20230220丨金牛基金周报：市场进入选择阶段，部分资金离场观望
核心观点
基金
今年以来A股市场先扬后抑，资金获利出局、落袋为安迹象明显。年内股票ETF整体累计资金净流出接近325亿元，其中2月份仅半个多月净流出约395亿元。
再融资新规落地三年来，公募基金参与定增的热情持续高涨，共参与过518只股票的定增，参与总额将近1500亿元。与此同时，再融资新规中关于发行折价的放宽，也让投资不确定性显著降低，基金参与定增的盈利水平有所提高，吸引了不少明星基金经理频频出手。
上周分类别基金收益率表现，股票型基金上涨-1.58%，混合型基金上涨-1.37%，债券型基金上涨-0.09%，货币市场基金上涨+0.03%，QDII基金上涨+0.22%。权益类市场上周震荡下行，大部分前期热门的板块都出现高位下跌，仅有生物医药为代表的个别板块表现较佳，相关基金也就领涨市场。市场分歧加大，不少资金获利了结，债券市场也受到较大冲击，上周集体回调。
基金发行方面，上周共有24只基金成立，合计募集规模289.84亿元。其中，股票型基金7只，募集规模66.23亿元，占比22.85%；混合型基金6只，募集规模37.9亿元，占比13.08%；债券型基金7只，募集规模168.65亿元，占比58.19%；FOF型基金4只，募集规模17.07亿元，占比5.89%。
大类资产
债市：在经历了1月的开门红后，后续经济路径究竟会如何发展，当前市场也出现了一定分歧。我们倾向于判断今年国内的形势是可以抵御住全球经济衰退的浪潮，完成后疫情时代经济重启的第一步。
股市：一旦美联储超预期的提高终点利率水平，延长高利率政策的持续时间，全球的资本市场将重新定价。外部环境的发展肯定会对国内市场造成影响，未来会发生何种变化我们肯定无法预计。但国内经济的基本盘和良好的政策发力空间是确定的，当前国内权益市场的低位估值也是明确的。在动荡的时期，选择更优质更低估的资产是避免冲击，守护财富的最合理正确的选择。
商品：国内经济进入常态化阶段，恢复程度将强烈影响商品价格的走势。同时，美欧等经济体的通胀情况也是一大变量。重点关注国内外经济发展和经济数据指标的走向，后者已经成为影响大宗商品价格的主要逻辑。
基金
今年以来A股市场先扬后抑，资金获利出局、落袋为安迹象明显。年内股票ETF整体累计资金净流出接近325亿元，其中2月份仅半个多月净流出约395亿元。具体来看，行业主题ETF成为吸金主力，宽基ETF中，除科创50ETF仍持续吸金，其余主流宽基ETF呈现显著资金净流出。
再融资新规落地三年来，公募基金参与定增的热情持续高涨，共参与过518只股票的定增，参与总额将近1500亿元。与此同时，再融资新规中关于发行折价的放宽，也让投资不确定性显著降低，基金参与定增的盈利水平有所提高，吸引了不少明星基金经理频频出手。在目前公募基金参与定增的未解禁公司中，近八成项目为浮盈状态，浮盈最高的一笔定增的收益率甚至超过400%。
上周分类别基金收益率表现，股票型基金上涨-1.58%，混合型基金上涨-1.37%，债券型基金上涨-0.09%，货币市场基金上涨+0.03%，QDII基金上涨+0.22%。
上周分类型基金收益率排名
股票混合型基金：银华中证全指医药卫生、汇添富中证中药指数A、前海开源丰鑫混合A，表现最好的三只股混型基金的周收益率超过4.5%。权益类市场上周震荡下行，大部分前期热门的板块都出现高位下跌，仅有生物医药为代表的个别板块表现较佳，相关基金也就领涨市场。当前市场观点出现分歧，不少资金在上周高位获利了结。
债券型基金：光大保德信恒利纯债、诺安泰鑫一年定开债券A、长信富安纯债一年债券A，表现最好的三只债券型基金的周收益率维持正收益。市场分歧加大，不少资金获利了结，债券市场也受到较大冲击，上周集体回调。
QDII基金：易方达全球高端消费品A、嘉实全球互联网（人民币）、华宝美国消费股票（人民币），表现最好的三只QDII基金的周收益率在2%以上。
基金发行方面，上周共有24只基金成立，合计募集规模289.84亿元。其中，股票型基金7只，募集规模66.23亿元，占比22.85%；混合型基金6只，募集规模37.9亿元，占比13.08%；债券型基金7只，募集规模168.65亿元，占比58.19%；FOF型基金4只，募集规模17.07亿元，占比5.89%。
