首页 - > 公募基金 - > 独家研报 - > 宏观策略

正文

分享至:

金牛看市:经济下行压力仍在 春节临近现金为王

作者:闫树生,靳林霞来源:金牛理财网编辑:高凌云2019-01-29 13:11

1.国际经济动态:美国政府停摆结束  欧元区PMI再度下滑

美国制造业和服务业PMI一升一降。2019年1月,美国制造业PMI为54.9,高于前值53.8;服务业PMI为54.2,低于前值54.4。虽然美国制造业PMI有所回升,且近期股票市场表现强劲,但在全球经济增速放缓、特朗普减税政策效应减弱以及美国与全球主要国家贸易摩擦弊端逐渐显现等背景下,美国经济仍有下行压力。

特朗普签署临时支出法案,美国政府停摆结束。当地时间1月25日,美国总统特朗普签署临时支出法案,政府将重新开门至2月15日,结束了美国政府长达35天的关门事件。在未来3周,国会将继续就边境墙预算进行协商,如果美国两党就此问题无法达成协议,三周后政府或将再次关门。

欧元区经济持续低迷,PMI指数再度下滑。2019年1月,欧元区制造业PMI为50.5,连续6个月下滑,创2014年11月以来新低;服务业PMI为50.8,连续4个月下滑,创2013年8月以来新低。

1

2.国内经济动态:经济增速平稳回落  固定资产投资和工业增加值小幅回升

经济增速平稳回落,整体处于合理运行区间。2018年4季度国内生产总值为253599亿元,按可比价格计算,当季同比增速6.4%,低于前值6.5%,连续3个季度回落,经济下行压力犹在。

制造业固定资产投资保持强劲,房地产投资回落。2018年12月,我国制造业固定资产投资完成额累计同比9.5%,与前期持平,依旧保持强劲,但受我国经济下行压力加大、企业利润增速下滑影响,未来投资增速或将受到抑制;房地产投资在土地购置费回落的背景下增速开始下滑,12月累计同比9.5%,低于前值9.7%;基建投资累计同比3.8%,或受基建补短板政策支撑,略高于前值3.7%,但仍处于历史较低水平。

工业增加值小幅回升。2018年12月,我国工业增加值增速小幅回升,当月同比和环比分别为5.7%和0.54%;分行业来看,采矿业同比增速3.6%,明显高于前值2.3%,是整体增速小幅回升的主因;而制造业以及电力、燃气及水的生产和供应业同比增速分别为5.5%和9.6%,分别较前值下降0.1和0.2个百分点。

社零增速保持平稳。2018年12月,社会消费品零售总额当月环比0.55%,高于前值0.50%;当月同比8.2%,高于前值8.1%;1-12月累计同比9.0%,略低于1-11月累计同比9.1%。社零增速保持相对平稳,但依旧处于较低水平。

2

3

4

3.政策动态:科创板注册制方案获批  央行、银保监会齐手助力永续债

1月22日,银保监会发布《关于加强中资商业银行境外机构合规管理长效机制建设的指导意见》,有助于推动中资商业银行进一步优化集团合规管理体系,实现境外机构安全稳健运行。

1月23日,习近平主持召开中央全面深化改革委员会第六次会议,审议通过《在上海证券交易所设立科创板并试点注册制总体实施方案》,科创板落地进程加快,A股券商、创投板块或将受益。

1月24日,国务院审议通过了《关于支持河北雄安新区全面深化改革和扩大开放的指导意见》,利好雄安新区板块。

1月24日,财政部发布《关于创业投资企业个人合伙人所得税政策问题的通知》,创投企业个人合伙人所得税政策得以进一步明确和细化。有助于促进扩大就业和科技成果转化、产业升级。

1月24日,为提高银行永续债的流动性,支持银行发行永续债补充资本,中央人民银行决定创设央行票据互换工具(CBS),对降低银行资本金和股市压力有重要帮助。

1月24日,银保监会公告称决定放开限制,允许保险机构投资商业银行发行的无固定期限资本债券;1月25日,银保监会发布《关于保险资金投资银行资本补充债券有关事项的通知》,明确保险资金投资银行资本补充债券的具体要求。有利于增强银行服务实体经济和风险抵御能力,丰富保险资金配置。

新华社消息,日前,中共中央决定,任命易会满同志为中国证监会党委书记,免去刘士余同志的中国证监会党委书记职务。国务院决定,任命易会满同志为中国证监会主席,免去刘士余同志的中国证监会主席职务。

4.股票市场:市场风格偏向大盘蓝筹  银行、电子涨幅居前

主要指数震荡微涨,市场风格偏向大盘蓝筹。具体来看,上周(2019/1/21-2019/1/25,下同)上证综指上涨0.22%,收于2601.72点,深证成指上涨0.19%,中小板指上涨0.39%,创业板指下跌0.32%。市场风格方面,偏向大盘蓝筹,上证50和沪深300指数上周涨幅分别为1%和0.51%,而中证500指数下行0.68%。

行业板块跌多涨少,银行、电子涨幅居前。上周在申万28个一级行业中,11个行业录得正收益,17个行业录得负收益。其中银行、电子业绩表现较好,分别为2.10%、1.83%,而钢铁、采掘则业绩表现落后,分别为-2.37%、-2.28%。

北上资金连续5周净流入,外资看好A股配置价值。沪股通和深股通作为海外资金配置A股的重要途径,上周净流入95.82亿元,但较前期下降74.49亿元,连续5周净流入,今年以来已累计净流入437.14亿元,超过2018年全年净流入的14%。

