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东方基金于鑫:“洛阳纸贵”的投资经典

作者:来源:上海证券报编辑:2014-08-04 05:23

有一本关于投资的著作,畅销8年后,京东售价高达294元,是其定价的7倍!它就是杰里米·西格尔的《投资者的未来》。值得庆幸的,不是自己当年用不到30元钱买了这部著作,而是8年来通过反复认真学习,从中受益匪浅!

我从97年开始接触股市。当时一位同事借给我两本书,一本是彼得林奇的《战胜华尔街》,一本是关于巴菲特的(真的很庆幸当年看的不是什么“跟庄战法”、“短线是金”等),让我对股票投资有了一些了解。后来再次进入学校读书,我对《财务分析》、《证券投资学》、《微观经济学》等与投资相关的课程产生了浓厚的兴趣。毕业后进入了证券公司,我一边工作,一边学习CFA方面的知识,但总是感觉无法把庞杂的知识系统地有效地提炼出来。

所幸《投资者的未来》这本书,让我对股票投资有了较为系统的掌握。书中,西格尔先生通过对大量数据的分析,提出了许多新的研究结论,其中一些结论否定了股票市场的许多“公理”。这些结论对今天的A股市场也许更有借鉴意义:

1、高增长并不一定带来高收益。没有什么东西值得在任何价格下买入,在购买股票时,估价永远都是重要的。

2、一只股票的长期收益并不依赖于该公司实际的利润增长率,而是取决于该增长率与投资者预期的比较。持续较高的增长率要胜过转瞬即逝的超高增长率。

3、长期来看,能给投资者带来最丰厚回报的公司,是那些“旧经济”中致力于做自己最擅长的事,集中力量为市场提供优质产品的公司。

4、更高的股利率与更高的收益率紧密相关。股利是熊市保护伞和收益加速器。

5、投资者不应该将交易费用的节省看得无足轻重。

通过不断学习、总结,我逐渐形成了自己的投资理念:投资就是用钱去买未来贴现过来的更多的钱。优秀的企业永远是稀缺的,以便宜的价格买入这些优秀企业,让这个国家最出色的团队为你打工。

具体投资而言,个人认为自上而下为主,可以避免只见树木不见森林。首先通过对宏观经济和资本市场的分析,从行业发展前景、估值、五力分析等角度出发进行行业比较,选出具有吸引力的行业;再有针对性地在相关行业里挑出竞争力强、性价比高的公司,构建投资组合,进行投资。

这本书,不仅帮我形成了自己的投资体系,在我面临困难和挫折的时候,还给了我以强有力的支持。2011年和2012年,当低配银行股成为主流的时候,2014年年初,当重仓地产的基金经理接连下岗,当《因房事难以抬头的基金经理们》这篇文章多次出现在各财经网站时,我屡屡打开这本书,去寻找精神寄托:“较低的市场预期、较高的增长率和股利率,这三者为高收益率的形成创造了条件。”今天,当白马成长变成黑驴之时,我又希望从书中能找到应对之道:“高知名度的消费品牌公司和著名的大型制药企业是标普500指数原始公司中表现最佳的幸存者”。

今天的A股市场,正处于重大转折的过程之中:资本市场逐渐对外开放,注册制即将到来,参与群体正在改变。在新的规则形成之际,《投资者的未来》为A股的投资者指明了方向。坚持正确的投资理念,远离“娱乐加传销”式的投机,我们的未来是光明的:A股将不再是“一赚二平七亏” 的财富绞肉机,而是我们分享经济增长的有力工具。

(作者系东方基金管理有限责任公司总经理助理、东方龙混合基金、东方策略成长股票基金、东方利群混合发起式基金基金经理于鑫

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