20230313丨金牛基金周报：刺激消费政策频发，市场震荡积攒能量
核心观点
基金
随着净值逐渐回血，今年“固收+”基金发行也开始回暖。数据显示，今年以来“固收+”基金募集规模近200亿元，且有多只规模超15亿元。在现阶段震荡平衡市下，由于“固收+”产品具备进可攻、退可守的特色，依旧是稳健型投资者中长期投资的好选择。
上周市场主要股指调整，部分资金离场观望，5只指数ETF合计净流出资金约36亿元，其中沪深300ETF净流出37亿元；创业板ETF则净流入35亿元。
上周分类别基金收益率表现，股票型基金上涨-2.65%，混合型基金上涨-1.97%，债券型基金上涨-0.04%，货币市场基金上涨+0.03%，QDII基金上涨-2.21%。权益类市场上周高位回调，相关基金整体表现一般。当前市场观点出现分歧，不少资金在上周高位获利了结。资金面仍处在宽松状态，国债收益率有望高位回落，小幅回调过后，债券市场整体有望继续回暖。
基金发行方面，上周共有26只基金成立，合计募集规模462.73亿元。其中，股票型基金5只，募集规模9.37亿元，占比2.03%；混合型基金8只，募集规模78.68亿元，占比9.83%；债券型基金10只，募集规模363.51亿元，占比78.56%；FOF型基金3只，募集规模11.17亿元，占比2.41%。
大类资产
债市：随着两会的顺利召开和进行，下一阶段的稳经济促消费政策也在陆续推出和实施。经济基本面好转，资本市场的风险偏好也将会提升。债券交易价格有望提升。
股市：针对刺激消费的政策在重点部署，近期汽车消费领域的大范围补贴政策拉开序幕，就是非常明确的信号。房地产市场能否稳住颓势底部企稳，也将是国内经济的重要变量之一。居民收入的稳定增长还需要进一步确认。大盘指数前期的平台高位仍不能算有效突破，目前仍在3200-3310的箱体区间内震荡。后续重点关注交易量的情况，以及市场在当前位置能否稳住，出现分歧后能否顶住空头的压力。
商品：美联储鹰派信息释放，美元指数再次抬升，对全球大宗商品价格都是压制。新的宏观经济发展逻辑大概率切换，商品市场也将会面临定价重估。
基金
随着净值逐渐回血，今年“固收+”基金发行也开始回暖。数据显示，今年以来“固收+”基金募集规模近200亿元，且有多只规模超15亿元。多位业内人士表示，随着经济复苏和权益市场预期转暖，“固收+”基金发行也有望进一步回暖。而在现阶段震荡平衡市下，由于“固收+”产品具备进可攻、退可守的特色，依旧是稳健型投资者中长期投资的好选择。
银行理财产品发行市场近期回暖，存续规模扩张，破净压力缓释。数据显示，2月，全市场共新发2354款理财产品，环比增加437款，其中理财公司新发产品数量占比超3成。与此同时，理财产品净值修复持续，赎回压力缓释。
上周市场主要股指调整，部分资金离场观望，5只指数ETF合计净流出资金约36亿元，其中沪深300ETF净流出37亿元；创业板ETF则净流入35亿元。行业主题ETF方面，上周份额增长超过1亿份的有13只基金，其中包括医疗ETF、证券ETF和医药ETF份额等。
上周分类别基金收益率表现，股票型基金上涨-2.65%，混合型基金上涨-1.97%，债券型基金上涨-0.04%，货币市场基金上涨+0.03%，QDII基金上涨-2.21%。
上周分类型基金收益率排名
股票混合型基金：东方人工智能主题、汇安趋势动力股票A、南方信息创新混合A，表现最好的三只股混型基金的周收益率超过3.5%。权益类市场上周高位回调，相关基金整体表现一般。当前市场观点出现分歧，不少资金在上周高位获利了结。
债券型基金：融通岁岁添利定期A
QDII基金：华安日经225ETF、南方顶峰TOPIX-ETF、易方达日经225ETF，表现最好的三只QDII基金的周收益率在1.5%以上。
