金牛看市：全球经济增长担忧升温 警惕外围市场扰动风险
1.国际宏观经济：美债收益率倒挂引致经济担忧 欧元区经济依旧低迷
美国2019年3月Markit制造业和服务业PMI分别为52.5、54.8，较前期均有所回落，其中制造业PMI创近21个月新低。截至3月22日，美国3月期和10年期国债收益率出现倒挂，引发投资者对全球经济增长的担忧。美联储议息会议维持利率不变，并暗示年内不再加息。
欧元区制造业PMI持续下行，截至2019年3月为47.6，其中法国制造业PMI降至49.8，德国制造业PMI降至44.7，显示欧元区经济依旧低迷。
2.大类资产表现：海外股市波动加大避险情绪升温黄金领涨
上周（2019/3/18—2019/3/22，下同），在大类资产中，美元指数上涨0.07%至96.61；MSCI全球股票指数下跌0.56%至505.88点，其中发达市场指数上涨0.22%，新兴市场指数下跌0.66%，其中上周五（3.22）受欧美经济数据不及预期、美债长短端收益率倒挂影响，美股大跌，纳指跌幅达2.5%;全球商品指数上涨0.44%，其中ICE布油下跌0.12%至67.08美元/桶,COMEX黄金上涨1.29%至1319.7美元/盎司。
3.国内宏观经济：春节后商品房销售回暖 高炉开工率小幅回升仍处历史低位
截至2019年3月22日，我国30大中城市近一周商品房成交面积为365.32万平方米，春节过后商品房销售逐渐回暖，其中一线城市涨幅较快，近一周成交面积达87.91万平方米，较前期增长39.05%。
截至3月22日，近一周全国高炉开工率为63.40%，较前期增加1.11个百分点，但仍处于历史低位。
4.政策动态：银保监会印发《商业银行净稳定资金比例信息披露办法》上交所规定科创板投教与适当性管理
5.股票市场：市场震荡上行今年以来北上资金首现周度净流出
上周市场主要指数震荡上行，市场风格表现略有分化，成长风格类板块表现略强，其中中证500指数、中小板指、创业板指涨幅分别为4.91%、2.72%和1.88%，上证综指、沪深300、上证50指数小幅上涨2.73%、2.37%和1.44%。行业板块普涨，其中综合和休闲服务板块涨幅逾8%。
上周两市成交金额为40761亿元，连续两周下滑，但仍处于近一年较高水平；上周北上资金净流出8.69亿元，今年以来首现周度净流出，近期外资热度呈现减弱趋势。
3月22日，科创板首批9家受理企业名单出炉，科创板进程加速，或将激发市场科技创新活力。
6.债券市场：资金面前紧后松 债市震荡走强
上周前两个交易日央行公开市场逆回购操作投放1100亿元，全周累计净投放900亿元。资金面前紧后松，货币市场利率多数下行，其中3月22日R007加权平均利率为2.78%，较上期下行14.14bp。资金面整体偏紧，利率债市场短端继续上行，长端受美联储2019年暂停加息等因素影响震荡下行。其中1年期国债收益率上行0.23bp，10年国债下行2.96bp至3.11%，10年期和1年期期限利差继续收窄3.19bp。信用债收益率整体下行，其中5年期AA+级公司债下行0.04bp;AA-级下行0.04bp，等级利差扩大0.31BP。
7.基金市场：各类基金延续涨势 白酒主题基金继续领涨
上周各类基金延续涨势，股票型基金平均业绩为2.66%，表现较好，其中周业绩排名前五的股票型基金中有两只为白酒主题基金；联接型基金平均业绩为2.4%；混合型基金平均业绩为1.74%；其他基金平均业绩为0.86%；混合型FOF平均业绩为0.86%；QDII基金平均业绩为0.57%；债券型基金平均业绩为0.29，其中周业绩前十均为普通二级债基；货币市场基金平均业绩为0.05%,表现落后。
8.投资建议：美债长端利率下行打开国内债市空间 警惕外围市场扰动风险
今年以来市场涨幅迅猛，投资者获利离场需求增加；上周五（3.22）美股大跌或将波及国内市场，需关注后期走势；沪深两市成交额连续两周下滑，投资者情绪有所降温；今年以来北上资金首现周度净流出，外资热度持续减弱；在此背景下，维持A股短期宽幅震荡判断。在定调稳金融、科创板快速推进、国家减税降费等利好因素逐渐累积的背景下，股市中长期向好的格局未改。建议投资者短期以观望为主，谨慎操作。基金优选方面，建议关注基金长期表现，优选回撤控制较好、收益稳健的基金，均衡配置成长和价值型风格基金平滑市场波动风险。
央行公开市场本周有3270亿MLF到期，资金面到期压力较大，利率债短端仍有上行压力；经济基本面下行压力仍大，资金面维持平稳宽松，利率债长端仍有一定的下行空间。2018年下半年至今宽信用政策频出，后期宽信用格局有望逐渐显现，但短期难见信用稳定迹象，下沉资质仍需谨慎，建议投资者关注持仓中高等级信用债的债券型基金品种。年初以来转债市场表现抢眼，在股债短期均震荡调整期，可挖掘攻守兼备的可转债的投资机会，建议关注持仓中低价券的转债基金。
整体资产配置：欧美经济数据低于预期，美债收益率倒挂引致全球经济增长担忧升温，外围市场波动加大，短期需谨慎投资QDII基金。近期美国长端利率持续下行为国内债市打开空间，叠加我国经济下行压力仍存，资金面平稳宽松，债市长牛基础仍在；近期A股由整体性估值修复行情进入宽幅震荡期，近期需关注海外市场扰动风险。综上，长期投资者可根据自身风险和流动性偏好进行资产配置，建议维持股混型和债券型基金配置比例，降低QDII基金配置，少量配置黄金基金以分散投资风险，建议股混型、债券型、QDII、货币型和黄金基金配置比例为4:3:1:1:1。
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