或纳入质押回购标的 分级基金A份额收益预期提升

股市面临IPO重启冲击，债市担忧信用风险爆发，一时间似乎没有多少大类资产可以放心配置。而货币市场基金、理财产品不到5%的年化收益，也难以满足多数投资者的理财需求。不过，作为重要的创新产品，分级基金A份额事实上存在着较好的投资价值，个别产品约定收益率高达7.5%，值得投资者关注。此外，由于未来分级基金A份额有可能纳入质押回购标的，内在价值有望进一步提升。而在股市走低的情况下，那些可能触发下拆机制的分级股基，其A份额也存在着下拆套利的机会。

质押回购预期提升价值

中证登近日起草了《质押式回购资格准入标准及标准券折扣系数取值实施细则》。其中明确提到了基金产品可参与质押式回购业务。华泰证券认为，从分级基金的角度来看，未来成交较为活跃的永续A类份额被纳入质押回购的可能性较高。一旦永续A类份额被纳入质押回购标的，由于其本身的内在价值获得提升，那么对其要求的收益率将相应下降，反映在价格上即二级市场交易价格一定程度上升，上升幅度将与折扣系数等因素有关。

招商证券也认为，分级基金稳健份额有望纳入质押式回购标的。若能成为质押式回购标的，将提高稳健份额的吸引力，虽然对收益率影响有限，但有望提高稳健份额的流动性。

除了纳入质押式回购标的的预期，分析人士认为，投资者还可以关注分级基金B份额触发下拆阀值，给A份额带来的下拆套利机会，选择一些A份额折价率较大的品种进行布局，赚取下拆收益。只要分级股基A份额的二级市场价格没有充分反映下拆预期，即使大盘反弹没有触发下拆机制，投资者也不会面临多少风险。

A份额约定收益率高

事实上，即使分级基金稳健份额未来未能纳入质押式回购标的，其较高的约定收益率也值得投资者关注。目前约定收益率最高的分级基金A份额已经达到了7.5%，回报预期不逊于同期的银行理财产品或一年期信托产品。

在股票分级基金A份额中，招商证券研究报告显示，在永续型股票稳健份额中，目前约定收益率最高的为央视50A，约定年化收益率达到了7.5%，房地产A与银华瑞吉的约定收益率也都达到了7%。

在债券分级基金A份额中，近期发行的银华转债A约定收益率为“1年期定期存款基准利率+3%”，按目前一年期银行利率3%计算，银华转债A的年收益达6%，是所有债券型分级基金中最高的，因此其可以满足偏好固定收益和稳定现金流，且只愿承担较低风险的投资者的需求。值得一提的是，银华转债分级基金为国内首只可转债分级基金。海通证券研究报告中指出，该基金的转债A约定收益居债券分级基金首位，转债B初始杠杆达3.33倍，适合长期持有，在经济衰退期和复苏期表现良好。综合来看，可转债长期回报较高，熊市中具有抗跌的特性，具有较高的投资性价比。

华泰证券建议投资者近期关注隐含收益率相对较高且交投较为活跃的品种，主要基于以下事实：（1）交投活跃的品种由于流动性较好，纳入回购标的可能性较其他品种更高；(2)若参考10年期AA企业债或同类品种的隐含收益率定价，那么隐含收益率较高的品种进一步上行的可能性相对较小。综合来看，投资者可以重点关注银华金瑞、国联安双禧A两只产品。