金牛看市：MOM产品指引落地 股市或将震荡上行
核心观点
本周A股震荡上行，欧美主要股指回落；短债收益率下行而长债上行，信用违约事件再度发酵；美元指数走低，黄金价格冲高回落。
展望后市：
A股市场方面，本周市场震荡上行，北上资金再度大幅净流入，融资余额增加，市场情绪有所回暖；叠加制造业PMI再度回归荣枯线之上以及周末MOM产品、股票期权、银行理财子公司开立股票账户等相关政策出台，或将短期提振市场情绪。
但考虑到近一周市场单日成交额均值仍处于3758亿元的低位，市场活跃度不高；年关将至，部分投资者兑现需求增加，或将压制风险偏好；欧美股指再度下行。
综上，预计短期市场情绪或受提振但难以形成趋势性行情，整体维持震荡向上格局，建议投资者保持合理谨慎，相对乐观的投资者可坚持定投配置。
债市方面，PMI数据短暂回升，货币政策维持宽松，预计债市短期难有趋势性机会，或仍以窄幅震荡为主，关注即将公布的经济金融数据。近期北大方正、呼和浩特城投违约，年内债券违约数量仍在上升，信用分化严重，建议投资者谨慎配置信用债。
黄金方面，近期美元指数震荡下行，美国与阿根廷、巴西和法国等国贸易关系不确定性增加，避险情绪升温，对国际金价形成一定支撑。但考虑到11月美非农数据表现靓丽，欧元区经济边际回暖，市场对全球经济衰退担忧或下降。预计黄金价格继续维持震荡走势。
综上，建议投资者平配债券型基金、货币型基金，适当低配股混型基金和黄金基金。
周度关键词
1.宏观经济：
美非农数据表现靓丽 欧元区经济边际回暖
11月美国新增非农就业人数较前值大幅增加13.8万人至26.6万人；
美制造业和非制造业分别回落至48.1和53.9，其中制造业PMI连续4个月位于荣枯线下方。3季度欧元区GDP当季同比较前值大幅回升0.4个百分点至1.5%，制造业PMI连续2个月回升至46.9，欧元区经济景气边际回暖。
图表1 宏观经济数据（红色字体：本期新更数据；阴影：边际走弱）：
数据来源：Wind，中证金牛研究中心
政治局会议：
中共中央政治局12月6日召开会议，分析研究2020年经济工作，会议指出，2020年，坚持稳中求进工作总基调，坚持新发展理念，坚持以供给侧结构性改革为主线，坚持以改革开放为动力，推动高质量发展，加快建设现代化经济体系，坚决打赢三大攻坚战，全面做好“六稳”工作，统筹推进稳增长、促改革、调结构、惠民生、防风险、保稳定，保持经济运行在合理区间，确保全面建成小康社会和“十三五”规划圆满收官。
2.基金市场：
各类基金业绩收红 MOM产品指引落地
近一周各类基金均录得正收益，其中股混型基金领涨。本周新成立基金26只，发行规模合计432.8亿元（主代码口径），仍以债券型基金为主。
图表2 基金业绩表现：
数据来源：Wind，中证金牛研究中心
MOM产品指引落地：12月6日，证监会发布《证券期货经营机构管理人中管理人（MOM）产品指引（试行）》，对MOM投资及运作模式进行了明确规范，有利于规范不同金融机构间的合作模式，提升管理机构的核心竞争力。
3.股债相对价值：
股相对债的优势小幅回落
从沪深300 股息率/10 年期国债收益率来看，股债性价比在 5 年滚动中位数上方，估值角度对股市相对有利但本期股相对债的优势小幅回落。
图表3 股债相对价值：
数据来源：Wind，中证金牛研究中心
4.大类资产配置
4.1权益资产：
A股震荡上行 深市推出股票期权业务
（1）市场回顾
本周A股主要股指全线上行，其中创业板指表现领先，周度涨幅达3.72%；行业方面，除能源指数外，其余行业全线上行，其中信息技术周度涨幅高达4.85%。海外方面，欧美市场主要股指回落，富时100指数周度跌幅达1.45%。
图表4 主要股指表现：
数据来源：Wind，中证金牛研究中心
（2）A股资金面及情绪面
沪深两市近一周日均成交额较前期增加100.4亿元至3757.74亿元，仍处低位；近一周北上资金大幅净流入205.51亿元（今年以来周度净流入均值为62.35亿元），本期虽净流入金额有所下降，但主要受前期MSCI扩容大幅净流入所致；两融余额较前期增加44.34亿元至9694.55亿元，其中融资余额较前期增加68.46亿元。市场情绪整体回暖。
图表5 A股资金面和情绪面：
数据来源：Wind，中证金牛研究中心；杠杆资金数据日期截至2019.12.5
股票期权业务推出：12月7日，深交所正式发布与股票期权业务相关的《深圳证券交易所股票期权试点交易规则》等10项规则和《深圳证券交易所股票期权试点证券公司经纪业务指南》等4项指南，即日起实施。期权合约标的为深市上市交易的股票和交易型开放式基金及其他批准的证券品种。
银行理财子公司开立股票账户细则落地：12月6日，中国证券登记结算有限责任公司对《特殊机构及产品证券账户业务指南》再次修订，修订后银行理财子公司可参考商业银行开立证券账户，并开立相关理财产品证券账户。银行理财资金入市再进一步，或将为A股市场带来大批增量资金。
4.2固定收益：
PMI数据超预期 长债震荡上行
央行公开市场超额续作MLF，月初资金面整体宽松，货币市场利率小幅下行；短债下行，长债小幅上行。
图表6 债券市场表现：
数据来源：Wind，中证金牛研究中心
信用债违约：12月2日，“19方正SCP002”违约，发行总额20亿元；12月6日，“16呼和经开PPN001”私募债发生回售违约，发行金额10亿元。
4.3黄金：美元指数下行 黄金价格冲高回落
近一周COMEX黄金价格冲高回落，周度跌幅为0.4%；美元指数走低，周跌0.6%，收于97.69。
图表7 黄金和美元指数走势：
数据来源：Wind，中证金牛研究中心
风险提示：本报告所载观点仅反映发布当日的判断；投资建议仅供参考，不构成买卖依据；市场有风险，投资需谨慎。
