节前理财产品收益率小幅回升（9.21）

一、一周市场动态

双节临近，理财产品收益提升。随着季末来临，银行面临存贷比考核，各大银行揽储各有招数。部分已经上调存款利率的银行，纷纷将此信息放在该行营业网点进门处显眼的地方；而部分银行也推出了存款送月饼、送礼物的优惠。值得注意的是，市场理财产品收益已经明显冲高，市民可趁此时安排好假日理财。

银行借长假大打理财牌，投资者精准算好购买时点。中秋及国庆双节将至，国内股市、期市将迎来9天休市期，银行借长假纷纷大打“理财牌”，中短期理财产品扎堆开卖，较银行活期高过数倍的收益率对投资者显得颇具吸引力。业内理财师纷纷提醒投资者，在挑选产品时需要算好时间账，谨防收益率被摊薄。

银行热衷投资理财产品涉嫌偷梁换柱。银信合作产品一度成为银行为实现信贷出表的重要工具。然而在监管层收紧银信合作之后，银行开始退而求其次，在表内进行资金腾挪，巧将贷款转化为投资。《证券日报》记者对今年上市银行中报财务报表进行梳理后发现，共有9家上市银行斥资约2932亿元用于投资理财，并且理财产品最终指向为信托贷款。在2932亿元理财的背后，隐约闪现的则是银信合作在表内实现“变相放贷”的套利路径。

银行理财收费：一本糊涂账。挑选理财产品时最吸引眼球的恐怕是那些高高在上的预期收益率了，但很多投资者却忽略了，每一款理财产品银行都要从中收取一定比例的手续费，甚至没收超额收益。专家指出，虽然银行收费是根据具体产品成本而定，会出现较大差异，但是银行应该告知投资者，理财产品收费也应公开透明。  

二、人民币新发产品：发行量大增，收益率微升    

金牛理财网监测数据显示，本周（9月15日至9月21日）62家银行共发行596款理财产品，环比增加35款。其中人民币类理财产品564款，环比增加61款；外币类理财产品32款，环比减少26款。

1．非结构性产品：新发556款，环比增加70款，预期平均收益率4.19%，环比上升1BP

本周新发非结构性人民币理财产品556款，环比增加70款，平均预期年化收益率为4.19%（不含3款开放式产品），环比上浮1BP。本周预期收益率高于5%和低于3%的产品发行量均有下降，预期收益率在(3,4]区间的产品环比增发26款，预期收益率在(4,5]区间的产品环比增发38款。整体来看，由于临近季末，本周人民币非结构性银行理财产品的发行量连续上升，收益率呈现止跌回升态势。

图1.银行理财产品收益率分布对比图【20120915,20120921】 

数据来源：金牛理财网  

Ø  银行类型：国有商业银行发力，新发产品量价齐升  

从银行类型来看，本周国有商业银行继续扩大理财产品的发行力度，共发行232款，环比增加52款，市场占比大幅提高至42%；城市商业银行和股份制银行发行量环比上周也有明显增加，但市场占比变化不大；农村商业银行本周发行21款，环比减少13款，市场占比大幅降至4%。平均预期收益率方面，农村商业银行新发产品收益率大幅下跌26BP至4.18%；城市商业银行有所下降，但收益率仍排名第一；股份制银行大幅上升8BP至4.38%，已接近城商行；国有商业银行收益率有明显上升，但仍为最低，平均收益率仅为3.88%。此外，本期收益率最高的产品仍旧分布在城市商业银行，最低收益率分布在农村商业银行。  

表1. 银行类型-银行理财产品数量及收益率分布【20120915,20120921】

数据来源：金牛理财网  

Ø  收益类型：保本产品发行量和市场占比回升     

从收益类型来看，本周非保本浮动收益型发行391款，环比增加33款，市场占比70%，环比下降3%，平均预期收益率4.32%，环比持平；保本浮动收益型发行107款，环比增加32款，市场占比19%，相对上周提升41%，但平均预期收益率环比上升13BP至3.87%；保证收益型发行55款，环比增加2款，市场占比10%，相对上周下降1%，平均预期收益率环比下降2BP。

整体来看，本周各收益类型的产品发行量均有提升，而保本类产品市场占比相对扩大。数据表明，临近季末，由于竞争压力加大，银行纷纷扩大保本产品的发行量，来吸引相对保守的投资者，预计下周保本类产品发行量和市场占比或将进一步扩大。

表2. 收益类型-银行理财产品数量及收益率分布【20120915,20120921】

数据来源：金牛理财网整理  

Ø  投资期限：短期产品发行量和市场占比猛升，超短期产品平均收益率大幅提高    

从投资期限来看，1个月以下期限发行10款，环比减少1款，市场占比2%，平均预期收益率大幅上升34BP至3.53%；1-3月（含）期限产品发行350款，环比增加76款，市场占比63%，大幅上升7%，平均预期收益率环比上升4BP至4.08%。  

