金牛看市：人民币汇率大幅升值 把握权益回踩机会坚持长期投资

1.国际经济动态：欧元区经济景气度持续下滑  人民币汇率暴涨

国际油价大跌，能源带动整体美CPI同比下行。美国2018年12月CPI当月同比1.9%，低于前值2.2%，连续2个月下行；核心CPI当月同比2.2%，与前值持平。

欧盟工业、营建、零售、服务业信心指数全线下行。2018年12月，欧盟经济景气指数为107.6，低于前值109.6，连续两个月回落，创2016年11月以来新低。

欧盟失业率维持低位。2018年11月，欧盟失业人数为1649万人，失业率为6.7%，连续3月持平，维持在历史低位。较低的失业率支持欧洲央行结束量化宽松政策。

美国政府停摆持续，创历史最长关门记录。截至美国当地时间2019年1月12日，联邦政府部分关闭时间达到22天，打破克林顿期间停摆21天的记录。本次政府停摆的主因为民主党拒绝通过特朗普提出的超过50亿美元的美墨边界建墙计划。双方虽进行了多轮谈判，但分歧较大。

人民币暴涨千点，美元指数回落。近期人民币一改前期颓势，大幅升值，截止2019年1月11日，美元兑人民币（CFETS）报收6.7482元，近一周暴涨1163个基点，与此同时美元指数回落，近一周下跌0.58%。人民币汇率大幅升值利好股市和债市。

2.国内经济动态：CPI和PPI同比涨幅再度收窄

CPI同比再度回落，非食品价格下行明显。2018年12月，我国CPI当月同比上涨1.9%，低于前值2.2%，连续2月回落；其中食品CPI当月同比2.5%，与前期持平；非食品CPI当月同比1.7%，明显低于前值2.1%，连续2个月回落，创2016年10月以来新低。在食品价格中，蛋类和鲜果价格回落明显，CPI当月同比分别为0.7%和9.4%，分别低于前值5.7和3.9个百分点。非食品价格中，交通运输CPI当月同比-0.7%，明显低于前值1.6%，主要系国际油价大幅下降所致。

PPI同比涨幅连续6月收窄，创2016年9月新低。2018年12月，我国PPI当月同比上涨0.9%，较前值2.7%大幅回落1.8个百分点。其中生产资料PPI当月同比上涨1.0%，较前值3.3%明显回落2.3个百分点；生活资料PPI当月同比上涨0.7%，略低于前值0.8%。在生产资料中，采掘工业、原材料工业和加工工业PPI当月同比涨幅均有不同程度下行，其中采掘工业PPI当月同比涨幅为3.8%，较前值9.2%明显下降5.4个百分点；在生活资料中，衣着类和耐用消费品类PPI当月同比小幅上涨，而食品类和一般日用品类有所回落。

3.政策动态：商誉会计处理按现行要求执行 沪深交易所回购细则正式落地

1月8日，财政部会计委员会发布《关于咨询委员就商誉会计处理研讨意见的说明》，商誉会计处理按现行要求执行，摊销法落地或尚需时日。

1月8日，国务院办公厅发布《推广第二批支持创新相关改革举措的通知》，提出推广的改革举措共23项，并设定8个改革试验区域，有利于充分发挥多层次资本市场对实体经济的支持作用。

1月10日，央行发布金融行业贯彻《推进互联网协议第六版（IPv6）规模部署行动计划》的实施意见，提出到2019年底金融服务机构门户网站支持IPv6链接访问。有助于促进互联网演进升级与金融领域的融合创新。

1月11日，沪深交易所分别发布《上市公司回购股份实施细则》，新增4项减持约束措施。有利于充分发挥新股份回购制度的正向作用，推动资本市场稳定健康发展。

4.股票市场：行业板块全线收涨 北上资金持续流入

市场震荡上行，中小板指领涨。上周(2019/1/7-2019/1/11，下同)市场延续升势，连续两周上行，但盘面有所分化，其中中小板指领涨。具体来看，上证综指上涨1.55%，收于2554点，深证成指上涨2.6%，中小板指上涨3.12%,创业板指上涨1.32%。

行业板块全线上行，科技类板块领涨。上周申万28个一级行业全部录得正收益。其中通信、电器设备、家用电器和电子板块周度涨幅均在5%以上，而金融地产行业表现略有不足，其中非银金融、房地产和银行板块涨幅分别为0.70%、0.77%和0.79%。

