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金牛看市:经济企稳端倪初现 市场或将宽幅震荡上行

作者:闫树生 靳林霞 武治东来源:中证金牛研究中心编辑:王哲华2019-04-08 15:58

1.国际宏观经济:

美3月非农就业超预期回升 欧元区经济依旧低迷

2019年3月,美国ISM制造业PMI上升1.1个百分点至55.3%,其中新订单、产出和就业PMI分别为57.4%、55.8%和57.5%,均较前期有所回升,而非制造业下降3.6个百分点至56.1%。美3月新增非农就业人数19.6万人,高于3.3万人的前值和17.7万人的预期值;失业率为3.8%,与前值持平,保持稳定。

2019年3月,欧元区制造业PMI为47.5%,连续8个月下滑,创2013年4月以来新低,分国家来看,法国、德国和意大利制造业PMI分别为49.7%、44.1%和47.4%,均较前期有所回落。欧元区服务业PMI小幅回升0.5个百分点至53.3%。

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2.大类资产表现:

布油年内涨幅逾30%  黄金价格上周微跌0.21%

上周(2019/4/1—2019/4/5,下同),在大类资产中,美元指数上涨0.17%至97.42;MSCI全球股票指数上涨2.06%至519.04点,其中发达市场指数上涨2.55%,新兴市场指数上涨2%;全球商品指数上涨3.03%,其中ICE布油上涨4.29%至70.48美元/桶,COMEX黄金下跌0.21%至1295.8美元/盎司。

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3.国内宏观经济:

3月财新制造业PMI再度站上荣枯线

我国2019年3月财新制造业PMI上升0.9个百分点至50.8%,再度站上荣枯线,创2018年7月以来新高,与官方制造业PMI走势一致,经济企稳端倪初现。

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4.政策动态:

国家物流枢纽布局建设全面启动  《降低社会保险费率综合方案》公布

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5.股票市场:

主要指数放量上行  化工、交运行业领涨

受3月经济数据好转等因素影响,上周市场各大指数涨幅均逾4%,日均成交额破万亿元,其中上证综指涨幅达5.04%,成功站上3200点;中证500以5.84%的周度涨幅领涨,成长风格表现略强。28个申万一级行业全线收红,其中涨幅居前的行业板块为化工(9.05%)、交通运输(8.50%)、采掘(8.33%)。

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6.债券市场:

经济企稳预期升温  债市调整加剧

央行连续两周暂停公开市场操作,本周零投放零回笼。跨季后资金面重归宽松,货币市场利率下行为主,其中4月4日R007加权平均利率为2.24%,较上期大幅下行100.89bp。

受PMI重回景气区间,风险偏好持续上升等影响,利率债收益率上行,其中长端调整幅度较大。其中1年期国债收益率上行2.81bp,10年期国债收益率上行20.45bp至3.27%,10年期国债和1年期国债的期限利差扩大17.64bp。

信用债跟随利率债收益率整体上行,其中5年期AA+级公司债上行0.03bp;AA-级上行0.02bp,等级利差收窄0.87BP。

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7.基金市场:

股票型基金领涨  券商主题基金涨幅居前

上周股票型基金平均业绩为7.97%,表现较好,其中受券商板块反弹影响,周业绩前十中九成为券商主题基金;联接型基金平均业绩为7.54%;混合型基金平均业绩为5.26%;QDII基金平均业绩为2.32%;混合型FOF平均业绩为2.24%;债券型基金平均业绩为0.39%;货币市场基金平均业绩为0.05%;其他基金平均业绩为-1.01%,表现落后。

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8.投资建议:

债市保持震荡格局  股市或将宽幅震荡上行

股市:3月PMI超预期回升,经济企稳端倪初现;国常会进一步确定落实减税降费相关政策措施,助力企业盈利修复;沪深两市成交额再破万亿元,市场交投活跃;国际贸易关系预期好转,有利于提振市场情绪,预计市场仍将维持震荡上涨行情。但随着估值中枢上移,市场波动或将加大。因此建议投资者在保持乐观心态的同时提高风险防范意识,一方面,建议关注基金长期表现,优选穿越牛熊、历史业绩表现稳健的基金;另一方面,建议均衡配置成长和价值型基金以平滑市场风格切换所带来的波动风险。

债市:本周将进入我国3月经济数据集中发布期,综合考虑春节复工、3月PMI数据向好提升经济企稳预期、国际贸易环境改善影响,3月经济金融数据或将继续反弹,对债市影响偏空,预计利率债或将继续震荡调整。在货币政策仍宽松,宽信用传导背景下,短期继续建议投资者以信用债和可转债为主,可关注持仓中高等级信用债的债券型基金品种。当前股市估值仍处底部,转债方面可关注持仓低价券和新券的转债基金。

整体资产配置:受益于美3月新增非农就业和制造业PMI超预期回升,美股震荡上行。但考虑到欧洲经济仍处低迷,全球经济下行压力犹在,权益类QDII基金风险收益配比价值仍低。我国3月经济数据好转,经济企稳端倪初现,股市或将由估值修复驱动向基本面驱动转换,维持震荡上行判断,在股债跷跷板和经济预期修复的背景下,预计债市维持震荡调整格局。根据上述判断,建议投资者标配股混型基金,低配债券型基金、权益类QDII基金和货币型基金。

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