20230221债券基金周报：银行资本管理新规出台，短端利率大幅上移
宏观
1）国际方面，美国1月CPI同比上涨6.4%，连续7个月回落并创2021年10月以来最小增幅，预估6.2%，前值6.5%；CPI环比上涨0.5%，创2022年6月以来最大增幅，预估0.5%，前值下降0.1%。在市场普遍认为1月CPI会连续下降时，通胀数据涨幅超过预期导致3月美联储会议时提高加息50bp的概率增加，同时延后降息时点；2）国内方面，银保监会发布《商业银行资本管理办法（征求意见稿）》，要求自2024年1月1日开始施行。新规对信用风险权重法下各类资产的风险权重有增有减，对于银行资本的影响可能相对中性，但内部结构有变动。理论上来说，商业银行对资管产品的穿透要求在一定程度上利好利率债基和利率债指数基金，而同业存单持有量大的货币基金吸引力下降。
公开市场操作与货币市场
1）公开市场操作方面，上周央行共计18400亿元7天期逆回购到期和3000亿MLF到期；资金投放方面，共计开展16620亿元7天逆回购操作和4990亿MLF投放操作，中标利率未改变，合计资金净投放210亿元，投放量较上期降低。本周公开市场预计共有16620亿元逆回购到期；2）同业存单方面，上周共发行751只，环比减少1只，发行总额共计6175.4亿元，环比减少759.3亿元。分发行期限来看，整体陡峭上移，1M、3M、6M分别报收2.29%、2.53%、2.70%，较上期变动-6.8bp、1.34bp、7.21bp；3）上周受税期影响导致资金面收紧，短端资金成本大幅提升，DR001、DR007、DR014、DR1M分别报收2.56%、2.72%、2.76%、2.80%，较上分别变化67.31bp、63.93bp、53.55bp、22.19bp。
债券市场
1）上周债券一级市场发行数量增加，发行金额降低；2）上周债市窄幅震荡，国债期货价格涨跌不一，2年期、5年期、10年期国债期货价格分别较上期变动0.46%、0.08%、-0.32%，分别报收100.93、101.17和100.64。3）国债现货方面，1年期、3年期、5年期、7年期、10年期国债收益率利率基本维持，分别收盘于2.19%、2.53%、2.69%、2.86%、2.89%，较上期变动2.28bp、0.21bp、0.15bp、-0.93bp、-0.55bp；4）国债指数（000012.SH）震荡上行，截至2月17日，报收199.21，环比变动+0.05%，成交量环比大幅提升；5）利差方面，上周中美10年期国债利差报收-92.61bp，环比走阔，维持倒挂；中国10年期与1年期期限利差报收70.17bp，连续收窄；信用利差方面，AAA级、AAA-级、AA+级、AA级均连续收窄。
后市展望
上周受到税期影响，资金面大幅缩紧，短期资金成本继续增加，银行间市场拆借利率DR007提高至2.72%，预计本周或将因融出成本增加导致短期利率维持较高位置。近两周为宏观数据空窗期，股市前期热门行业部分资金止盈出场，股市或将持续一段时间的振荡期，直至两会前后，同时债市大概率会继续维持窄幅震荡行情。2月银行理财市场回暖，赎回情况好转，后续可关注由银行资本管理新规出台后对债市造成的波动影响。
一、宏观
国际方面，美国1月CPI同比上涨6.4%，连续7个月回落并创2021年10月以来最小增幅，预估6.2%，前值6.5%；CPI环比上涨0.5%，创2022年6月以来最大增幅，预估0.5%，前值下降0.1%。在市场普遍认为1月CPI会连续下降时，通胀数据涨幅超过预期导致3月美联储会议时提高加息50bp的概率增加，同时延后降息时点。
国内方面，银保监会发布《商业银行资本管理办法（征求意见稿）》，要求自2024年1月1日开始施行。新规对信用风险权重法下各类资产的风险权重有增有减，对于银行资本的影响可能相对中性，但内部结构有变动。理论上来说，商业银行对资管产品的穿透要求在一定程度上利好利率债基和利率债指数基金，而同业存单持有量大的货币基金吸引力下降。
据中国理财网发布的《中国银行业理财市场年度报告（2022年）》显示，截至2022年底，银行理财市场存续规模为27.65万亿元，全年累计新发理财产品2.94万只，募集资金89.62万亿元，为投资者创造收益8800亿元。2022年各月度，理财产品平均收益率为2.09%。
二、公开市场操作与货币市场
公开市场操作方面，上周央行共计18400亿元7天期逆回购到期和3000亿MLF到期；资金投放方面，共计开展16620亿元7天逆回购操作和4990亿MLF投放操作，中标利率未改变，合计资金净投放210亿元，投放量较上期降低。本周公开市场预计共有16620亿元逆回购到期。
同业存单方面，上周共发行751只，环比减少1只，发行总额共计6175.4亿元，环比减少759.3亿元。分发行期限来看，整体陡峭上移，1M、3M、6M分别报收2.29%、2.53%、2.70%，较上期变动-6.8bp、1.34bp、7.21bp。
上周受税期影响导致资金面收紧，短端资金成本大幅提升，DR001、DR007、DR014、DR1M分别报收2.56%、2.72%、2.76%、2.80%，较上期分别变化67.31bp、63.93bp、53.55bp、22.19bp。
三、债券市场
1.一级市场
上周债券一级市场发行数量增加，发行金额降低。本期共发行利率债62只，较上期增加13只，发行金额共计4614.7亿元，较上期减少349.3亿元。
2.二级市场
上周债市窄幅震荡，国债期货价格涨跌不一，2年期、5年期、10年期国债期货价格分别较上期变动0.46%、0.08%、-0.32%，分别报收100.93、101.17和100.64。国债现货方面，1年期、3年期、5年期、7年期、10年期国债收益率利率基本维持，分别收盘于2.19%、2.53%、2.69%、2.86%、2.89%，较上期变动2.28bp、0.21bp、0.15bp、-0.93bp、-0.55bp。
国债指数（000012.SH）震荡上行，截至2月17日，报收199.21，环比变动+0.05%，成交量环比大幅提升。
利差方面，上周中美10年期国债利差报收-92.61bp，环比走阔，维持倒挂；中国10年期与1年期期限利差报收70.17bp，连续收窄；信用利差方面，AAA级、AAA-级、AA+级、AA级均连续收窄。
四、后市展望
上周受到税期影响，资金面大幅缩紧，短期资金成本继续增加，银行间市场拆借利率DR007提高至2.72%，预计本周或将因融出成本增加导致短期利率维持较高位置。近两周为宏观数据空窗期，股市前期热门行业部分资金止盈出场，股市或将持续一段时间的振荡期，直至两会前后，同时债市大概率会继续维持窄幅震荡行情。2月银行理财市场回暖，赎回情况好转，后续可关注由银行资本管理新规出台后对债市造成的波动影响。
（CIS）