市场交易再现活跃，单日成交均值较前期增加663亿元。上周沪深两市单日成交均值为3271.56，较前期大幅增加662.79亿元，其中上周3个交易日交易金额超3000亿元，市场交易再现活跃。

北上资金持续流入，外资看好A股配置价值。沪股通和深股通作为海外资金配置A股的重要途径，上周净流入157.31亿元，较前期大幅增加115.97亿元，连续10个交易日净流入。

5.债券市场：通胀数据不及预期  债市继续走强

央行暂停公开市场操作，资金利率上行。由于降准在即，上周央行全周未开展逆回购操作，累计净回笼4100亿元。受央行全周暂停公开市场操作影响，货币市场利率上行，但整体仍处于低位区间。具体来看，1月11日shibor隔夜为1.71%，较上期上行5.9bp；R007加权平均利率为2.53%，较上期上行11.45bp。

国债利率创新低，期限利差扩大。通胀数据双双下行，流动性合理充裕，上周债券收益率继续下行，10年期国债收益率创新低，国债和国开债涨跌互现，期限利差扩大。银行间国债方面，一周平均收益率下行2.35bp,其中10年期品种下行4.55bp至3.11%，创17年以来新低，10年和1年期国债的期限利差扩大0.05bp。国开债方面，一周平均收益率上行1.55bp，其中10年期品种上行4.95bp至3.53%。

信用债发行量大幅回升，收益率下行。上周信用债一级发行量大幅回升，信用债（企业债、公司债、中期票据、短期融资券、定向工具、资产支持证券合并统计）合计发行6032.91亿元，较上期大幅增加2057.29亿元。二级市场方面：信用债收益率全线下行，各信用级别短融收益率平均下行17.95bp；5年期中债中短期票据AAA级收益率下行10.81bp，AA+级和AA级收益率均下行8.81bp， AAA-AA等级利差扩大2bp。

债券违约及负面信息：上周16众品02和16新光01两只债券违约,涉及金额6亿元。上周河南众品食业、北讯集团两家主体评级被调低。

转债放量上涨。上周转债指数上涨2.47%，转债市场个券106涨1跌。个券上涨的前三只分别是再升转债(17.44%)、赣锋转债(16.12%)、吉视转债(11.35%)。

6.基金市场：各类基金业绩翻红原油主题基金领涨

上周市场三大股指全线收红,除其他基金外各类基金业绩翻红。QDII基金平均业绩为2.38%，表现较好,其中受美国原油存量减少，OPEC国家将减少原油出口等因素影响，以原油为标的的商品型QDII基金周度涨幅居前，在周业绩前十中占据6成；股票型基金平均业绩为1.87%；联接型基金平均业绩为1.64%；混合型基金平均业绩为1.18%；混合型FOF平均业绩为0.46%；债券型基金平均业绩为0.38%；货币市场基金平均业绩为0.05%；其他基金平均业绩为-1%,表现落后。详情请参见下图。

7.我们的建议：债市长牛延续但空间有限  股市估值低位配置价值提升

整体来看，长期投资者可根据自身风险和流动性偏好，平配权益与固收类基金，高风险偏好投资者把握市场回踩机会择机定投。权益类QDII基金风险收益配置价值下行，建议谨慎投资。

股市方面， A股配置价值逐渐显现，建议高风险偏好的长期投资者维持谨慎乐观心态，把握市场回踩机会择机定投。

基金优选方面，短期来看，建议淡化行业主题概念，优选长期业绩表现优异、收益稳定的基金；中长期来看，建议优选重点配置于高成长、低估值股票的基金。

随着央行降准实施，预计跨春节资金面有望逐步缓和。市场对经济下行压力预期一致，且海外环境、人民币汇率有所好转，利率仍有下行空间，短期需关注下旬开始的地方债发行加速、稳增长政策带来的风险偏好修复对债市的影响。虽宽信用政策有望继续发力，但宽信用显现尚需时日，建议投资者仍维持中高等级信用策略，可根据自身风险偏好继续持有侧重利率债和优质信用债的债券型基金品种。转债方面可关注弱周期板块的转债基金，如军工、消费、金融等。

近期美元指数和美联储加息概率持续下行，叠加全球经济增速放缓，黄金价格将大概率延续上行趋势，但面临1300整数关口，短期或有所反复。建议长期投资者保持谨慎的前提下少量配置黄金主题基金，分散投资风险。