金牛看市：A股探底反弹待巩固，逢低配置静待企稳
核心观点
上周 A股主要指数周度收跌，但全周呈V型探底反弹；海外权益市场指数多数收涨；国内债市震荡走强；美元指数回落，金价周度收涨。展望后市：
A股市场，上周沪深两市成交量基本持平、成交额下降；北上资金周度净流入，资金情绪仍谨慎；两融、融资余额维持高位。宏观方面，2月CPI同比下降0.2%，总体保持平稳；国内需求上升、大宗商品价格上涨，带动PPI持续上行, PPI同比上涨1.7%；金融数据方面，社融、信贷增量均超预期，M2增速较快回升，经济复苏步伐有望加快。上周两会闭幕，“十四五”规划和2035年远景目标纲要公布，叠加金融数据超预期，一定程度上提振市场信心，A股周度探底反弹。随着市场调整风险释放，下方存支撑，但短期不免仍有反复，底部待巩固，或逐步展开企稳修复，关注市场结构变化。整体来看，经过本轮调整资金高低切换，抱团风险释放，资金流向估值相对低的绩优板块，中小盘存估值修复行情；在全球经济复苏利好的需求共振下，补库存周期板块存机会；前期抱团板块多为业绩稳定性强的白马蓝筹，在消化估值压力后仍值得布局。综合来看，短期市场高波动下仍需注意控制风险，建议已持仓投资者保持谨慎耐心持有，未持仓投资者可逢低配置，维持均衡配置组合，精选基金耐心持有。关注顺周期板块、“十四五”规划聚焦的新能源、碳中和等主题、及疫情影响下的医疗、新型消费机会；中长期关注结构性成长行情，把握科技消费医药长线。
债市方面，从近期公布的2月经济金融数据来看，基本面持续复苏趋势不改，但市场对此预期已比较充分。流动性方面，接下来将迎来缴税期及3月MLF到期，短期需关注央行MLF续作情况。两会闭幕后地方债将开启大规模发行，后续需关注债市供给压力。短期利率债进一步下行还需明确驱动因素，预计大概率仍将继续维持窄幅波动格局。
黄金方面，拜登签署1.9万亿美元新冠纾困法案，疫苗推广速度有望进一步提升，经济复苏前景乐观背景下，金价上行阻力较大，建议投资者仍保持谨慎观望。
综上，建议投资者平配股混型基金、债券型基金、货币型基金，降低黄金基金配置。
周度关键词
热词1 “十四五”规划和2035年远景目标纲要公布
热词2 全球新增病例呈下降趋势，累计超1.187亿例
热词3 第二轮基金投顾试点资格申报启动
热词4 多只基金宣布延长募集期
热词5 多只基金回撤超20%
热词6 “券商声誉管理指引”提请审议
热词7 中注协：打击资本市场财务造假，提升审计质量
1.宏观经济：金融数据超预期复苏步伐有望加快
图表1 宏观经济数据（红色字体：本期新更数据；阴影：边际走弱）： 最新数据显示，2月CPI同比下降0.2%，连续第二个月同比下降，预计全年物价走势呈U型；PPI同比上涨1.7%，涨幅比上月扩大1.4个百分点，主要由于国内需求上升、加之大宗商品价格上涨，带动PPI持续上行。2月金融数据出炉，社融同比增长13.3%；信贷增量亦超预期，显示国内信贷环境供需两旺，经济复苏步伐有望加快。国际方面，美国2月CPI同比上涨1.7%，创一年来最大年度涨幅，通胀压力犹存，预计美联储议息会议继续保持耐心。
数据来源：Wind，中证金牛研究中心
图表2 新冠病例数据统计：国家卫健委消息，截至3月13日，现有确诊病例183例（其中重症病例0例），累计治愈出院病例85225例，累计死亡病例4636例。近5日全国新增确诊病例分别为5、11、9、7、10，其中境外输入性病例分别为5、11、9、7、10。全球累计新冠确诊病例超1.187亿例，死亡人数超263万：世卫组织数据显示，截至欧洲中部时间3月13日14时10分（北京时间3月13日21时10分），全球累计新冠肺炎确诊病例118754336例，较前一日增加492351例；累计死亡病例2634370例，较前一日增加9689例。
数据来源：Wind，中证金牛研究中心；数据截至2021.03.13
“十四五”规划和2035年远景目标纲要公布。纲要明确了“十四五”时期经济社会发展的指导思想、主要目标、重点任务、重大举措。全文明确，按照“小步调整、弹性实施、分类推进、统筹兼顾”等原则，逐步延迟法定退休年龄。还提出要健全金融风险预防、预警、处置、问责制度体系，落实监管责任和属地责任，对违法违规行为零容忍，守住不发生系统性风险的底线。完善宏观审慎管理体系，保持宏观杠杆率以稳为主、稳中有降。
全球新增病例呈下降趋势，累计超1.187亿例。全球新冠新增病例数多周连续下降。世界卫生组织最新数据显示，截至欧洲中部时间3月13日14时10分（北京时间3月13日21时10分），全球累计新冠肺炎确诊病例118754336例，较前一日增加492351例；累计死亡病例2634370例，较前一日增加9689例。另外，根据美国约翰斯·霍普金斯大学数据，截至美东时间13日16时23分（北京时间3月14日5时23分），美国确诊新冠病毒感染病例达29392582例，累计死亡病例达534142例。世卫组织12日举行新冠肺炎例行发布会，总干事谭德塞表示，目前全球已接种超过3.35亿剂次新冠疫苗，但尚未发现因接种新冠疫苗直接导致的死亡病例。
