金牛看市：经济企稳迹象显现 适度谨慎稳度春节
核心观点
本周A股走势分化，中小创表现领先，海外市场主要指数全线上行；债市资金面边际收紧，利率债收益率整体稳定；美元指数震荡上行而黄金价格下跌。展望后市：
A股市场，资金及情绪方面，近一周沪深两市日均成交额较前期大幅减少922.31亿元至6402.53亿元；北上资金净流入195.50亿元，但较前期下降12.44亿元；两融余额和融资余额较前期分别增加11.33亿元和118.68亿元，但涨幅明显收窄，市场情绪仍然维持乐观但较前期明显降温。宏观经济方面，GDP、工业增加值、固定资产完成额等多项数据显示经济企稳迹象；海外方面，国际风险事件缓和，海外主要指数震荡上行。综上，宏观经济企稳迹象显现，海外市场回暖，市场情绪总体保持乐观但较此前有所降温，同时考虑到春节前市场解禁压力较大且现金需求或将增加，建议投资者节前保持适度谨慎，稳度春节。
债市方面，受市场对节前资金面维持平稳的预期以及机构对债券配置需求较强因素影响，近期债市对经济金融数据超预期、贸易关系缓和等利空因素反应有所钝化。但在此背景下，短期债市收益率下行空间有限，波动加大，配置价值较低，建议普通投资者维持谨慎，可通过投研实力强的债券型基金参与。
黄金方面，中美签署第一阶段经贸协议、美国众议院批准美加墨贸易协定，近期全球贸易环境向好，压制黄金价格。全球多数央行未来或将采取货币宽松政策，黄金长期避险需求仍较强。
综上，建议投资者平配股混型基金、货币型基金和黄金基金，适当低配债券型基金。
周度关键词
1.宏观经济：经济数据呈现企稳迹象
图表 1 宏观经济数据（红色字体：本期新更数据；阴影：边际走弱）：2019年我国国内生产总值990865亿元，按可比价格计算，比上年增长6.1%，符合6%-6.5%的预期目标，分季度来看，4季度我国GDP当季同比为6.0%，与前期持平，结束连续5个季度下降趋势。2019年12月，工业增加值当月同比较前期上升0.7个百分点至6.9%；固定资产投资完成额累计同比较前期上升0.2个百分点至5.4%；进口金额和出口金额均有所增加，贸易顺差走扩至467.9亿美元；当月社会融资规模21030亿元，较前期增加1093亿元。经济数据呈现企稳迹象。
数据来源：Wind，中证金牛研究中心
2.基金市场：股混型基金继续领涨 私募基金产品备案改革试点将推出
图表 2 基金业绩表现：近一周除以黄金ETF为主的其他基金外各类基金业绩全线收红，其中股混型基金继续领涨。本周新成立基金24只，发行规模合计591.84亿元，本周新成立的债券型基金多数为中长期纯债基金。1月17日广发科技先锋混合基金（008903）发售，该基金由2019年冠军基金经理刘格菘管理，募资规模上限为80亿元，据媒体报道，发售当日，该基金募集金额超800亿元，引发市场追捧。
数据来源：Wind，中证金牛研究中心
私募基金产品备案改革试点将推出：1月17日，中国证券投资基金业协会公告称将对持续合规运行、信用状况良好的私募基金管理人，试行采取“分道制+抽查制”方式办理私募基金产品备案。有利于提升资金利用效率，促进私募行业信用体系建设。
3.股债相对价值：股市估值优于债市且本期略有上升
图表 3 股债相对价值：从沪深 300 股息率/10 年期国债收益率来看，股债性价比在 5 年滚动中位数上方，估值角度对股市相对有利且本期股相对债的优势略有上升。
数据来源：Wind，中证金牛研究中心
4.大类资产配置
4.1 权益资产：A股走势分化短期迎来解禁高峰
（1）市场回顾
图表 4 主要股指表现：本周A股市场走势分化，中小创再度领涨而上证综指震荡下行；行业板块方面，除信息技术、医疗保健和电信服务行业外，其余行业均录得负收益。海外主要指数全线上行，其中纳斯达克指数周度涨幅达2.29%，续创新高。
数据来源：Wind，中证金牛研究中心
（2）A股资金面及情绪面
图表 5 A股资金面和情绪面：近一周沪深两市日均成交额较前期大幅减少922.31亿元至6402.53亿元；北上资金净流入195.50亿元，但较前期下降12.44亿元；两融余额和融资余额较前期分别增加11.33亿元和118.68亿元，但涨幅明显收窄。市场情绪仍然维持乐观但较前期明显降温。
数据来源：Wind，中证金牛研究中心；杠杆资金数据日期截至2020.1.16
A股迎来解禁高峰。根据wind数据统计，下周（1.20-1.23）A股解禁市值高达2979.97亿元，为2020年周度最高。
证监会部署2020年六大工作。证监会消息，1月16日至17日，2020年证监会系统工作会议在京召开，会议提出六大重点工作：一是以防风险强监管为抓手，持续优化市场生态；二是以注册制改革为龙头，全力抓好重大改革攻坚；三是以贯彻新证券法为契机，全面加强市场法治建设；四是以促进优胜劣汰为目标，推动提高上市公司质量；五是以科技监管为支撑，进一步增强监管效能；六是以新发展理念为指引，提升服务实体经济质效。
中美签署第一阶段经贸协议：新华社消息，当地时间1月15日，中美签署第一阶段经贸协议，协议包括序言，第一章知识产权，第二章技术转让，第三章食品和农产品贸易，第四章金融服务，第五章宏观经济政策、汇率问题和透明度，第六章扩大贸易，第七章双边评估和争端解决，第八章最终条款。
美国取消中国汇率操纵国认定：当地时间1月13日，美国财政部发表声明，将中国移出汇率操纵名单，美元兑人民币汇率由1月10日的6.93快速升至1月17日的6.86。
4.2 固定收益：经济金融数据改善利率债收益率整体稳定
图表 6 债券市场表现：受税期及春节因素影响，虽上周央行公开市场大幅净投放9000亿元，但资金面边际有所收紧，货币市场利率上行；经济金融数据持续改善，但市场反应较小，利率债收益率整体稳定。
数据来源：Wind，中证金牛研究中心
4.3 黄金 ：贸易形势向好 黄金价格下跌
图表 7 黄金和美元指数走势：全球贸易形势向好，近一周美元指数小幅上涨0.27%，收于97.64；近一周COMEX黄金价格下跌0.38%。
数据来源：Wind，中证金牛研究中心
风险提示：本报告所载观点仅反映发布当日的判断；投资建议仅供参考，不构成买卖依据；市场有风险，投资需谨慎。
