金牛看市：市场延续向上，需谨防技术性调整
核心观点
开年首周，A股主要指数延续向上，中小板指领涨；海外权益市场指数整体收涨；国内债市走强；美元指数走高，金价承压下跌。展望后市：
A股市场，上周沪深两市成交量、成交额上升，交投活跃，日均成交额超万亿元水平；北上资金连续十周净流入；两融、融资余额维持较高水平。宏观方面，基本面延续复苏向好态势，制造业复苏步伐加快、服务业稳步复苏。上周央行工作会议定调2021年延续稳健货币政策；商务部联合12部门刺激消费，促进消费回升和潜力释放等，政策环境整体利好。国内局部疫情可控，但全球疫情仍十分严峻，疫苗接种慢于预期，全球经济复苏存不确定性等影响，投资者应保持适度谨慎。市场方面，年初市场氛围积极，主要指数延续向上势头，两市成交放量，春季行情可期。另外，开年新基金发行加速，新增资金流入有望推动市场走强，但个股走势分化加剧，需警惕抱团资金松动带来技术性调整。建议投资者精选基金耐心持有，操作上建议短期均衡配置基金组合，阶段性关注低估值、顺周期板块及受十四五规划政策利好的新能源等主题机会；中长期关注结构性成长行情，把握科技消费长线。
债市方面，跨年后资金面最宽松时刻已过去，接下来资金面边际收紧或慢慢对债市形成冲击。2020年12月PMI增速回落，但显示出经济继续保持平稳恢复态势，市场回调可能性较高。建议投资者保持观望，券种配置以短久期债券为主，债券型基金以中短债基金、含权益类基金为主。
黄金方面，美国利率上升和经济增长好转减少对黄金的需求，短期金价持续下挫。但美国民主党掌控参议院，激发市场对大规模刺激措施的憧憬，提振通胀预期，金价上涨前景并未逆转。且中长期来看全球史无前例的财政和货币刺激政策也仍支撑金价上涨，投资者仍可通过黄金ETF基金或黄金主题基金配置黄金资产。
综上，建议投资者平配股混型基金、货币型基金、黄金基金，降低债券型基金配置。
周度关键词
热词1 央行重磅定调2021稳健货币政策
热词2 全球累计新冠确诊病例超8758万例
热词3 开年首周基金发行市场火爆
热词4 加强私募基金监管的规定出炉
热词5 商务部联合12部门出手刺激消费
热词6 国务院通过《印花税法草案》
热词7 外资2020年净增持中国债券超万亿元
1.宏观经济：经济延续恢复态势制造业复苏加快
图表1宏观经济数据（红色字体：本期新更数据；阴影：边际走弱）： 据统计局数据显示，2020年12月份制造业PMI为51.9%，虽略有回落，但仅比2020年11月份的年内高点低0.2个百分点，制造业总体保持稳步恢复的良好势头，景气度处于年内较高水平。进入2020年四季度以来，制造业复苏步伐有所加快。2020年12月份服务业PMI录得55.7%，较上月回落0.7个百分点，但仍保持在55%以上的较高景气区间，说明非制造业延续稳步复苏势头。国际方面，美国2020年12月ISM制造业PMI录得60.7，高于预期，创2018年8月以来新高；非制造业PMI升至57.2，高于预期，服务业活动加速。美国2020年12月非农就业负增长14万人，不及预期，失业率6.7％与上月持平。欧元区2020年12月服务业PMI下修至46.4；制造业PMI创两年半新高，为55.2，表现强劲；欧元区2020年12月末季调CPI年率-0.3%，预期值-0.3%，前值-0.3%。
数据来源：Wind，中证金牛研究中心
图表2 新冠病例数据统计：国家卫健委消息，截至1月9日，现有确诊病例588例（其中重症病例16例），累计治愈出院病例82211例，累计死亡病例4634例。近5日全国新增确诊病例分别为32、63、53、33、69，其中境外输入性病例分别为9、11、16、16、21。全球新冠确诊病例超8758万，死亡人数超190万：世卫组织数据显示，截至欧洲中部时间1月9日15时52分（北京时间22时52分），全球报告新冠肺炎确诊病例较前一日增加超79万例，达799712例，全球确诊病例超8758万例，达87589206例；全球报告新冠肺炎死亡病例超190万，达1906606例，较前一日增加15454例。美国约翰斯·霍普金斯大学9日发布的新冠疫情最新统计数据显示，美国累计确诊病例超过2200万例。印度累计确诊病例超千万。
数据来源：Wind，中证金牛研究中心；数据截至2021.01.09
央行重磅定调2021稳健货币政策。2021年中国人民银行工作会议1月4日上午以视频形式召开。会议以习近平新时代中国特色社会主义思想为指导，深入学习贯彻党的十九届五中全会和中央经济工作会议精神，总结2020年主要工作，分析当前形势，部署2021年工作。会议要求继续做好“六稳”“六保”工作，为加快构建新发展格局提供有力有效的金融支持：一是稳健的货币政策要灵活精准、合理适度；二是继续发挥好结构性货币政策工具和信贷政策精准滴灌作用；三是落实碳达峰碳中和重大决策部署，完善绿色金融政策框架和激励机制；四是加快完善宏观审慎政策框架，将主要金融活动、金融机构、金融市场和金融基础设施纳入宏观审慎管理；五是持续防范化解金融风险；六是深度参与全球金融治理，严密防控外部金融风险，稳步扩大金融双向开放；七是稳慎推进人民币国际化；八是深化金融市场和金融机构改革；九是持续改进外汇管理和服务；十是提升金融服务和管理水平。
