目前已有5只基金发布了招募说明书和基金份额发售公告，将在6月10日同日发售。
私募证券投资基金业绩报酬指引征求意见。6月5日，中国证券投资基金业协会发布《私募证券投资基金业绩报酬指引（征求意见稿）》，明确私募基金管理人应与投资者利益保持一致，不得采用明显对自身有利、明显不公平或是不恰当的业绩报酬机制。
3.股债相对价值：股债性价比小幅下降 相对优势仍突出
图表 4 股债相对价值：从沪深300股息率/10年期国债收益率来看， 股债性价比保持统计期间 高位、在5年滚动中位数上方，估值角度对股市相对有利；本期股相对债的优势较上期小幅下降。
数据来源：Wind，中证金牛研究中心
4.大类资产配置
4.1权益资产：全球权益市场集体反弹 A股主要指数均收涨
（1）市场回顾
图表 5 主要股指表现： A股主要指数均收涨，本周（6.1-6.5）上证综指收涨2.75%，深证成指收涨4.04 %，中小板指领涨4.83%；行业板块方面，信息技术、可选消费指数表现领涨，周度涨幅分别为5.73%和4.33%，公用事业、日常消费行业周涨幅最小。海外市场指数悉数收涨，道琼斯指数周涨幅6.81%，恒生指数周度涨7.88%。
数据来源：Wind，中证金牛研究中心
图表 6 主要市场指数及行业指数估值PE（TTM）箱体图：本周各指数估值有所上升：创业板指估值百分位仍最高，为80.31%，其次是深证成指；当前，上证50、上证综指、上证180估值百分位最低。行业层面，处于历史分位数最高的前三行业分别是计算机、休闲服务、医药生物，处于历史分位数最低的是农林牧渔、房地产、建筑装饰。
数据来源：Wind，中证金牛研究中心
（2）A股资金面及情绪面
图表 7 A股资金面和情绪面： 本周沪深两市日均成交额、成交量上升，市场活跃；北上资金连续11周净流入， 本周净流入88.07亿元 ；两融余额和融资余额较上期继续增加，保持万亿元以上。
数据来源：Wind，中证金牛研究中心；杠杆资金数据统计截至2020.6.3
新三板转板上市指导意见发布。6月3日，证监会发布《关于全国中小企业股份转让系统挂牌公司转板上市的指导意见》，明确精选层挂牌满一年可申请转科创板或创业板。试点期间，符合条件的新三板挂牌公司可申请转板到科创板或创业板上市。申请转板上市的企业应当为新三板精选层挂牌公司，且在精选层连续挂牌一年以上，还应符合转入板块的上市条件。分析认为，建立转板上市制度是本次全面深化新三板改革的核心措施之一，允许精选层挂牌公司直接转板上市，有助于加强多层次资本市场有机联系，拓宽挂牌公司上市渠道、激发新三板市场活力，增强金融服务实体经济能力；有助于充分发挥新三板市场承上启下的作用，实现多层次资本市场的互联互通。
4.2固定收益：多空交织 债市持续回调
图表 8 债券市场表现：跨月后资金面边际转松，隔夜及7天货币市场利率下行，1月及3月货币市场利率上行；经济数据持续改善下市场风险偏好回升、央行推出两项创新货币工具引发货币政策收紧担忧，近一周利率债收益率继续上行。
数据来源：Wind，中证金牛研究中心
央行等8部委发布重磅文件，多方支持小微融资。6月1日中国人民银行、银保监会、发展改革委、工业和信息化部、财政部、市场监管总局、证监会、外汇局等八部门联合发布的《关于进一步强化中小微企业金融服务的指导意见》要求，为促进中小微企业融资规模明显增长、融资结构更加优化，既要发挥好全国性银行带头作用，落实好开发性、政策性银行专项信贷额度；也要发挥多层次资本市场融资支持作用。
4000亿再贷款专用额度+延期还本付息。中国人民银行、银保监会、财政部、发展改革委、工业和信息化部发布《关于加大小微企业信用贷款支持力度的通知》明确央行将通过创新货币政策工具使用4000亿元再贷款专用额度，购买符合条件的地方法人银行2020年3月1日至12月31日期间新发放普惠小微信用贷款的40%，以促进银行加大小微企业信用贷款投放。《关于进一步对中小微企业贷款实施阶段性延期还本付息的通知》中明确，对于2020年6月1日至12月31日期间到期的普惠小微贷款，按照“应延尽延”要求，实施阶段性延期还本付息。预计延期政策可覆盖普惠小微企业贷款本金约7万亿元。此外，人民银行创设普惠小微企业贷款延期支持工具，提供400亿元再贷款资金，通过特定目的工具(SPV)与地方法人银行签订利率互换协议的方式，向地方法人银行提供激励，激励资金约为地方法人银行延期贷款本金的1%，预计可以支持地方法人银行延期贷款本金约3.7万亿元。
4.3黄金 ：美非农数据超预期 黄金价格走低
图表 9 黄金和美元指数走势：强于预期的美国非农就业数据提振了全球经济复苏的希望，虽随后美统计局承认非农数据出现错误，但近一周COMEX黄金价格大幅下跌3.13%；美元指数下跌1.35%，收于96.94。
数据来源：Wind，中证金牛研究中心
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