中证金牛丨私募基金研究：中证1000指增表现为何优异

一、私募量化1000指增表现亮眼

公募中证1000指数增强产品在2022年的产品发行数量已经达到历史最高，一共发行指数增强产品14只。截至2023年6月12日，今年公募中证1000指数增强产品也达到14只，预计以中证1000为基准的指数增强产品发行数量会创历年新高。从收益能力方面看，公募产品因各种原因难以与同类型私募产品匹敌，据每日经济新闻6月12日报道，公募量化方面一季度的相对强势不再，5月更是全方位被百亿量化私募所“碾压”。整体上仅一成产品取得正收益，跑赢中证1000产品占比也不到37%，垫底产品浙商港股通中华交易服务预期高股息指数增强A单月跌幅更是达到15%。

私募中证1000指增的成绩优异，根据私募排排网组合大师的数据显示，截至2023年6月2日，主观选股策略指数今年以来平均收益率为0.78%，量化多头策略指数今年以来平均收益率为4.87%，其中，中证1000指增策略指数今年以来平均收益率高达10.04%。

 

二、私募中证1000指增产品为何出色

中证1000指增产品表现优异的原因，要从两方面追溯。一是中证1000指数特质；二是市场契合度。

1、市场对于中证1000指数特质的评价

（1）股指期货衍生品工具挂牌交易，衍生工具推升了指数发展的空间。市场上有了股指期货期权作为保值避险的对冲工具，会让机构大资金更安心地投入所对应的成份股，对小盘股的作用可能会更为凸显；大量发行相关ETF指数加强产品，带来额外的场外资金，被动增加对应成份股的买入资金；公私募推出各种指增产品带动了各种量化套利对冲策略兴起，扩充市场容量。

（2）专、精、特、新特质有利于把握高成长性的投资机会，行业差异性造成成长差异性和投资分散性。根据中信三级行业划分，行业应用软件、中成药、医疗器械、游戏、消费电子、集成电路等行业权重居前列。

（3）目前，中证1000指数估值性价比高，中证1000估值仍处于历史底部，存在一定修复的空间。根据鸣石基金的观点，上证50、沪深300、中证500、中证1000在6月9日的估值处于历史PE值分别为45%、35%、33%、29%分位。

（4）相较于中证500、沪深300、上证50，中证1000指数的万得一致预期净利润同比增长率较高。Wind指数数据显示，一致预测净利润同比(FY2比FY1)上证50、沪深300、中证500、中证1000分别为10.03%、13.05%、16.30%、22.35%；归属股东净利润方面上证50、沪深300 、中证500、中证1000分别为-0.49%、10.04%、29.25%、35.68%。

（5）中证1000因特殊的指数编制方式，使得市值较大而成长性较差的股票以及因市值过小而风险过大的股票，都会离开中证1000的成份股范围，使得各股票作为中证1000的成份股时期，拥有广阔的市值成长空间。

（6）公募和私募机构基金产品设计路线正确，业绩表现符合2022年下半年预期。基于“中证1000成份股差异大”和“行业差异性”，而进行权重分配的投资实践，其效果已经得到证明。

2、2023年上半年中证1000指增产品的市场契合度

据国家统计局5月末的表述：随着高效统筹疫情防控和经济社会发展的政策效应逐步显现，疫情冲击有望逐步减弱，前期因疫情压抑的经济活动也将不断释放，社会预期持续改善，经济有望迎来复苏的拐点。

在投资方面，主流媒体已确认此前的2022年是基金投资战略防守“元年”。在2022年末的计划中，2023年就是“战略试探并组织小规模进攻”的一年。中证1000指数因成份股行业差异性和基本面特点，相比其他指数具有高弹性和进攻性强的特点，私募量化的方法适合无效波动较大的中国A股市场。

量化依靠统计方法捕捉规律的能力已经无可置疑，量化AI面对过拟合问题的应对方法也取得突破，这几年各路量化私募机构也探索出各种方法。以中证1000指增产品为例，有些机构使用在传统量价因子选股的基础上，增加了日内回转T+0择时，可以不断累计超额增加安全垫厚度，使得策略表现非常稳健。另一种方法是使用基本面量化的方法，这种方法更加直面市场转折。中证金牛以前介绍过基于质量、成长、价值、预期、风控维度指标量化方法，即基本面量化通过定性与定量的方法相结合，尽可能地分析与公司相关的所有信息来估计股票的价值。

与此前相比，最大的变化是新的量化投资框架在传统的底层风险管理基础之上，将股票策略中主观多头研究方法加上了量化能力，并结合了交易因子进行趋势模拟回测，完成策略的有效实施。在业内，鸣石基金成功运用循环神经网络(RNN)、长短期记忆网络(LSTM)、深度强化学习(DRL)等方法，使得中国的量化投资方法研究走在了时代前列。

三、中证1000指增具有收益稳定性特点

目前，私募中证1000指增产品是根据指数价格预期增长和贝塔收益上升的背景下建构的，而宽基指数价格的增长、无效波动空间、私募机构的量化科学优势等大趋势并未改变，这使得合格投资者主动规避人性的贪婪与恐惧，将A股市场有很多交易性机会委托给专业基金管理人去捕捉。

从可预期的未来来看，中证1000股指期货和股指期权的影响是持久的。伴随着中证1000指数中的优质成份股交易活跃度上升，量化投资的统计方法有了用武之地，可以在一个较长的周期看中证1000指增产品的收益特征和波动率。目前的净值曲线都是较为平稳的，在趋势逻辑不变的情况下，虽然爆发性增长的可能性比主观策略弱一些，短期波动率与可预测概率均是相对可控的，在震荡市中，中证1000指增的产品收益和收益的稳定性是非常可贵的。

私募机构不断涌入中证1000指数，目前整体表现优异。投资者需要关注善于利用金融、科技驱动策略创新的百亿私募机构，如鸣石、因诺、稳博、国恩等，这些机构的策略迭代一定会体现在未来的产品业绩上。