20230206丨金牛基金周报：新春后第一周，市场分歧显现
核心观点
基金
开年仅一个月，又有一批基金“限购令”发出，部分市场认可度颇高的基金经理也在其中。针对这一情况，业内人士表示，限购有助于维护基金策略的有效性，也部分体现了基金经理对后市的判断，从总体来看，有利于提升基民的持有体验。
春节后首个交易周，新发基金产品里QDII基金身影频现，与去年春节后同期同类型产品零售发行成鲜明对比。多位业内人士对此表示，公募基金积极布局QDII产品，主要为满足投资者日益提升的全球资产配置需求。
上周分类别基金收益率表现，股票型基金上涨+0.14%，混合型基金上涨+0.37%，债券型基金上涨+0.17%，货币市场基金上涨+0.07%，QDII基金上涨+0.82%。权益类市场上周高位震荡，板块轮动较快，相关的基金普遍表现一般。春节后资金面逐步宽松，叠加今年市场风险偏好回暖，国债收益率高位下滑，债券价格有望回升，资本利得收入将成为主要收益来源。
基金发行方面，上周共有6只基金成立，合计募集规模28.45亿元。其中，股票型基金1只，募集规模4.49亿元，占比15.79%；混合型基金3只，募集规模12.08亿元，占比42.46%；债券型基金2只，募集规模11.88亿元，占比41.75%。
大类资产
债市：节后第一周国债收益率震荡下行的走势也印证了我们前期一直以来的判断。随着收益率的下行，债券交易价格有望提升，博取资本利得收入的交易型债券投资策略有望开启表演。
股市：兔年第一个交易周期，市场活跃度稳步提升。但开年第一周市场呈现了高开低走的现象，同时交易量放大，表明部分持股过节的资金选择高开后获利了结，离场观望。这是当下位置市场观点出现了分歧导致的结果，也是整个1月份市场观点集中乐观后的必然现象。北向资金本周继续净流入，但在周五出现较大幅度净流出，结束了连续17个交易日净流入的步伐。
商品：春节后第一个交易周期，商品市场处于阶段高位调整状态。国内经济形势取得开门红，内需恢复取得好的开始，对商品市场也是利好因素。后续重点关注全球经济走向和地缘冲突发展，如果冲突能有所缓和，供应端恢复对商品市场也将产生重大影响。
基金
开年仅一个月，又有一批基金“限购令”发出，部分市场认可度颇高的基金经理也在其中。截至目前，黄海、杨锐文、朱红裕、万民远、周海栋等知名基金经理的产品纷纷限购。主动权益基金缘何在这一时点发布“限购令”？业内人士表示，限购有助于维护基金策略的有效性，也部分体现了基金经理对后市的判断，从总体来看，有利于提升基民的持有体验。
春节后首个交易周，新发基金产品里QDII基金身影频现，与去年春节后同期同类型产品零售发行成鲜明对比。根据证监会官网信息，目前包括方正富邦基金、中金基金、上银基金等8家公司正在申请境外证券投资业务资格。多位业内人士对此表示，公募基金积极布局QDII产品，主要为满足投资者日益提升的全球资产配置需求。
上周分类别基金收益率表现，股票型基金上涨+0.14%，混合型基金上涨+0.37%，债券型基金上涨+0.17%，货币市场基金上涨+0.07%，QDII基金上涨+0.82%。
上周分类型基金收益率排名
……
股票混合型基金：华融新锐灵活配置混合、招商体育文化休闲股票、前海开源沪深港新机遇混合。表现最好的三只股混型基金的周收益率超过8%。权益类市场上周高位震荡，板块轮动较快，相关基金整体表现一般。当前市场观点出现分歧，不少资金在上周高位获利了结。
债券型基金：华商丰利增强定开债A、光大安城债券A、长城久悦债券。表现最好的三只债券型基金的周收益率均超过1.5%。春节后资金面逐步宽松，叠加今年市场风险偏好回暖，国债收益率高位下滑，债券价格有望回升，资本利得收入将成为主要收益来源。
QDII基金：广发全球精选股票、华宝美国消费股票（人民币）、国泰纳指。表现最好的三只QDII基金的周收益率在9%以上。
