20230228债券基金周报：资金面整体偏紧，长端利率震荡上行
宏观
海外方面，美国1月，核心PCE物价指数同比上升4.7%，前值为4.4%，环比上升0.6%，前值为0.3%，为2022年8月以来最大增幅；个人支出环比上升1.8%，为2021年3月以来最大增幅，前值为下降0.2%。从美联储最新的发言来看，3月大概率会维持加息25bp的操作，但不排除加息50bp的概率，同时终端利率或将超过之前的预期。
国内方面，1）银保监会发布要求银行加快处理积压申请，做好提前还款服务。目前商业银行正在优化相关金融服务，做好提前还款的办理工作。业内表示，有的银行制定了专门的客户提前还款服务方案和流程，统筹线上线下服务渠道，保证还款时间的可预期性。在企业融资贷款需求降低，贷款者提前还款的形势下，市场资金流动性收缩导致短端资金成本维持高位；2）央行发布2022年四季度货币政策执行报告，相较三季度报告，对经济形势的判断更为乐观，对下一阶段货币政策的定调从“加大稳健货币政策实施力度”调整为“稳健的货币政策要精准有力”，稳健基调不变，但表述更偏中性，表达了对未来或将从 “宽货币”转变的预期。
公开市场操作与货币市场
1）公开市场操作方面，上周央行共计16620亿元 7 天期逆回购到期；资金投放方面，共计开展14900亿元7天逆回购操作，中标利率2.00%，未改变，合计资金净回笼1720亿元，投放量较上期小幅减少。本周公开市场预计共有14900亿元逆回购到期；2）同业存单方面，上周共发行537只，环比减少214只，发行总额共计5435.1亿元，环比减少740.3亿元。分发行期限来看，短端小幅提升，1M、3M、6M分别报收2.41%、2.58%、2.68%，较上期变动11.09bp、4.89bp、-1.78bp；3）上周资金成本回落，短端下降明显，DR001、DR007、DR014、DR1M分别报收1.54%、2.56%、2.55%、2.47%，较上期分别变化-101.33bp、-16.17bp、-20.68bp、-33.04bp。
债券市场
1）上周债券一级市场发行情况回暖，本期共发行利率债110只，较上期增加48只，发行金额共计5887.9亿元；2）上周债市震荡上行，国债期货价格小幅抬升，2年期、5年期、10年期国债期货价格分别较上期变动0.00%、0.03%、0.11%，分别报收100.825、100.52和99.715；3）国债现货方面，1年期、3年期、5年期、7年期、10年期国债收益率利率整体上移，分别收盘于2.29%、2.57%、2.74%、2.88%、2.93%，较上期变动10.09bp3.49bp、4.35bp、1.66bp、3.17bp；4）国债指数（000012.SH）震荡上行，截至2月24日，报收199.27，环比变动+0.05%，成交量环比大幅提升，回到2022年7月高点；5）利差方面，上周中美10年期国债利差报收-102.44bp，环比走阔，维持倒挂；中国10年期与1年期期限利差报收63.25bp，连续收窄；信用利差方面，AAA级、AAA-级、AA+级、均走阔，AA级继续收窄。
后市展望
上周资金面由紧转松，成本小幅回落，银行间市场拆借利率DR001回归至1.54%，长端利率整体小幅抬升。本周为跨月行情，预计短端利率将抬升至高位后回落，长端利率震荡上行。当前为宏观数据空窗期，股市补涨行情持续，市场赚钱效应差，预计股市或将持续一段时间的振荡期，直至两会前后各项政策的陆续出台，市场方面将会有更加明确的目标，同时债市大概率会继续维持窄幅震荡行情。后续可关注2月PMI数据发布情况。
一、宏观
海外方面，美国1月，核心PCE物价指数同比上升4.7%，前值为4.4%，环比上升0.6%，前值为0.3%，为2022年8月以来最大增幅；个人支出环比上升1.8%，为2021年3月以来最大增幅，前值为下降0.2%。从美联储最新的发言来看，3月大概率会维持加息25bp的操作，但不排除加息50bp的概率，同时终端利率或将超过之前的预期。
国内方面，1）银保监会发布要求银行加快处理积压申请，做好提前还款服务。目前商业银行正在优化相关金融服务，做好提前还款的办理工作。业内表示，有的银行制定了专门的客户提前还款服务方案和流程，统筹线上线下服务渠道，保证还款时间的可预期性。在企业融资贷款需求降低，贷款者提前还款的形势下，市场资金流动性收缩导致短端资金成本维持高位；2）央行发布2022年四季度货币政策执行报告，相较三季度报告，对经济形势的判断更为乐观，对下一阶段货币政策的定调从“加大稳健货币政策实施力度”调整为“稳健的货币政策要精准有力”，稳健基调不变，但表述更偏中性，表达了对未来或将从 “宽货币”转变的预期。
二、公开市场操作与货币市场
公开市场操作方面，上周央行共计16620亿元 7 天期逆回购到期；资金投放方面，共计开展14900亿元7天逆回购操作，中标利率2.00%，未改变，合计资金净回笼1720亿元，投放量较上期小幅减少。本周公开市场预计共有14900亿元逆回购到期。
同业存单方面，上周共发行537只，环比减少214只，发行总额共计5435.1亿元，环比减少740.3亿元。分发行期限来看，短端小幅提升，1M、3M、6M分别报收2.41%、2.58%、2.68%，较上期变动11.09bp、4.89bp、-1.78bp。
上周资金成本回落，短端下降明显，DR001、DR007、DR014、DR1M分别报收1.54%、2.56%、2.55%、2.47%，较上期分别变化-101.33bp、-16.17bp、-20.68bp、-33.04bp。
三、债券市场
1.一级市场
上周债券一级市场发行数量增加，发行金额增加。本期共发行利率债110只，较上期增加48只，发行金额共计5887.9亿元，较上期增加1273.2亿元。
2.二级市场
上周债市震荡上行，国债期货价格小幅抬升，2年期、5年期、10年期国债期货价格分别较上期变动0.00%、0.03%、0.11%，分别报收100.825、100.52和99.715。国债现货方面，1年期、3年期、5年期、7年期、10年期国债收益率利率整体上移，分别收盘于2.29%、2.57%、2.74%、2.88%、2.93%，较上期变动10.09bp3.49bp、4.35bp、1.66bp、3.17bp。
国债指数（000012.SH）震荡上行，截至2月24日，报收199.27，环比变动+0.05%，成交量环比大幅提升，回到2022年7月高点。
利差方面，上周中美10年期国债利差报收-102.44bp，环比走阔，维持倒挂；中国10年期与1年期期限利差报收63.25bp，连续收窄；信用利差方面，AAA级、AAA-级、AA+级、均走阔，AA级继续收窄。
四、后市展望
上周资金面由紧转松，成本小幅回落，银行间市场拆借利率DR001回归至1.54%，长端利率整体小幅抬升。本周为跨月行情，预计短端利率将抬升至高位后回落，长端利率震荡上行。当前为宏观数据空窗期，股市补涨行情持续，市场赚钱效应差，预计股市或将持续一段时间的振荡期，直至两会前后各项政策的陆续出台，市场方面将会有更加明确的目标，同时债市大概率会继续维持窄幅震荡行情。后续可关注2月PMI数据发布情况。
（CIS）