整体来看，本周短期产品量价齐升，表明银行在该期限产品竞争加剧。由于超短期产品发行受限，发行1-3个月期限的产品最有利于银行减轻存贷比考核压力，而又不至于付出太大成本。因此，银行不惜提高收益率来争夺这一部分的短期资金。预计下周短期产品发行量和收益率或继续保持升势。

表3. 投资期限-银行理财产品数量及收益率分布【20120915,20120921】

数据来源：金牛理财网  

2．结构性产品：招商银行再发两款挂钩黄金产品

本周共发行人民币结构性产品8款，平均预期收益率为仅4%，发行量收益率均大幅下降。整体来看，本周银行结构性产品发行平淡，热情不高，没有发行高收益高风险产品。值得关注的是招商银行再发行的两款挂钩黄金的结构性产品，一款看跌，收益率为5%，另一款看涨预期，最高收益率为5.3%。两款产品均为保本型，风险不大。

表4. 产品结构-银行理财产品数量及收益率分布【20120915,20120921】

数据来源：金牛理财网 

三、外币新发产品：发行量和收益率齐降

1．非结构性：发行量和预期收益率均环比下降

本周非结构性外币理财产品共发行20款，环比减少30款，平均预期收益率环比下降10BP至1.88%。美元产品发行10款，平均收益率环比大幅下降19BP，仅为1.35%；澳元产品发行5款，平均预期收益率上升8BP至3.23%；港元产品的收益率大幅上升63BP至1.85%。

表5. 产品币种-银行理财产品数量及收益率分布【20120915,20120921】

数据来源：金牛理财网  

2．结构性：外币结构性产品发行12款，美元结构性产品收益率大幅上升  

本周结构性外币产品共发行12款，环比增加4款。12款产品中，10款为保本类产品，2款非保本，平均收益率为2.01%，环比下降50BP。整体来看，本周外币结构性产品收益率整体虽有明显下滑，但美元5款平均收益率为1.76%，环比大涨73BP。

四、到期产品收益率分析    

本周共有491款产品到期，公布到期收益率的110款中仅有2款未实现最高预期收益率。本周到期产品中实现收益率最高的是绍兴银行在今年3月份发行的——珠联璧合-金兰花(1202期4)人民币理财产品0213。该产品为非保本浮动收益型，运作期182天，实现收益5.6%。未实现最高收益率的产品是中国银行发行的中银集富专享理财计划2012年第059期(95天)，实现收益率4.3%（预期为4.5%）。  

表6.银行理财到期收益率高于5%产品列表【20120901,20120907】

五、投资建议：关注短期理财产品    

连续三周净回笼之后，本周公开市场重回资金的净投放。其中逆回购操作（2350亿元）、正回购到期（50亿元）、央票到期（10亿元）合计2410亿元，逆回购到期合计约为1400亿元，共实现资金净投放约1010亿元，幅度显著放大。但基于季末及双节资金面的担忧，银行间货币市场利率依然呈现短期限上行中长期平稳的态势，尤其是 1月以下各期限，上行幅度约100BP左右，且呈现“倒挂”现象，凸显短期资金面紧张预期。

图2：SHIOR今年以来关键期限利率变动趋势图  图3：SHIOR关键期限利率周度变动（2012.9.14-2012.9.21） 

数据来源：金牛理财网  

但从本周央行逆回购28天1000多亿的巨量投放来看，凸显央行维稳季末及双节期间资金面的意图，预期下周逆回购仍有望持续，资金面或平稳过度，另外一方面，从实际操作的效果来看，在周四逆回购之后，资金面紧张局面有所缓解。因此，降准的必要性被进一步降低，资金面短期或持续维持平衡偏紧的格局。但鉴于欧美的宽松性刺激政策，外汇占款增量可能稍有恢复，此外，四季度财政存款投放也相对可观，银行间资金面紧平衡格局有望逐渐缓和。  

鉴于以上资金面预判及季末双节的扰动，银行理财产品收益率或呈现短期趋升中期持平长期趋降的格局。因此对于短期稳健型理财者或流动性管理者，可重点关注国有银行发行的超短期、保本型理财产品，性价比较高。而对于中长期稳健型理财者，当前可重点关注一些非国有商业银行发行的、期限稍长、保本保收益的产品，以避免资金面缓和对银行理财产品收益率冲击。此外，基于QE3落地，美股涨势良好，高风险投资者可适度关注挂钩美国市场QDII产品，而对于挂钩国内高风险的理财产品，鉴于经济弱势格局，暂以观望为主。