基金发行方面，上周共有6只基金成立，合计募集规模28.45亿元。其中，股票型基金1只，募集规模4.49亿元，占比15.79%；混合型基金3只，募集规模12.08亿元，占比42.46%；债券型基金2只，募集规模11.88亿元，占比41.75%。
上周，权益类市场高位震荡，股票型基金整体表现一般，成绩最好的三家管理人收益率在1.5%以上；债券型基金继续回升，成绩最好的三家均实现了正收益；QDII基金上周表现最为出色，成绩最好的三家管理人收益均在2%之上。
大类资产
宏观
国内方面
1月31日，国家统计局发布最新数据，1月PMI制造业指数50.1，较上月大幅提升3.1，符合市场预期，时隔三个月后再次重回荣枯线之上。春节假期刚刚结束，在节日氛围的烘托下，全国居民喜迎新年到来，开启了常规的过节状态，疫情自2023年开始到快速消退。在这样一个大环境中，在春节主题的各类消费赛道带领下，社会经济活动快速复苏，出现井喷式的爆发。旅游出行、酒店、白酒消费品、影视娱乐等热点行业甚至出现一票难求的情景，积压许久的居民消费意愿得以释放，给市场带来极大活力，也给今年的经济大盘带来开门红。
1月经济先行指标也因此急速反弹。细分项目来看，需求端：新订单指数50.9，较上月大幅提升7；新出口订单46.1，较上月大幅提升1.9；积压订单44.5，较上月大幅提升1.4。新年以来经济基本面持续好转，叠加春节期间消费旺季，社会需求端明显回暖，企业订单大幅回升7个百分点，时隔半年再次回到荣枯线之上，单月增长幅度仅次于2020年3月疫情爆发后的第一个月。外需方面，新出口订单止跌回升，但幅度较小，仍远低于荣枯线位置，出口仍没有太明显的起色。积压订单同样小幅回升，但幅度远不及新订单，表明需求是比较旺盛且持续的。产出缺口由负转正，同样表明了需求的复苏。
生产端：生产指数49.8，较上月大幅提升5.2。生产端同样快速恢复，我们一直强调，只要需求端出现复苏迹象，将快速带动企业的生产活动。由于春节假期的原因，生产活动恢复的进度不及需求端，仍处在荣枯线之下。但只要趋势逆转，未来重回扩张区间是顺理成章的。
采购端：采购量指数50.4，较上月大幅提升5.5；进口指数46.7，较上月大幅提升3。采购端跟随生产同步扩张。
库存端：产成品库存指数47.2，较上月提升0.6；原材料库存指数49.6，较上月提升2.4。产成品库存小幅提升，而原材料库存大幅提升，再叠加需求和生产的数据大幅提升，可以得出生产企业对未来市场需求看好。产成品库存小幅增加的同时原材料库存增加更多，表明企业有意增加原材料的购进，为后续新订单的生产做准备，属于主动补库存。在主动补库阶段，代表经济生产端已经率先恢复。
国际方面
2月2日，美联储公布2月份FOMC利率会议决议，提高基准利率25bp至4.5%-4.75%，符合市场预期，同时美联储将继续减持美国国债、机构债务和机构抵押贷款支持证券。这是继去年12月美联储加息放缓至50bp后，加息节奏的进一步放缓。美联储主席鲍威尔在发布会上的发言鹰鸽参半，甚至略偏强硬，例如会议强调通胀仍处高位，但承认通胀压力有所缓和；关于未来加息路径的表述，由此前的加息速度（pace）修改为加息幅度（extent），表明美联储已将政策重点从加息节奏调整至终点利率水平；鲍威尔强调劳动力市场依然强劲，并坚持认为存在软着陆的可能，承认通胀放缓的趋势显现，但仍强调抗击通胀的任务未完成，重申了年内不会降息的指引。
略感意外的是，市场对此次会议内容的反馈却是非常积极。消息公布后，美元指数大跌，美国债收益率下滑，而权益类资产黄金、美股大涨。当前的预期差已经从加息放缓，转变为终点利率水平和何时会开启降息，且市场越来越期待今年可能出现的降息。
债市
上周10年期国债收益率开始震荡下行，截至2月3日，报收2.8990%。春节后第一个交易周期，整个市场在慢慢从假期状态中调整回常规交易状态，社会面的现金需求开始回归常态，债券市场的交易活跃度也在恢复。春节假期给今年的经济大盘起了一个开门红，1月的经济先行指标也出现大幅回暖，基本面好于去年已经没有太多疑虑。今年资本市场风险偏好也将会提升，债市的吸引力相比去年可能略有下滑，节后第一周国债收益率震荡下行的走势也印证了我们前期一直以来的判断。随着收益率的下行，债券交易价格有望提升，博取资本利得收入的交易型债券投资策略有望开启表现。
