20230307债券基金周报：PMI重回扩张区间，债市窄幅震荡

宏观

2月，财新PMI录得51.6%，环比上升2.4个pct，2022年8月来首次高于临界点，为2022年7月来最高。制造业PMI为52.6%，环比上升2.5个pct。非制造业PMI为56.3%，环比上升1.9个pct。

综合PMI产出指数为56.4%，环比上升3.5个pct。财新服务业PMI升至55%，创2022年9月以来新高，前值52.9%；财新综合PMI升至54.2%，前值为51.1%。制造业供需两端继续修复，生产端重回扩张区间，景气度进一步回升。

公开市场操作与货币市场

1）公开市场操作方面，上周央行共计14900亿元 7 天期逆回购到期；资金投放方面，共计开展10150亿元7天逆回购操作，中标利率未改变，合计资金净回笼达4750亿元，投放量较上期减少。本周公开市场预计共有10150亿元逆回购到期；2）同业存单方面，上周共发行512只，环比减少25只，发行总额共计4192.6亿元，环比减少1242.5亿元。分发行期限来看，短端小幅提升，1M、3M、6M分别报收2.51%、2.62%、2.70%，较上期变动10.13bp、3.70bp、1.78bp；3）上周资金成本继续回落，DR001、DR007、DR014、DR1M分别报收1.36%、2.03%、2.21%、2.49%，较上期分别变化-18.44bp、-53.33bp、-34.17bp、1.71bp。

债券市场

1）上周债券一级市场发行数量、发行额均大幅降低。本期共发行利率债50只，发行金额共计3429.2亿元。2）上周债市窄幅震荡，国债期货价格涨跌不一，2年期、5年期、10年期国债期货价格分别较上期变动-0.18%、0.07%、0.09%，分别报收100.645、100.590和99.805；3）国债现货方面，1年期、3年期、5年期、7年期、10年期国债收益率利率基本维持，分别收盘于2.31%、2.57%、2.75%、2.87%、2.91%，较上期变动1.67bp、0.35bp、0.37bp、-0.54bp、-1.47bp；4）国债指数（000012.SH）窄幅震荡，截至3月3日，报收199.24，环比变动+0.00%，成交量环比大幅提升，突破近3年最高点；5）利差方面，上周中美10年期国债利差报收-105.91bp，环比走阔，维持倒挂；中国10年期与1年期期限利差报收60.11bp，连续收窄；信用利差方面，AAA级、AAA-级、AA+级、均走阔，AA级继续收窄。

后市展望

上周资金面由紧转松，成本继续回落，银行间市场拆借利率DR007回归至2.03%，同比下降53.33bp，长端利率则继续窄幅震荡。2月财新制造业PMI录得52.6，较上月回升2.5个pct，重回扩张区间，制造业景气度进一步回暖。2月以来国债收益率曲线呈现长期窄幅波动态势，说明了债市对经济复苏的预期已经定价完毕，对经济基本面表现钝化。预计3月如果经济复苏持续，短期资金成本或将易上难下，长期国债收益率或将在2.90%-2.95%间继续小幅震荡上行。

一、宏观

2月，财新PMI录得51.6，环比上升2.4个pct，2022年8月来首次高于临界点，为2022年7月来最高。制造业PMI为52.6%，环比上升2.5个pct。非制造业PMI为56.3%，环比上升1.9个pct。综合PMI产出指数为56.4%，环比上升3.5个pct。财新服务业PMI升至55%，创2022年9月以来新高，前值52.9%；财新综合PMI升至54.2%，前值为51.1%。制造业供需两端继续修复，生产端重回扩张区间，景气度进一步回升。

二、公开市场操作与货币市场

公开市场操作方面，上周央行共计14900亿元 7 天期逆回购到期；资金投放方面，共计开展10150亿元7天逆回购操作，中标利率未改变，合计资金净回笼达4750亿元，投放量较上期减少。本周公开市场预计共有10150亿元逆回购到期。

同业存单方面，上周共发行512只，环比减少25只，发行总额共计4192.6亿元，环比减少1242.5亿元。分发行期限来看，短端小幅提升，1M、3M、6M分别报收2.51%、2.62%、2.70%，较上期变动10.13bp、3.70bp、1.78bp。

上周资金成本继续回落，DR001、DR007、DR014、DR1M分别报收1.36%、2.03%、2.21%、2.49%，较上期分别变化-18.44bp、-53.33bp、-34.17bp、1.71bp。

三、债券市场

1.一级市场

上周债券一级市场发行数量、发行额均大幅降低。本期共发行利率债50只，较上期减少60只，发行金额共计3429.2亿元，较上期减少2458.7亿元。

2.二级市场

上周债市窄幅震荡，国债期货价格涨跌不一，2年期、5年期、10年期国债期货价格分别较上期变动-0.18%、0.07%、0.09%，分别报收100.645、100.590和99.805。国债现货方面，1年期、3年期、5年期、7年期、10年期国债收益率利率基本维持，分别收盘于2.31%、2.57%、2.75%、2.87%、2.91%，较上期变动1.67bp、0.35bp、0.37bp、-0.54bp、-1.47bp。

国债指数（000012.SH）窄幅震荡，截至3月3日，报收199.24，环比变动+0.00%，成交量环比大幅提升，突破近3年最高点。

利差方面，上周中美10年期国债利差报收-105.91bp，环比走阔，维持倒挂；中国10年期与1年期期限利差报收60.11bp，连续收窄；信用利差方面，AAA级、AAA-级、AA+级、均走阔，AA级继续收窄。

四、后市展望

上周资金面由紧转松，成本继续回落，银行间市场拆借利率DR007回归至2.03%，同比下降53.33bp，长端利率则继续窄幅震荡。2月财新制造业PMI录得52.6，较上月回升2.5个pct，重回扩张区间，制造业景气度进一步回暖。2月以来国债收益率曲线呈现长期窄幅波动态势，说明了债市对经济复苏的预期已经定价完毕，对经济基本面表现钝化。预计3月如果经济复苏持续，短期资金成本或将易上难下，长期国债收益率或将在2.90%-2.95%间继续小幅震荡上行。

（CIS）