金牛看市：市场情绪好转 中枢有望震荡上行

核心观点

本周A股及海外市场延续回暖；利率债收益率先上后下，全周小幅下行；美元指数反弹回升，黄金价格小幅上涨。展望后市：

A股市场，资金及情绪方面，近一周沪深两市日均成交额大幅增加至6382亿元，北上资金再度大幅净流入212亿元，两融余额破万亿，市场情绪明显好转、活跃度提升；但分日来看，在经历了周一、周二大幅上行后，市场开始震荡调整，与此同时，市场成交额下滑，北上资金净流入速度放缓。宏观经济方面，11月我国工业增加值、社会消费品零售总额以及固定资产投资完成额三大指标均现回暖，经济放缓压力下降。海外方面，主要股指震荡上行，或将形成共振。综上，市场中枢有望震荡上行，但有所反复在所难免，相对乐观投资者可采取定投配置。

债市方面，近期利空因素较多：经济数据改善、股市风险偏好回升，长端利率债上行压力较大，继续建议投资者保持谨慎。年关将至，市场资金需求加大，预计央行仍以净投放呵护资金面为主，短端利率或有所下行，但在通胀预期较高下，预期下行幅度有限。今年以来企业信用风险高发，建议投资者谨慎配置信用债。

黄金方面，美国三季度GDP符合预期、美元指数反弹回升、英国无序脱欧风险明显下降或将对黄金价格产生压制，预计黄金短期仍以弱势震荡为主。

综上，建议投资者平配股混型基金、货币型基金，适当低配债券型基金和黄金基金。

周度关键词 

 

1.宏观经济：11月我国经济数据回暖 欧元区制造业PMI再度下滑

图表 1 宏观经济数据（红色字体：本期新更数据；阴影：边际走弱）：11月我国工业增加值和社会消费品零售总额当月同比以及固定资产投资完成额累计同比分别为6.2%、8.0%和5.2%，三大经济指标同现回暖。12月欧元区制造业PMI指数再度下滑至45.9，而非制造业PMI有所回升。

数据来源：Wind，中证金牛研究中心

特朗普遭弹劾。新华社消息，由民主党人掌控的美国国会众议院18日表决通过两项针对总统特朗普的弹劾条款，正式指控他滥用职权和妨碍国会。特朗普弹劾案接下来将进入由共和党人掌控的参议院审理，但预计弹劾条款难以在参议院获得通过。

英国脱欧协议法案通过。12月20日，英国议会投票通过《脱欧协议法案》，根据安排，英国将于2020年1月31日正式“脱欧”。英国无序脱欧风险明显降低，脱欧进程加速。

2.基金市场：各类基金业绩收红 首批浮动费率基金成立

图表 2 基金业绩表现：近一周各类基金业绩全线收红，其中ETF联接型基金领涨，股混型基金业绩表现也居前。本周新成立基金38只，发行规模合计573.6亿元，仍以债券型基金为主。

数据来源：Wind，中证金牛研究中心

首批浮动费率基金陆续成立：12月18日，首批6只浮动费率基金中的两只宣布成立，分别是华泰柏瑞景气回报一年持有期混合型基金和华安汇智精选两年持有期混合型基金，认购金额分别为12.7、12.67亿元。

十大机构倡议坚持长期评价。中基协消息，为强化长期评价导向，促进权益类基金发展，培育基金业长期发展的良好环境，10家基金评价机构联合发起倡议，主要内容包括：坚持长期评价，树立长期投资理念；提升专业价值，优化基金评价机制；宣传长期投资，引导投资者关注长期收益。

3.股债相对价值：股市估值优于债市但本期有所回落

图表 3 股债相对价值：从沪深 300 股息率/10 年期国债收益率来看，股债性价比在 5 年滚动中位数上方，估值角度对股市相对有利但本期股相对债的优势再度回落。

数据来源：Wind，中证金牛研究中心

4.大类资产配置

4.1权益资产：市场延续回暖 资金及情绪面好转

（1）市场回顾

图表 4 主要股指表现：本周A股主要指数全线上行，其中上证综指和深证成指分别上涨2.46%和2.25%；行业方面全部录得正收益，其中房地产指数本周上涨4.47%。海外主要指数多数上行，其中富时100指数大涨3.11%。

数据来源：Wind，中证金牛研究中心

（2）A股资金面及情绪面

图表 5 A股资金面和情绪面：近一周沪深两市日均成交额大幅增加至6382.17亿元，北上资金再度大幅净流入212.41亿元（今年以来周度净流入均值为68.21亿元）；两融余额破万亿，市场情绪明显好转。但从分日来看，在经历了周一、周二大幅上行后，市场开始震荡调整，与此同时，市场成交额下滑，北上资金净流入速度放缓。

数据来源：Wind，中证金牛研究中心；杠杆资金数据日期截至2019.12.19

（3）热点事件

中央农村工作会议召开。中央农村工作会议20日至21日在北京召开，农业板块或受提振。

中美两国领导人通话。新华社消息，国家主席习近平20日晚应约同美国总统特朗普通电话，双方就双边关系和国际问题交换意见。

京沪高铁拿到IPO批文。12月20日证监会消息，近日按法定程序核准了京沪高铁等三家企业的首发申请。京沪高铁本次拟募集资金净额拟全部用于收购京福安徽公司 65.0759%股权，收购对价为 500亿元，如果按照500亿元项目对价募资，将成为2010年7月以来最大IPO。

4.2固定收益：资金面整体宽松 债市小幅收涨

图表 6 债券市场表现：上周央行重启公开市场操作，资金面宽松，货币市场利率走势分化；前半周受经济数据回暖，后半周受央行呵护流动性，利率债收益率先上后下，全周小幅下行。

数据来源：Wind，中证金牛研究中心

14天逆回购利率下调5BP：12月18日，央行以利率招标方式开展了2000亿元逆回购操作，其中7天逆回购中标量500亿元，中标利率2.5%；14天中标量1500亿元，中标利率2.65%，较此前利率下调5BP。

4.3黄金：美元指数反弹 黄金价格小幅上涨

图表 7 黄金和美元指数走势：市场受美制造业疲弱及总统被弹劾影响相对较小，近一周COMEX黄金价格仅小幅上涨0.14%；美元指数反弹回升0.52%，收于97.69。

数据来源：Wind，中证金牛研究中心

 

风险提示：本报告所载观点仅反映发布当日的判断；投资建议仅供参考，不构成买卖依据；市场有风险，投资需谨慎。