我国基金会应逐步完善投资运作体系

报告摘要：展望我国基金会投资运作模式探索，政策引导下的专业委托投资模式或将成趋势。仍需加强基金会投资者教育，注重树立资产配置理念，逐步建立完善基金会投资体系。

政策引导下的专业委托投资模式将成趋势

近年来，虽基金会及慈善行业相关法规不断出台，但具体指导慈善组织如何投资的规范尚不明确：2004年颁布的《基金会管理条例》规定，基金会应当按照合法、安全、有效的原则实现基金的保值增值，但并未对基金会的保值增值行为做具体要求和规范。而去年底公布的《慈善组织保值增值投资活动管理暂行办法(征求意见稿)》有望使得基金会投资彻底打破法规上的桎梏。

2017年12月7日，民政部公布《慈善组织保值增值投资活动管理暂行办法(征求意见稿)》，并向社会公开征求意见，该办法对慈善组织为实现财产保值增值开展投资活动的基本原则、投资范围、模式及条件、投资决策运行、投资风险控制、监督管理等方面进行了具体规范，并提出慈善组织投资可通过“委托专业投资管理机构”进行投资。

表3 历年基金会投资相关法规出台

年份	出台法规
1988年	国务院出台《基金会管理办法》，规定基金会成立需经中国人民银行批准；基金会不得经营管理企业；基金会可以将资金存入金融机构收取利息，也可以购买债券、股票等有价证券，但购买某企业的股票不得超过该企业股票总额的20%等。
1990年	人民银行总行颁发《基金会稽核暂行规定》，要求各地对基金会以盈利为目的的经营活动进行检查纠正。
1995年	人民银行总行下发《关于进一步加强基金会管理的通知》，要求“凡经营管理企业及其他营利性经济实体的基金会，要限期清理并做出适当处置”，同时要求基金会基金的保值及增值必须委托金融机构进行。
2004年	国务院颁布《基金会管理条例》，对基金会保值增值做出来“合法、安全、有效”的开放性规定。
2012年	民政部出台《关于规范基金会行为的若干规定（试行）》，规定基金会进行委托投资应当委托银行或其他金融机构进行，同时要求基金会在内部制度中明确资产管理和处置的原则、风险控制机制、审批程序以及用于投资的资产占比。
2016年	国务院颁布《中国人民共和国慈善法》，明确指出慈善信托属于公益信托，对慈善组织的投资运作进行了法律层面的首次规范。
2017年	民政部公布了《慈善组织保值增值投资活动管理暂行办法(征求意见稿)》，对慈善组织为实现财产保值增值开展投资活动的基本原则、投资范围、模式及条件、投资决策运行、投资风险控制、监督管理等方面进行了具体规范，并提出慈善组织投资可通过“委托专业投资管理机构”进行投资。

资料来源：公开信息整理、FII课题组

法规政策的引导，或将使得基金会专业委托投资模式成为趋势。据了解，清华大学教育基金会、北京大学教育基金会已采用委托投资模式进行投资。专业委托投资模式即通过委托外部专业金融机构或投资顾问进行投资。基金会等慈善组织面临的重要问题是缺乏金融相关专业人才。鉴于此，行业在不断培养引进专业人才的同时，可借助金融机构的力量从事专业投资。另外，专业委托模式使得基金会组织可通过优选管理人MOM管理模式，使得风险分散。

加强基金会投资者教育，注重树立资产配置理念

在美国，基金会是美国金融市场上成功的机构投资者之一。对比我国基金会投资现状，仍需加强基金会投资者教育，引导基金会投资树立资产配置理念。

基金会投资教育需从投资理念、投资目标、投资收益风险等方面加强。当下，基金会投资仍以简单理财产品为主，未能正确的树立投资目标、投资理念。另一方面，基金会从业者对于金融市场风险避讳不及，但金融市场中收益与风险并存，基金会参与投资应当承受一定的风险。所以，在基金会参与投资前，也应做好风险承受能力评估。另外，今年上半年落地的《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》明确资产管理业务不得承诺保本保收益，打破刚性兑付，强化产品实行净值化管理，将迫使基金会机构投资者重新定位与金融机构的沟通合作模式。