全球累计新冠确诊病例超8758万例。全球累计新冠确诊病例数仍加速攀升。世卫组织网站最新数据显示，截至欧洲中部时间1月9日15时52分（北京时间22时52分），全球报告新冠肺炎确诊病例较前一日增加超79万例，达799712例，全球确诊病例超8758万例，达87589206例；全球报告新冠肺炎死亡病例超190万，达1906606例，较前一日增加15454例。据美国约翰斯·霍普金斯大学数据，截至美国东部时间1月9日晚6时，全美共报告新冠肺炎确诊22086436例，死亡371862例。进入2021年后的9天时间里，美国新增确诊病例超过200万例，新增死亡病例约2.4万例。据印度卫生部9日公布的最新数据，印度新冠肺炎确诊病例升至10431639例，成为全球第二个确诊千万的国家。
2.基金市场：各类基金开年收红 股混型基金涨幅居前
图表3基金业绩表现：开年第一周各类基金业绩收涨，其中股混型基金业绩涨幅居前。近一周新成立19只基金，仍以混合型基金为主，合计发行规模894.25亿元。
数据来源：Wind，中证金牛研究中心
3.股债相对价值：股债性价比收敛 估值角度利于债市
图表4 股债相对价值：从沪深300股息率/10年期国债收益率来看，股债性价比持续收敛，回落至5年滚动中位数下方，估值角度对债市相对有利；本期股相对债的优势继续回落。
数据来源：Wind，中证金牛研究中心
4.大类资产配置
4.1权益资产：A股指数延续向上 日常消费、材料领涨
（1）市场回顾
图表5 主要股指表现：A股主要指数整体收涨，上周（1.4-1.8）上证指数收涨2.79%，深证成指涨5.86%，中小板指领涨8.11%；行业板块方面，日常消费、材料指数领涨，周度涨幅分别为6.97%、6.42%，房地产、电信服务指数领跌。海外市场指数整体收涨，道琼斯工业指数周涨幅1.61%，恒生指数周度涨2.38%。
数据来源：Wind，中证金牛研究中心
图表6 主要市场指数及行业指数估值PE（TTM）箱体图：上周各指数估值整体上升：创业板指估值百分位最高，达90.07%，其次是深证成指；当前，中证500、上证综指、上证180估值百分位最低。行业层面，处于历史分位数最高的前三行业分别是休闲服务、食品饮料、计算机，处于历史分位数最低的是农林牧渔、房地产、建筑装饰。
数据来源：Wind，中证金牛研究中心
（2）A股资金面及情绪面
图表7 A股资金面和情绪面： 上周沪深两市日均成交额、成交量上升，日均成交额超万亿元水平；北上资金周度延续净流入，全周净流入191.27亿元；两融余额和融资余额维持较高水平。
数据来源：Wind，中证金牛研究中心；杠杆资金数据统计截至2021.1.6
商务部联合12部门出手刺激消费。1月5日，商务部网站显示，为贯彻国务院常务会议部署，进一步促进大宗消费、重点消费，更大释放农村消费潜力，商务部等12部门联合印发《关于提振大宗消费重点消费促进释放农村消费潜力若干措施的通知》。文件涉及汽车消费、家电家具家装消费、餐饮消费、农村消费以及政策保障五个方面共十一条内容。《通知》还要求，各地区、各有关部门要切实加强组织领导，明确责任分工，细化工作举措，推动相关政策措施尽快落地见效，进一步促进消费回升和潜力释放。
国务院通过《印花税法草案》。国务院总理李克强1月4日主持召开国务院常务会议。会议通过《中华人民共和国印花税法（草案）》。草案总结印花税暂行条例多年实践做法，一方面总体保持现行税制不变，并将证券交易印花税纳入法律规范；另一方面适当简并税目，降低部分税率，减轻企业税负，并突出使税收征管更加科学规范，减少自由裁量权，堵塞任意性漏洞。草案规定买卖、技术等合同和证券交易的税率维持不变，降低加工承揽、建设工程勘察设计、货物运输合同和营业账簿的税率，取消许可证照等的印花税税目，同时明确现行印花税税收优惠政策总体不变。
4.2固定收益：开年首周资金宽松 债市走强
图表8 债券市场表现：近一周央行公开市场净回笼货币，资金面仍相对宽裕，货币市场利率持续下降后周五有所回升，全周整体以下行为主。开年首周资金面相对宽松，债市配置需求不减，利率债收益率下行。
数据来源：Wind，中证金牛研究中心
外资2020年净增持中国债券超万亿元。中央国债登记结算有限责任公司1月7日公布数据显示，截至2020年12月末，该机构为境外机构托管债券面额达28848.44亿元，环比增加1185.08亿元，自2018年12月以来，连续25个月增加。2020年，境外机构在中债登托管的债券面额净增10078.71亿元。分析认为，中国疫情防控取得显著成效，经济率先复苏，导致中外利差进一步走阔以及人民币持续升值，中国债券市场对境外机构吸引力提升。
4.3黄金 ：金价承压下跌 美元指数走高
图表SEQ 图表 \* ARABIC9黄金和美元指数走势：近一周疫苗利好消息、欧美股市走高、长期美债收益率走高等因素持续给金价压力，近一周COMEX黄金价格下跌2.72%；美元指数上涨0.12%，收于90.07。
数据来源：Wind，中证金牛研究中心
风险提示：本报告观点仅反映发布当日的判断；投资建议仅供参考，不构成买卖依据；市场有风险，投资需谨慎。