上周，权益类市场震荡下跌，股票型基金整体回调较大，没有管理人实现正收益；债券型基金也受到较大冲击，成绩最好的三家均实现了小幅正收益；QDII基金上周表现相对更出色，成绩最好的三家管理人收益均在0.5%之上。
大类资产
宏观
国内方面，2月16日，《求是》杂志发表中共中央总书记、国家主席、中央军委主席习近平重要文章《当前经济工作的几个重大问题》。文章强调，2023年经济工作千头万绪，需要从战略全局出发，抓好主要矛盾，从改善社会心理预期、提振发展信心入手，抓住重大关键环节，举纲目张做好工作。
一、着力扩大国内需求。必须大力实施扩大内需战略，采取更加有力的措施，使社会再生产实现良性循环。要优化政策举措，充分发挥消费的基础作用和投资的关键作用。一是把恢复和扩大消费摆在优先位置。二是通过政府投资和政策激励有效带动全社会投资。要继续发挥出口对经济的支撑作用，加快建设贸易强国。
二、加快建设现代化产业体系。我国有世界最完整的产业体系和潜力最大的市场，要切实提升产业链供应链韧性和安全水平，抓紧补短板、锻长板。一是确保国民经济循环畅通。我国经济必须确保国家安全，确保基本民生，确保基础设施、基础产业总体正常运转。二是加快实现产业体系升级发展。要在重点领域提前布局，全面提升产业体系现代化水平，既巩固传统优势产业领先地位，又创造新的竞争优势。
三、要切实落实“两个毫不动摇”。我们必须明亮态度、绝不含糊，始终坚持社会主义市场经济改革方向，坚持“两个毫不动摇”。一是深化国资国企改革，提高国企核心竞争力。二是优化民营企业发展环境，促进民营经济发展壮大。
四、要更大力度吸引和利用外资。要推进高水平对外开放，依托我国超大规模市场优势，以国内大循环吸引全球资源要素，既要把优质存量外资留下来，还要把更多高质量外资吸引过来，提升贸易投资合作质量和水平。一是扩大市场准入。二是全面优化营商环境。三是有针对性做好外资企业服务工作。
五、要有效防范化解重大经济金融风险。一是防范房地产业引发系统性风险。二是防范化解金融风险。三是防范化解地方政府债务风险。
2023年还有许多工作要做。要全面推进乡村振兴，稳定粮食生产，坚决防范出现规模性返贫，畅通城乡要素流动和循环，建设宜居宜业和美乡村。要围绕构建高水平社会主义市场经济体制，谋划新一轮全面深化改革。要筹备办好第三届“一带一路”国际合作高峰论坛，推动共建“一带一路”高质量发展。要深入实施区域重大战略和区域协调发展战略。要推动经济社会发展绿色转型，建设美丽中国。
——来源《求是》
国际方面，2月14日，美国劳工部公布最新数据，1月美国CPI指标同比上涨6.4%，市场预期6.2%，前值6.5%，季调后环比增长0.5%，市场预期0.4%，前值0.1%；核心CPI同比增长5.6%，市场预期5.5%，前值5.7%；季调后环比增长0.4%，市场预期0.4%，前值0.4%。2023年1月起，美国劳工部调整了CPI权重的分配，食品和能源的权重有所下降，核心CPI权重上调约1%，核心服务中的住房项权重上调约1.4%。此次调整过后，由于1月食品和能源价格环比涨幅较大，相比去年，新数据是放大了通胀降温的速度的。然而即便如此，美国1月的通胀指标仍旧超出市场预期。显示出美国当前的通胀情况依然韧性十足，并没有出现市场普遍乐观预计的快速回落趋势。食品和能源价格回升是本月通胀指标的主要拉动项，分别环比增长0.5%和2%。在中国经济复苏、欧美对俄油制裁和OPEC+减产的综合影响下，国际原油价格自去年12月起，开启反弹之路，是通胀回落减缓的主要因素。
数据公布后，市场分歧加大，各类资产价格出现较大波动。目前已有部分观点认为，近期市场过于乐观对于通胀情况的预期，过早进行了对美联储年内开展降息操作的交易。随着美国1月非农和通胀指标的出炉，一部分观点对美联储终点目标利率已经抬升至5.25%，且持续时间可能超预期的延长。当前时点，仍需小心谨慎，持续跟踪美国经济情况及美联储政策路径，一旦通胀指标快速回落被证伪，全球资产将重新定价。