基金发行方面，上周共有26只基金成立，合计募集规模462.73亿元。其中，股票型基金5只，募集规模9.37亿元，占比2.03%；混合型基金8只，募集规模78.68亿元，占比9.83%；债券型基金10只，募集规模363.51亿元，占比78.56%；FOF型基金3只，募集规模11.17亿元，占比2.41%。
上周，权益类市场高位震荡回调，股票型基金整体表现一般，成绩最好的三家管理人也都没能实现正收益；债券型基金同样震荡走弱，成绩最好的三家实现了正收益；QDII基金上周表现一般，只有1家管理人实现正收益。
大类资产
宏观
国内方面，国家统计局公布最新数据，2月中国CPI同比上涨1%，前值2.1%，环比上涨-0.5%，前值0.8%；PPI同比上涨-1.4%，前值-0.8%，环比上涨0%，前值-0.4%。细分项目来看，食品CPI同比上涨2.6%，前值6.2%；非食品CPI同比上涨0.6%，前值1.2%；核心CPI同比上涨0.6%，前值1%。
2月CPI数据出现较大幅度回落，一定程度上引发市场对通缩的担忧。此次通胀指标的超预期回落，我们判断主要有以下几点因素。首先是春节错位影响，由于春节假期刺激消费需求，同时假期期间生产休息，会造成物价短期的上涨。去年春节在2月，使得今年2月的基数较高；其次，节后供需短时间内错配。春节后本身需求方面就会有一定程度的回落，同时节后工厂开工恢复，造成短时间内供给增加需求减少，物价出现一定回落是常规现象；最后，也是最关键的因素，居民收入的增加有待进一步验证。
今年的宏观经济能否维持住稳定复苏的趋势，居民收入能否保持稳定提高，是恢复社会经济信心和社会需求的关键。目前看，地产方面已经有底部企稳的迹象，这对整个经济稳定是一个重要托底力量。虽然数据显示有些偏弱，但另一方面，随着CPI指标的大幅回落，政策面的操作空间也进一步打开，随着两会的顺利召开，各项稳经济促销费的政策也在陆续落地实施。预计未来随着内需的修复，通胀指标也将会重回合理区间。
2月PPI数据维持住底部企稳的趋势，环比已经由负转平，反映出工业企业生产复工的回暖。今年全球的宏观经济走势大概率还是保持逐步回落的趋势，当前欧美经济体依然展现出极强的经济韧性，体现在海外需求韧性十足。但随着美国通胀超预期坚挺，美联储维持鹰派的货币政策，加息节奏和终点利率水平大概率超过年前的市场预期。后续全球经济下滑恐难以避免，下半年的全球需求较大概率出现大幅收缩，全球经贸也将步入下滑周期，届时大宗商品难有表现，也就意味着下半年PPI的走势难以大幅反弹。
PPI-CPI剪刀差小幅度收窄，由于春节错位等多重原因，今年2月CPI回落较大，后续进一步观察整个生产产业链的价格发展路径。
国际方面，3月8日，美联储主席鲍威尔发表国会证词释放鹰派信号，表示如果有必要美联储将加快加息步，以实现2%的通胀目标，最终终端利率水平可能高于此前预期。鲍威尔还指出，尽管最近几个月来通胀有所缓和，但通胀压力仍高于上次会议的预期，使用新关键词“不平坦”来形容通胀前景。尽管增长放缓，但劳动力市场仍然韧性十足。历史经验表明不要过早的放松货币政策，美联储将尽一切努力实现最大就业和价格稳定目标。
消息公布后，市场反应较为明显，只是加息就已经让美国2年期和10年期国债收益率倒挂103.7个基点，为近42年来最高水平。此外，市场预计3月加息50bp的概率已经升至70%，终点利率水平也开始向6%靠拢，这比去年年底的预测水平提升70-80个bp，同时2023年内开启降息几乎没有可能。美元指数短线冲高至105.89附近位置，是近3个月的新高。
债市
上周10年期国债收益率继续震荡下行，截至3月10日，报收2.8706%。随着两会的顺利召开和进行，下一阶段的稳经济促消费政策也在陆续推出和实施。经济基本面好转，资本市场的风险偏好也将会提升。当前资金面仍处于较为宽松的状态，债券收益率开始下行，也印证了我们之前的判断。随着收益率的下行，债券交易价格有望提升，博取资本利得收入的交易型债券投资策略有望开启表演。
