永续股票进取份额折价之谜

上周股票市场震荡下跌，截止周五上证指数收于2,291点，涨幅1.1%；深证成指下跌0.8%，小盘股跌幅相对较大。股票型进取份额价格普跌，但溢价率小幅回落；股票稳健份额终止普涨局面。债券市场方面，除可转债外，各类型债券均继续上涨，可转债下跌导致部分进取份额净值跌幅较大。

股市在上周如期回调，股票型进取份额净值平均下跌4.6%，价格平均下跌3.3%。永续型进取份额纵向溢价率负偏差为7.4%，较上期缩小1.3%，终结了连续四周扩大的局面，显示进取份额投资者悲观情绪有所修复。1月汇丰PMI预览值预示经济回暖趋势未变。从历史来看，春节前市场上涨概率较大，可能对市场心理产生正面影响。在民生应银行标杆性作用下，上市银行的估值回归过程可能继续。在市场下跌后，谨慎情绪得到一定释放。进取份额再次迎来建仓良机。

永续型股票进取份额出现普遍折价的局面，我们认为，一方面由于市场情绪谨慎浓厚，加上稳健份额“除权”后“填权”炒作，稳健份额价格涨幅较大，在配对机制下，进取份额溢价降低甚至折价。另外一方面，融资融券和股指期货的普及，使得进取份额的估值相对下降，溢价下降。

股票型稳健份额价格平均下跌0.11%，终结普涨局面。永续稳健份额年化收益率小幅升至6.2%。短期内，稳健份额缺乏继续上涨的动力。同时，如果市场情绪如预期继续回升，进取份额溢价率可能迎来修复，从而对稳健份额价格产生较大调整压力。

上周，除可转债外，债券市场继续上涨；可转债跌幅较大，导致部分重仓可转债的进取份额净值跌幅较大，债券型进取份额净值平均下跌0.48%，价格平均上涨0.13%。随着资金面的紧张，信用债收益率下降的速度将减缓。但如果股市延续上涨趋势，可转债有望继续上涨，因此，对债券进取份额，对重仓信用债和重仓可转债的应分别对待。四季度，分级基金继续加仓信用债和可转债，加大了债券投资杠杆。

固定存续封闭稳健份额收益率平均为5.27%。固定存续半封闭稳健份额近期无开放，新发基金为长信利众A，当前约定收益4.6%，推荐申购。

分级基金监测周报(0221-0225)-永续股票进取份额折价之谜.pdf