参考美国基金会成功投资运作经验，注重资产配置是其在保证收益的同时合理分散风险的一种有效途径。合理有效的资产配置，分散风险，在经济危机来临时显得尤其重要。如著名的“耶鲁大学投资模式”即是资产配置的成功实践应用，通过充分利用基金会资金的永续性质，同时选择配置长期、低流动性的房产基金、私募股权基金等非传统资产，通过牺牲流动性获得非流动性溢价收益。而在我国，基金会投资多数仅限于理财产品，未能分享市场成长红利，同时投资市场单一集中性风险较大，应注重树立资产配置理念。

逐步建立完善基金会投资体系

为了提高资金运用水平、提升保值增值能力，基金会需要建立科学规范的投资体系，包括搭建完整的组织架构、制定完备的投资决策体系、风险控制体系、投资评价体系等。

首先，基金会应建立健全的投资管理组织架构。一个基本的组织架构应包括理事会、投资管理决策层、风险评估委员会和投资执行层，基金会可根据自身规模大小进行扩充或合并。风险评估委员会把控投资决策风险，并监督投资执行，反馈评估投资效果。

其次，基金会应制定完备的投资决策体系，采用多元化投资管理模式。参考美国经验，基金会可选择设置投资管理部门、或委托外部投资管理机构、或基金管理子公司多元化模式，分别制定投资决策流程。借鉴国外的成功经验，基金会的投资决策一般可分为以下程序：理事会制定主要投资原则、项目顾问经理提供投资建议、投资决策委员会进行项目审查、风险控制委员会实施项目复查、投资事后跟踪管理。

另外，基金会应注重建设风险控制体系。投资管理的核心是风险管理。为了降低信用风险，基金会在委托投资时：一方面需要谨慎地选择委托机构，严格审查其资质、信誉；另一方面可以同时选择多家机构，定期对受托机构的信用状况、投资能力进行评估。相关的法律法规变动频繁，基金会亦会面临较高的政策风险，应当密切关注国家的政策动态，及时调整投资活动。为了降低操作风险，基金会应当建立详细的投资管理制度和内部控制制度，完善投资流程，明确各方权利与责任，强化信息交流，对投资事项进行严格管控。

最后，基金会应建立科学的投资评价体系，也是构建投资体系的基础。从投资活动实施开展角度讲，投资评价是投资环节的最后一步，也是第一步。基金会只有建立了科学的投资评价体系，才能建立合理有激励度的投资管理制度，进而有效运营基金会投资管理活动。评价体系有助于合理评估历史投资业绩，也有助于指引当下投资活动，作为行动准则，让投资管理活动有参照有基准可对比。通过合理评估历史投资业绩及风险承受能力，制定投资目标，再根据投资目标制定投资方案。另一方面，通过合理评估历史投资业绩，也能帮助基金会分析当年度投资遇到的问题及可提高的地方。目前基金会投资业绩尚无可参考评价基准，如以市场指数作为比较基准，其参考性较小，主要因为常用市场指数主要反映二级市场趋势，而基金会投资资产配置领域较广，无相关性较强的指数可作为业绩比较基准。基金会投资指数课题组从基金会行业角度出发，编制开发基金会投资系列指数，旨在为基金会投资提供科学合理的投资业绩评价基准。基金会可选择基金会投资系列指数作为业 绩基准评估其投资业绩。

 

免责声明

本公司承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则撰写本报告，但对本报告中所含信息或意见的准确性、完整性或公平性不作任何声明或保证。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议。投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险。本报告版权为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用须注明出处为“中证金牛整理”，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。未经授权刊载或者转发本报告的，本公司将保留向其追究法律责任的权利。