股市
上周A股市场持续下行，上证指数（-2.95%）、创业板指（-2.15%）、沪深300（-3.96%）、中证500（-2.9%）。上周，A股市场连续5天收阴线下行，短期情绪较为低迷。消息面上，国内方面，2月的CPI指标出炉，由于春节错位等多重因素，2月通胀指标出现超市场预期的回落，给市场带来不小的负面影响。但是综合来看，错位因素占据主要原因，出现下滑也属于正常显现，不必过度解读和恐慌。随着新的刺激政策陆续落地，经济持续复苏是大概率事件，基本面仍然向好。
国际方面，美联储再次释放鹰派信号，3月超预期加息50bp的概率大幅提升，且终点利率的位置和持续时间恐怕也会比前期的预期大幅提高。下半年全球经济切换至通胀回落超预期受阻—货币政策紧缩程度加强—资产强紧缩环境下重新定价这一逻辑链条的情况正在发生。站在当前时点我们认为，外部的经济环境正在恶化，虽然出口数据有一定程度的止跌，但当前的外需更多是经济韧性的因素，海外经济体还没有达到触底反弹的阶段，下半年全球经贸周期大概率处于下降阶段，要谨防外需回落。国内经济尤其是消费领域的复苏程度将成为决定基本面走势的关键。
两会针对刺激消费的政策在重点部署，近期汽车消费领域的大范围补贴政策拉开序幕，就是非常明确的信号。房地产市场能否稳住颓势底部企稳，也将是国内经济的重要变量之一。居民收入的稳定增长还需要进一步确认。市场方面，上周交易量仍处在低位，虽然回调幅度较大，但交易量没有明显放大，表明仍是区间内多空分歧的结果，还没有形成一致合力。
外围环境的变化肯定会对外资造成影响，近期北向资金持续净流出就是信号，缺少了外资的助力，后续市场向上的动能需要更多增量资金。大盘指数前期的平台高位仍不能算有效突破，目前仍在3200-3310的箱体区间内震荡。后续重点关注交易量的情况，以及市场在当前位置能否稳住，出现分歧后能否顶住空头的压力。
上周上证指数周成交量15.36亿手，深证成指周成交量17.99亿手，成交量基本持平。北向资金上周净流入-105.98亿元。上周北向资金增持的行业排名：工程建设、酿酒行业、汽车零部件、旅游酒店、电子元件。
商品
上周大宗商品价格震荡下行，南华商品指数周涨幅（-1.98%）。受到经济数据和消息面的影响，上周大宗商品价格整体回调较为明显。国内方面两会仍是最重要的关注点，消费领域的刺激政策已经陆续推出和落地，需求面的恢复情况将决定商品走势。国际方面，美联储鹰派信息释放，美元指数再次抬升，对全球大宗商品价格都是压制。新的宏观经济发展逻辑大概率切换，商品市场也将会面临定价重估。
能源：原油价格上周持续下行，周涨幅（-3.72%）。美联储释放的鹰派信息对全球资本市场都是一个极大的冲击，虽然目前看全球经济仍然韧性十足，但下半年处于下滑周期是大概率事件，原油价格因此受到压制。
贵金属：黄金价格上周宽幅震荡上行，周一、周二快速下跌后，周四、周五连续反弹，周涨幅（0.98%）。美联储鹰派发言，暗示加息节奏有可能加快，终点利率水平和持续时间将超越先前的预期，美元因此大幅走强，短线冲高至105.89附近。出人意料的是随后两天，美元指数快速回落，而黄金价格也同步走出相应的走势，周四周五连续大涨。当前来看，美联储加息的大概率超过前期预判，强美元的逻辑将延续，黄金价格后续还会持续受到压制。
农产品：玉米价格上周小幅震荡，周涨幅（0.28%）。主产区玉米上市节奏动态调整，市场收购偏谨慎，终端需求一般，叠加政策影响，玉米供需处于平衡状态。综合来看，玉米价格走势持续收敛，震幅进一步减小，市场也在等待下一步的方向，预计短期内价格维持震荡弱势的状态。
（CIS）
