创新激发基金场内活力

【创新激发基金场内活力——交易所体系基金】李薇：

由于元旦假期的影响，上周仅有两个交易日。受投资者情绪影响，两市主要指数呈现强势震荡上行态势。根据中国银河证券研究部的统计，截止至2013 年01月04日收盘，全周（12月28日至1 月04日，以下同），上证综合指数报收2269.128点，上涨35.88 点，周涨幅1.61%。深圳综合指数报收881.169点，上涨8.2点，周涨幅0.94%。沪深300指数报收2522.952 点，上涨42.9点，周涨幅1.73%。

根据中国银河证券基金研究中心的统计，上周，上证基金指数报收3921.089点，上涨72.49点，周涨幅1.88%。深证基金指数报收4567.494 点，上涨74.87点，周涨幅1.67%。

目前短期行情的走势远比中长期更为具有波动。事实上，从国际经验的比较来看，股指期货与融券等“做空”类金融产品的推出对于降低市场的长期波动率效果更为显著。而对于短期波动率而言，有“做空”条件下的市场短期波动率则更为经常的呈现出放大的态势。随着国内资本市场这些创新业务的稳步发展，A 股市场的整体生态环境也在根本上发生变化。回顾2012年的行情，在9月7 日、12月14 日这样的爆发性行情中，两市主要指数平均单日涨幅达到基本超过了指数的年度涨幅水平，行情整体上呈现出 “错过一天等一年”的特征。

而从指数之间的比较来看，在这种短期极端行情中，沪深300 指数的短期波动性在两市主要代表性市场指数中增大最为明显，且与同类指数相比，沪深300指数的同期波动也处于较高的活跃水平。指数收益长期平坦、短期陡峭的特征使得投资者对于交易型基金产品的热度明显上升。近两年来以股票指数分级为代表的创新类基金品种数量大幅上升，交易极为活跃，场内规模扩张最为迅速。这些创新类基金产品已经成为场内基金中最具有活力重要部分之一。然而受到投资者资金门槛、专业知识、情绪等多种因素的影响，交易策略从长期来看的成功概率和成功比例都较为有限，策略整体的“可复制性”较差。事实上，从市场整体来看，交易本身只是“零和”博弈，而只有来自于市场整体价值提升所带来的资本增值才是真实收益的重要来源。因此我们依然认在中期趋势更为明确的条件下，基金投资者更宜适度降低组合的周转率，降低交易的频率，放大持有策略操作比例。

在投资主题选择上，受益于改革和转型红利的行业、个股等主题投资机会仍然更为可取。在品种选择上，传统的绩优积极投资类基金产品业绩或更可期。与传统多头单边市场不同，创新业务与创新产品不仅拓展了多空双向盈利通道，同时盈利模式的多样化也使得原有投资者的风险属性得到了更为精细匹配的可能，与之相应投资策略的选择也更为多样化。而“开放分级+到期期限”特征的分级基金或能为投资者提供更为精细的风险与期限选择，投资者可根据自身的风险偏好和投资目标择优选择。

【债券基金】宋楠：

上周为2013 年第一周，仅2 个工作日。银行间现券市场调整继续，无论是利率债还是信用债收益率均有所上行。由于存款准备金的补缴，资金面在1 月4日略显紧张，交易所隔夜回购利率升至4%以上，成交量也显著放大。开放式基金上周净值平均上涨，二级债基受股市回暖影响表现领先；场内债基亦是高可转债类债基价格表现更为突出。我们目前维持前周的策略，调高风格更加激进的债券基金配置比例。

【ETF基金】中国银河证券基金研究中心（感谢方童根对本报告编辑提供帮助）：

1、交易型指数基金的投资优势

投资透明：指数基金通过完全复制或者抽样复制的办法实现对基准指数的业绩跟踪，投资运作方式透明。

费用低：相对场外基金，通过二级市场买卖交易所基金没有申购赎回费用，减轻投资人的成本负担。

效率高：交易所基金能够进行实时买卖，操作效率高于场外基金。

2、指数弹性带来的投资机会

弹性反映的是在市场平均上涨或者下跌1 个百分点时，指数的涨跌幅度。弹性越大的指数，其对市场的反映越敏感，在市场上涨时，涨速明显。