股市
上周A股市场呈现阶段高位震荡走势，上证指数（-0.04%）、创业板指（-0.23%）、沪深300（-0.95%）、中证500（+1.48%）。上周，A股市场迎来春节后第一个交易日。消息面上，国内方面，1月的PMI指标率先出炉，疫情的直接影响几乎已经消散，在春节假期的加持下，社会经济活动全面复苏，以“春节”为核心元素的消费场景普遍反弹，给市场注入极大活力，也让全年的经济大盘迎来久违的开门红。国际方面，美联储2月加息25bp，市场预期的加息进一步放缓如期而至，给了全球权益市场一剂强心剂。
站在当前时点，我们认为，国内国外经济形势较为明确，内强外弱仍将是今年的主旋律。春节期间消费市场的强势反弹无疑给市场极大信心，虽然目前看经济仍没有完全恢复到疫情前的增速水平，但最艰难的时刻相信已经过去，2023年将是真正意义的后疫情复苏时代。外部环境今年仍然瞬息万变，美国通胀拐点已现，美联储也将逐渐转变利率政策，但能否掉头降息仍将视经济未来的发展路径而定。
强烈影响通胀的地缘冲突会发展成什么状态，我们仍无法预计，可以肯定的是，外需无法像去年一样托底国内经济，今年要靠我们自己的国内市场了。市场方面，兔年第一个交易周期，市场活跃度稳步提升。但需要注意的是，开年第一周市场呈现了高开低走的现象，同时交易量放大，表明部分持股过节的资金选择高开后获利了结，离场观望。这是当下位置市场观点出现了分歧导致的结果，也是整个1月份市场观点集中乐观后的必然现象。北向资金本周继续净流入，但在周五出现较大幅度净流出，结束了连续17个交易日净流入的步伐。后续重点关注交易量的情况，以及市场在当前位置能否稳住，出现分歧后能否顶住空头的压力。
上周上证指数周成交量16.2亿手，深证成指周成交量23.69亿手，成交量持续增加。北向资金上周净流入341.98亿元，维持大幅净流入状态，但周五出现单日净流出。上周北向资金增持的行业排名：电池、保险、银行、汽车整车、酿酒行业。
商品
上周大宗商品价格震荡下行，南华商品指数周涨幅（-2.27%）。春节后第一个交易周期，各大市场交易活跃度有所回升，商品市场处于阶段高位调整状态。国内经济形势取得开门红，内需恢复取得好的开始，对商品市场也是利好因素。后续重点关注全球经济走向，美联储加息节奏进一步放缓，欧美经济体4季度经济表现也有所恢复。最后关注地缘冲突发展，如果冲突能有所缓和，供应端恢复对商品市场也将产生重大影响。
能源：原油价格上周持续下行，周涨幅（-7.62%）。全球需求整体恢复偏弱，新加坡、欧盟成品油库存增加，中国的需求恢复尚没有对整体油库存形成压力。2月5日，欧盟将对俄罗斯石油实施全面制裁，1月份从俄罗斯波罗的海港口出口的柴油量环比下降。当前石油供需格局没有主旋律，油价受经济数据影响更多。
贵金属：黄金价格上周宽幅震荡下行，周四、周五两日连续下跌，周涨幅（-2.68%）。美联储加息进一步放缓，消息公布后美元指数最低下滑至100.80附近初，同期黄金价格上涨。但随后2天，金价出现较大回调，美元指数也反弹至102.99附近。美联储今年放缓加息再到最终结束加息已是板上钉钉的事情，黄金市场也已经对此次政策路径进行了较充分的交易。后续有部分人认为最早下半年某时刻会有降息政策，但鲍威尔也再次重申今年不会降息。对此，市场的判断出现分歧，如果降息不会出现，那么金价已经较充分的反映了加息放缓-加息停止的预期，在政策公布后，不少资金进行了获利了结。
农产品：玉米价格上周震荡下行，周涨幅（-0.84%）。消息面上，阿根廷玉米主产区雨量增加，改善玉米作物产量前景。国内方面，传闻3月份开始的水稻拍卖，拍卖总量1800万吨，若传闻成真，未来可替代玉米的用量增加，对饲用玉米需求有所抑制。综合来看，预计未来玉米价格维持震荡弱势的状态。
（CIS）