2.基金市场：QDII基金领涨 新成立基金规模缩减
图表3 基金业绩表现：近一周各类基金业绩分化，QDII基金、以黄金ETF为主的其他基金、债券型基金、货币型基金周内录得正收益，股混型基金跌幅较深。新成立37只基金，以混合型基金为主，合计发行规模565.82亿元。受近期市场持续回调影响，基金认购热情较低，周成立规模较上周减少442.3亿元。
数据来源：Wind，中证金牛研究中心
第二轮基金投顾试点资格申报启动。根据中证消息，近期又有多家机构申报了基金投顾业务试点资格，目前已有超20家包括基金公司、券商等在内的机构进入答题阶段。自2019年10月证监会下发《关于做好公开募集证券投资基金投资顾问业务试点工作的通知》以来，公募基金投顾试点业务已运作了一年多时间。第二轮基金投顾试点资格申报已于近期启动，多家机构已收到针对基金投顾的考题。
多只基金宣布延长募集期。近日，随着市场的震荡，爆款基金不见了，一大堆延长募集的新发基金出现。3月11日，中邮基金发布公告称，中邮未来成长混合型证券投资基金延长募集期。该基金的结束募集时间从3月12日推后到了4月2日。统计数据显示，自3月以来，已经有超过10只基金宣布延长募集期。
多只基金回撤超20%。牛年以来，不少基金遭遇大幅度回撤。牛年来跌逾20%的基金中，焦巍、吴兴武、唐颐恒管理的银华富裕主题混合、广发医疗保健、富国天益价值，位列跌幅榜前三。刘彦春管理的景顺长城鼎益混合和郑磊管理的汇添富创新医药主题，也位列跌幅前五。
3.股债相对价值：股债性价比收敛估值角度利于债市
图表4 股债相对价值：从沪深300股息率/10年期国债收益率来看， 股债性价比持续收敛，回落至 5年滚动中位数下方，估值角度对债市相对有利；本期股相对债的优势较上期回升。
数据来源：Wind，中证金牛研究中心
4.大类资产配置
4.1权益资产：指数V型探底反弹全周中小板指领跌
（1）市场回顾
图表5 主要股指表现：A股主要指数V型探底反弹，但全周整体收跌，上周（3.8-3.12）上证指数收跌1.40%，深证成指跌3.58%，中小板指领跌5.05%；行业板块方面，各行业指数多数收跌，仅公共事业、能源指数收涨，周度涨幅分别为6.01%、0.46%，信息技术、医疗保健指数领跌。海外市场指数多数收涨，道琼斯工业指数周涨幅4.07%，恒生指数周度跌1.23%。
数据来源：Wind，中证金牛研究中心
图表6 主要市场指数及行业指数估值PE（TTM）箱体图：上周各指数估值水平下降：创业板指估值百分位最高，为77.40%，其次是沪深300；当前，中证500、上证综指、上证180估值百分位最低。行业层面，处于历史分位数最高的前三行业分别是休闲服务、食品饮料、有色金属，处于历史分位数最低的是农林牧渔、房地产、建筑装饰。
数据来源：Wind，中证金牛研究中心
（2）A股资金面及情绪面
图表7 A股资金面和情绪面： 上周沪深两市日均成交额下降、成交量基本持平，日均成交额降至0.87万亿元水平；北上资金周度净流入，全周净流入66.14亿元；两融余额和融资余额维持高位。
数据来源：Wind，中证金牛研究中心；杠杆资金数据统计截至2021.3.11
“券商声誉管理指引”提请审议。证券业协会风险管理委员的声誉风险研究课题组《证券公司声誉风险管理指引（审议稿）》（以下简称《审议稿》），3月11日起发送给各理事单位，提请证券业协会理事会审议。最值得关注的是，《审议稿》修订声誉风险及重大声誉事件定义，取消员工不当行为不再与绩效薪酬挂钩；调整可能引发券商声誉风险的驱动因素，删除第三方引发的声誉风险等。
中注协：打击资本市场财务造假，提升审计质量。3月13日下午，中注协召开“打击资本市场财务造假 提升审计质量”专题会议。会议认为，作为整个财务报告生成链条中的一个重要环节，注册会计师行业需要正视问题，刀刃向内，会计师事务所和注册会计师应当恪守准则操守，提高执业能力，提升审计质量。行业监管机构应当从完善制度、从严监管、协同各方、宣传引导等方面不断优化执业环境，切实维护资本市场健康稳定发展，保护投资者和社会公众利益。
4.2固定收益：经济数据超预期 长债小幅收跌
图表8 债券市场表现：近一周央行公开市场投放完全对冲到期，资金面整体平稳，货币市场利率窄幅波动。近一周公布多项经济数据，但债市对进出口数据和金融数据超预期表现相对平淡，全周长端利率债收益率小幅上行，而企业债收益率延续下行。
数据来源：Wind，中证金牛研究中心
4.3 黄金 ：美元指数冲高回落 金价周线收涨
图表9 黄金和美元指数走势：近一周美国10年期公债收益率再创新高，但美元指数回落和股市走软抵消了美国国债收益率上升带来的压力。近一周COMEX黄金价格上涨1.63%；美元指数下跌0.36%，收于91.67。
数据来源：Wind，中证金牛研究中心
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