中证金牛丨债券基金周报：6月PMI扩张持续，长端利率窄幅震荡
核心观点
宏观
国内方面，1）6月，财新制造业PMI录得50.5，环比下降0.4个百分点，连续两个月位于扩张区间。财新服务业PMI录得53.9，环比回落3.2个百分点，已经连续六个月位于扩张区间。财新综合PMI下降3.1个百分点至52.5。与官方PMI数据结果类似，国内制造业复苏边际改善，非制造业放缓回落；2）外汇局：6月末，外汇储备规模31929.98亿美元，环比上升0.52%；黄金储备报6795万盎司，环比上升68万盎司，连增8个月。国际方面，1）美国6月ADP就业人数 49.7万人，预期22.8万人，前值27.8万人；2）非农就业人数增加20.9万人，为2020年12月以来最小增幅，预估23万人，前值33.9万人。其中，服务业、政府官员增长较快，生产性企业就业不足。美国就业整体复苏速度良好，导致7月加息概率增加，同时或将放缓年底或明年初降息进度。
公开市场操作与货币市场
1）公开市场操作方面，上周央行共计11690亿元 7 天期逆回购到期；资金投放方面，共计开展130亿元7天逆回购操作，中标利率1.90%，合计资金净回笼达11560亿元，投放量较上期大幅减少。本周公开市场预计共有130亿元逆回购到期；2）
同业存单方面,上周共发行413只,环比减少121只,发行总额共计3544.1亿元,环比减少2175亿元；3）从发行利率来看，长短端发行利率涨跌不一，1M、3M、6M分别报收2.05%、2.18%、2.29%，较上期变动-8.32bp、12.80bp、-17.87bp；4）上周，资金面回归正常水平，整体宽松下行。DR001、DR007、DR014、DR1M分别报收1.26%、1.88%、1.93%、2.32%，较上期分别变化-92.39bp、-124.32bp、-52.08bp、-30.59bp。
债券市场
1）本期共发行利率债43只，较上期减少63只，发行金额共计4481.74亿元，较上期增加613.69元；2）上周债市窄幅震荡，国债期货价格小幅下行，2年期、5年期、10年期国债期货价格分别较上期变动0.00%、-0.01%、-0.05%，分别报收101.355、102.170和101.935；3）国债现货方面，1年期、3年期、5年期、7年期、10年期国债到期收益率震荡下行，分别收盘于1.81%、2.24%、2.43%、2.62%、2.64%，较上期变动-8.00bp、1.73bp、0.10bp、-0.72bp、0.25bp；4）国债指数（000012.SH）震荡上行，截至上周五，报收202.96，环比变动+0.09%，成交量持续提升，再次突破近3年最高点；5）利差方面，上周中美10年期国债利差报收-142.17bp，环比走阔，维持倒挂；中国10年期与1年期期限利差报收82.49bp，环比走阔；信用利差方面，AAA级、AAA－级、AA+级、AA级均走阔。
后市展望
Q上周资金面和基本面回归正常水平，资金面较为宽松，各项利率基本回落。6月财新PMI数据出炉，与官方PMI数据相符，债市交易波动较小，长端利率窄幅震荡后收至2.64%。周四总理主持召开经济形势专家座谈会，对当前经济形势做出判断。总理提出要全面、辩证、长远地分析研判，既看一般性也看特殊性，既看增速也看结构和动能，既看国内也看世界，既看当下态势也看长远趋势。站在当下，市场普遍预期未来潜在的“稳增长”政策基调将落在“稳”，而非强刺激。从近期政策的表述来看，预计后续政策出台力度可能不及预期，下半年或将有结构性工具针对性发力，大概率不会有大面积的放水发生，债市或将维持慢牛态势。国际方面，美国上周就业数据出炉，服务业及政府就业情况超预期，但核心的制造业、金融、医疗等行业复苏动力不足，但总体情况较好，或将增加本月加息概率及延后年底或明年降息进度。本周可关注CPI、PPI及其他金融数据出炉情况。