债市
上周10年期国债收益率继续小幅震荡下行，截至2月17日，报收2.8939%。经济在春节假期过后恢复至常态化阶段，社会面的现金需求开始回归常态，债券市场的交易活跃度也在恢复。在经历了1月的开门红后，后续经济路径究竟会如何发展，当前市场也出现了一定分歧。我们倾向于判断今年国内的形势是可以抵御住全球经济衰退的浪潮，完成后疫情时代经济重启的第一步。今年资本市场风险偏好也将会提升，债市的吸引力相比去年可能略有下滑，目前国债收益率震荡下行的走势也印证了我们一直以来的判断。随着收益率的下行，债券交易价格有望提升，博取资本利得收入的交易型债券投资策略有望开启表演。
股市
上周A股市场震荡下行，上证指数（-1.12%）、创业板指（-3.76%）、沪深300（-1.75%）、中证500（-1.53%）。上周A股市场出现较大程度的下行，从周三开始出现连续的放量下跌，随着春节社会活动的热潮过去，经济也回归到常规运行轨迹上。对于今年全球与国内经济基本面的判断，市场当中也出现了很大的分歧。消息面上，美国2月的CPI指标出炉，情况并不那么乐观，数据显示美国的通胀韧性仍在，通胀指标的回落速度不及预期。有很多观点认为市场对于通胀过于乐观，过早对美联储降息的操作进行交易。同时，部分美联储高官也表示支持3月加息50bp，这对资本市场来说无疑是一记重击。
一旦美联储超预期的提高终点利率水平，延长高利率政策的持续时间，全球的资本市场将重新定价。我们认为，当前时点国内国外经济形势依旧较为明确，内强外弱仍将是今年的主旋律。外部环境的发展肯定会对国内市场造成影响，未来会发生何种变化我们肯定无法预计。但国内经济的基本盘和良好的政策发力空间是确定的，当前国内权益市场的低位估值也是明确的。在动荡的时期，选择更优质更低估的资产是避免冲击，守护财富的最合理正确的选择。
市场方面，从前期低位持续反弹上来后，大盘在3300点位遇到极大阻力，1月30日高开低走，本周冲击高点再次失败，已经证明3300点是当前的较明确压力位。从周三开始连续放量下跌，也表明不少资金选择离场观望。北向资金本周继续净流入，依然选择看多A股市场。当前已经形成了这一现象，内资高位抛盘，而北向资金代表的外资则持续买入，一路力推指数向上。未来两股力量的博弈仍是主要看点。
上周上证指数周成交量14.97亿手，深证成指周成交量24.34亿手，成交量小幅增加。北向资金上周净流入82.51亿元，保持净流入状态。上周北向资金增持的行业排名：电池、软件开发、工程机械、食品饮料、酿酒行业。
商品
上周大宗商品价格震荡上行，南华商品指数周涨幅（+0.85%）。国内经济进入常态化阶段，恢复程度将强烈影响商品价格的走势。同时，美欧等经济体的通胀情况也是一大变量。美国1月的非农就业数据和CPI指标显示通胀回落的进程并不如市场预期的那么顺利，也给市场造成较大扰动。后续重点关注国内外经济发展和经济数据指标的走向，后者已经成为影响大宗商品价格的主要逻辑。
能源：原油价格上周持续震荡下行，周涨幅（-3.75%）。全球需求整体恢复偏弱，中国的需求恢复尚没有对整体油库存形成压力。美国1月通胀指标回落进度不及预期，市场对美联储后续超预期加息政策的担忧上升，美元指数上升，对原油价格所有压制。当前石油供需格局没有主旋律，油价受经济数据影响更多。
贵金属：黄金价格上周一路震荡下行，周涨幅（-1.24%）。美国1月通胀指标回落进度不及预期，美元指数重回103.88位置，对黄金价格形成较大压力。近期，市场风向对黄金价格较为不利，部分市场观点承认当前已经较充分的交易了美联储停止加息，甚至是今年开启降息的操作，这一交易选择目前来看是过快的。充分交易过后本来就是价格回归的过程，而一旦通胀快速回落被证伪，黄金价格将迎来更进一步的下跌。
农产品：玉米价格上周震荡上行，周涨幅（+2.54%）。消息面上，阿根廷玉米主产区天气仍较为干旱，产量仍存在下调预期。巴西二茬玉米播种进度缓慢，增加了产量增幅的不确定性。国内方面，东北产区气温回升，玉米卖压风险加剧。而下游需求不振，企业加工利润不足，多数以观望为主。综合来看，预计未来玉米价格维持震荡的状态。
