中证金牛 | 债券基金周报：债市延续调整，中短端利率走高

宏观

 

国内方面：1）8月制造业PMI报49.7%，环比上升0.4个百分点，财新制造业PMI录得51.0，环比回升1.8个百分点，重回临界点以上，制造业景气水平进一步改善；2）非制造业PMI指数为51.0%，环比下降0.5个百分点，仍高于临界点，非制造业持续扩张；3）9月6日，中共中央、国务院发布《关于进一步加强矿山安全生产工作的意见》，要求严格灾害严重煤矿安全准入，停止新建产能低于90万吨/年的煤与瓦斯突出、冲击地压、水文地质类型极复杂的煤矿；加快矿山升级改造。推动中小型矿山机械化升级改造和大型矿山自动化、智能化升级改造，加快灾害严重、高海拔等矿山智能化建设，打造一批自动化、智能化标杆矿山。

 

国际方面：代表美国三大汽车巨头（通用汽车、福特、Stellantis）约15万名工人的美国汽车工人联合会已宣布，如果未能与汽车制造商就新劳动合同达成协议，将在当地时间9月14日发起罢工。

 

公开市场操作与货币市场

 

公开市场操作方面，上周央行共计14090亿元7 天期逆回购到期；资金投放方面，共计开展7450亿元7天逆回购操作，中标利率1.80%，合计资金净投放达-6640亿元，投放量较上期大幅减小。本周公开市场预计共有7450亿元逆回购到期。

 

同业存单方面,上周共发行351只,环比增加148只,发行总额共计2240.2亿元,环比增加70.1亿元。上周DR007持续上升。DR001、DR007、DR014、DR1M分别报收1.99%、2.04%、2.12%、2.28%，较上期分别变化23.06bp、2.71bp、7.43bp、40.07bp。

 

债券市场

 

本期共发行利率债80只，较上期减少11只，发行金额共计4944.1亿元，较上期增加322.7亿元。上周10年期国债收益率底部回升，截至9月8日，报收2.6375%，已现触底反弹的走势。2年期、5年期、10年期国债期货价格分别较上期变动-0.12%、-0.26%、-0.42%，分别报收101.16、101.83和101.685。国债现货方面，1年期、3年期、5年期、7年期、10年期国债到期收益率整体上行，分别收盘于2.09%、2.32%、2.51%、2.66%、2.64%，较上期变动14.94bp、8.96、8.67bp、8.16bp、5.50bp。

 

国债指数（000012.SH）震荡上行，截至上周五，报收204.22，环比变动-0.08%，成交量大幅下降，但相对维持近3年高位。

 

利差方面，上周中美10年期国债利差报收-162.25bp，环比走阔，维持倒挂；中国10年期与1年期期限利差报收55.16bp，环比收窄；信用利差方面，AAA级、AAA－级、AA+级、AA级均走阔。

 

后市展望

上周，10年期国债收益率底部回升，截至9月8日，报收2.6375%，已现触底反弹的走势。8月的PMI指标率先出炉，显示需求在缓慢恢复之中，上游的生产经营活动较为敏感，已经明显回暖。政策刺激的效果正在显现，在9、10月份可能会加速起效。近期央行一系列针对房地产市场的降息政策带动国债收益率继续下行，不过当前底部筑底的走势基本明确，上周收益率已经开始反弹。国债收益率的回升，债券市场的交易价格预计会震荡下行。资本利得收益大概率将会减少，票息收入将作为主要的盈利来源。