低风险产品受青睐 工具性产品大力创新

1. 全市场概况：季度发行量维持高位

1.1发行规模和数量

2013年一季度共有85只公募基金发行成立，募集总份额为2050.20亿份，季度同比上升435%，环比下降3.19%。平均每只基金的发行规模为24.12亿份，环比略有下降。2012年二季度以来，在A股走势好转和产品创新开闸的共同促进下，基金发行市场出现明显回暖，已连续4个季度保持2千亿份上下的单季度募集量。

1.2类型分布：低风险产品受亲睐

中低风险品种发行数量占比近7成，募集份额占比近9成

从发行规模上看，2013年一季度的新发基金以较低风险的债券型以及货币型基金为主 ，两类型基金分别募集了1580亿份和183亿份，合计占一季度发行总量的86.5%。中低风险等级的基金（债券型、货币型、保本型、QDII债券型）共募集了1815.37亿份，占总发行量的88.5%。

从发行数量上来看，债券型基金发行最多（45只），占总发行只数的53%；其次为股票型基金（21只），占总发行指数的25%。货币型、混合型和QDII基金分别发行成立了9只、7只和3只。中低风险等级的基金共发行了58只，占成立总只数的68%。

从平均募集规模来看，较低风险产品受到投资者的青睐，债券型和货币型基金的平均募集份额分别为35.3亿份和20.4亿份。股票型、混合型和QDII基金的平均募集份额均不足10亿。

理财债基发行量大，市场风险偏好较低

从更细的分类来看，一季度发行量较大的基金类型是理财债券型基金和准债债券型基金，共发行了729亿份和401亿份；其次是货币型（183亿份）、纯债债券型（178亿份）和偏债债券型（119亿份）。从个基平均募集份额来看，较受欢迎的品种是债券ETF、短期理财债券型、中期理财债券型、复制债券指数型、准债债券型等，平均募集份额都在35亿份以上。在指数债券型基金中，复制指数型基金募集规模大于增强指数型基金；在主动债券型基金中，可转债债券型基金募集规模最小；在QDII基金中，债券型QDII基金的募集规模最大。市场风险偏好由此可见一斑。在理财债券型基金中，运作期限为短期和中期的基金由于流动性较好，相对于长期基金更受欢迎。

权益类基金方面，多数基金的发行规模在10亿左右或不足10亿。募集份额较多的类型主要有复制股票指数型、股票ETF以及主动股票开放型；募集份额较少的类型是股票ETF联接、增强股票指数型基金和QDII复制股票指数型基金。

2. 权益类基金发行特点：工具型产品百花齐放，优秀基金经理将成为渠道的争夺焦点

一季度发行的权益类产品主要体现了以下4方面的趋势：

1）指数化工具型的产品发行加快。一季度新发的创新指数型基金包括行业指数基金（国泰国证房地产）、行业ETF（华夏5只行业ETF）、继沪深300ETF之后继续推出的跨市场ETF（南方中证500ETF、大成中证100ETF、嘉实中证500ETF）、行业指数型QDII基金（中银标普全球自然资源）等。基金持有人对于投资的专业知识在逐步提升，对于工具型的产品的需求也更多。

2）优秀基金经理将成为渠道的争夺焦点。在主动管理的产品方面，在基金经理稀缺的情况下，未来优秀基金也将成为渠道争夺的对象。例如，上投摩根智选30（杜猛）、景顺品质投资（余广）、农银低估值高增长（曹剑飞）、广发新经济（刘明月）等，这些优秀基金经理均开始管理2-3只基金。

3）0-95%的灵活配置产品不断出现。为了追求绝对收益的目标，投资股票范围在0-95%的灵活配置型基金不断出现，给予基金经理更多的投资空间。发行的该类型基金如浦银安盛新兴产业、民生加银积极成长、华商价值共享等。

4）功能型产品方面，保本型基金发行升温，一季度发行了3只保本型基金。

3. 固定收益类产品发行特点：关注流动性与工具属性

一季度发行的固定收益类产品主要体现了以下6方面的趋势：

1）理财债券型基金显现出“强弩之末”的迹象：去年作为固定收益产品发行的主力，主要发行集中在1月（11只），2、3月发行只数较少，仅各发行了2只。

2）货币型基金扩容。中小型基金公司集中发行货币型基金以及补充货币型基金B类份额，如长安货币、富安达货币、安信货币等。

3）货币型基金追求更高的流动性，出现了可以场内申购赎回的货币型基金。如华夏和易方达的保证金货币基金，场外的开放式货币型基金也纷纷开通T+0快速到帐的功能。

4）国债ETF面世。国债ETF是债券基金中的重大创新，具有费用低廉、交易便利、债性纯正、工具属性强的特点。

5）定期开放式债基发行较多。定期开放式债基牺牲一定的流动性换取较高收益，一季度新发的定期开放式债基的封闭期限从传统的3年拓展至1年和2年。富国强回报基金采取了半封闭运作，不上市，2年一个自由开放期、一季度一个受限开放期的方式。另固定收益管理能力较强的万家基金发行了万家岁得利，采取了1年封闭期的做法。

6）债性纯的纯债基金发行继续。不投资于股票和转债的纯债基金发行较多，债性更纯，工具属性更强，该趋势从2012年4季度开始延续。一季度发行的纯债基金包括华夏纯债、中欧纯债分级等。

7）针对养老金等特殊客户群体差异化收费。在养老金入市需求的影响下，部分固定收益类基金针对这一客户群体开通了优惠费率，如易方达基金针对养老金客户特别发行了易方达天天R，汇添富、万家、银华等基金公司也对旗下部分产品开通了养老金优惠费率。

4. 二季度产品市场展望：投资范围继续细化，股基前景看好

放眼二季度，我们从产品创新和市场趋势两方面分析基金产品的发展方向。

从产品创新来看，二季度产品发展趋势可能向细化投资标的，细化投资范围，细化风险属性几个方面发展。

1）投资范围方面，投资标的可能向更宽范围扩展，如贵金属、外汇等。

2）产品设计上，低门槛多空工具产品将出现，如多空分级基金，杠杆ETF等。

3）债券ETF将继续发行，不同期限、不同信用等级的债券指数可继续完善。

4）投资区域上，QDII仍然存在较多空白，目前投资于单一国家的QDII基金较少；投资策略上可能以被动管理或FOF为主；另外，流动性的提升也是QDII基金在产品设计上尝试突破的问题。

从市场趋势来看，二季度产品发展可能有以下几个特点。

1）风险属性上，较低风险水平、具有绝对收益特征的基金将继续发行，理财债券型基金面临考验。

2）在经济弱复苏的背景下，未来股票资产相对于债券资产的投资价值更高，但目前市场风险偏好较低，好发不买赚，好赚不好发的现象依然存在，但站在持有人的角度，发行股混型基金未来获得较高的收益的概率较大。

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