近期A股迎来解禁高潮。本周(2019/1/28-2019/2/1)A股解禁数量超过50亿股,春节后一周(2019/2/11-2019/2/15)A股解禁数量超过118亿股。近期A股解禁数量明显增多,或将对市场产生一定扰动。

5

6

7

5.债券市场:宽信用政策加码  债市短期调整

净回笼7700亿元,资金利率上行。央行公告称目前银行体系流动性总量处于较高水平,全周不开展公开市场逆回购操作,仅周三(1.23)开展定向中期借贷便利(TMLF)操作2575亿元,全周累计净回笼7700亿元。本周资金面整体维持宽松,边际有所收敛,货币市场利率小幅上行。具体来看,1月25日shibor隔夜为2.36%,较上期上行18.35bp;R007加权平均利率为2.6%,较上期上行5.71bp。

收益率上行,期限利差扩大。受地方债供给放量、经济数据有所好转、市场风险偏好回升、央行创设CBS加码宽信用等因素影响,上周利率债收益率小幅调整,整体上行,期限利差有所扩大。银行间国债方面,一周平均收益率上行1.72bp,其中10年期品种上行4.88bp至3.14%,10年和1年期国债的期限利差扩大1.82bp。国开债方面,一周平均收益率上行4.55bp,其中10年期品种上行8.5bp至3.63%。

收益率走势分化,等级利差收窄。上周信用债收益率走势分化,各信用级别短融收益率平均下行3.47bp;5年期中债中短期票据AAA级收益率上行7.13bp,AA+级收益率上行4.13bp,AA级收益率上行2.13bp,5年期AAA-AA等级利差收窄5bp。

债券违约及负面信息:上周18华阳经贸SCP003、18康得新SCP002、18沪信01和18永泰能源CP001四只债券违约,涉及金额35亿元。上周淮南通商农村商业银行、宝塔石化集团和东方金钰三家主体评级被调低。

转债跟随上涨。上周转债跟随股市继续回暖,转债指数上涨1.69%,转债市场个券79涨29跌。个券上涨的前三只分别是紫科转S1(8.98%)、宝信转债(5.41%)、迪龙转债(4.64%)。

8

9

10

11

12

13

6.基金市场:权益类基金业绩表现较好  材料能源主题基金领涨

上周混合型基金平均业绩为0.53%,表现较好,其中偏股混合型基金表现居前,在周业绩前五的混合型中占据四成;股票型基金平均业绩为0.41%,其中得益于工信部《新材料产业标准化工作三年行动计划》政策支持,材料能源主题的股票型基金涨幅居前,在周业绩前五中占据四成;联接型基金平均业绩为0.2%;货币市场基金平均业绩为0.05%;债券型基金平均业绩为0.04%;QDII基金平均业绩为-0.02%;混合型FOF平均业绩为-0.04%;以黄金ETF为主的其他基金平均业绩为-0.47%,表现落后。详情请参见下图。

14

7.我们的建议:年报披露期谨防业绩暴雷  春节临近现金为王

特朗普签署临时支出法案,美国政府停摆结束,美国三大股指纷纷上扬,有助于风险偏好的修复,但在全球经济增速放缓背景下,权益类QDII基金品种投资仍需保持一定谨慎。我国基本面下行压力仍在但债市有过度透支迹象,同时考虑到我国债券利率已处于较低水平且中美利差逐渐收窄,短期来看债市可能会有所调整。近期A股迎来解禁小高潮且年报进入披露期,需谨防解禁和部分公司业绩暴雷带来的市场扰动。整体来看,长期投资者可根据自身风险和流动性偏好,平配权益与固收类基金,短期适当提高货币型基金比重,谨慎投资权益类QDII基金。

股市方面,上周科创板实施方案落地,创投机构税收优惠政策进一步明确,央行、银保监会齐手助力永续债等,政策暖风继续袭来,叠加A股目前估值已处历史低位,权益类基金长期配置价值逐渐显现,但考虑到近期A股迎来解禁小高潮、年报进入披露期,需谨防部分公司业绩暴雷对市场带来的扰动,同时春节临近,现金需求增加,且节假期间不确定事件较多,建议投资者年前少动多看。基金优选方面,短期来看,建议淡化行业主题概念,优选长期业绩表现优异、收益稳定的基金;中长期来看,建议优选重点配置于高成长、低估值股票的基金。

债市方面,目前市场对基本面的利好已过分透支,短期难有更多利好因素,利率债中短期或将进入调整期,需关注春节取现及地方债发行加速对资金面的影响、稳增长政策带来的风险偏好修复对债市的影响。央行创设CBS,宽信用有望进一步传导,但信用违约风险仍较高,建议投资者仍维持中高等级信用策略,可根据自身风险偏好配置持仓优质信用债的债券型基金品种。近期转债市场情绪转暖,可关注受政策支撑的银行、券商、消费等板块的转债基金。

上周美媒消息,美联储或将提前结束缩表,美元回落而黄金价格大幅上涨,截至2019年1月25日,COMEX黄金站上1300点关口,在全球经济增速下行和欧洲经济持续低迷的背景下,黄金价格仍有上涨空间,建议长期投资者在保持谨慎的前提下可少量配置黄金主题基金,以分散投资风险。

金牛理财网声明:凡本网注明“来源:金牛理财网”的所有作品,版权均属于金牛理财网,任何组织未经金牛理财网以及作者书面授权不得转载、摘编或利用其它方式使用上述作品。凡本网注明来源非金牛理财网的作品,均转载自其它媒体,转载目的在于更好服务读者、传递信息之需,并不代表本网赞同其观点,本网亦不对其真实性负责,持异议者应与原出处单位主张权利。转载图文如有侵权,请联系删除或领取稿费。

分享至: