金牛看市：年末收官指数创新高，精选基金布局春季行情

核心观点

上周年末最后一周，A股主要指数整体上扬收涨，创业板指领涨；海外权益市场指数涨跌互现；国内债市走强；美元指数震荡下探，金价小幅上涨。展望后市：

A股市场，上周沪深两市成交量、成交额上升，交投活跃；北上资金连续九周净流入；两融、融资余额维持较高水平。宏观方面，2020年12月份制造业PMI、服务业PMI分别录得51.9%、55.7%，较2020年11月略有回落，但均高于临界点，总体而言，制造业复苏步伐加快、服务业延续稳步复苏势头。上周中欧投资协定谈判如期完成，多边合作前景明确，外部环境整体利好；央行2020年四季度例会召开，明确将保持对经济恢复的必要支持力度、保持宏观杠杆率基本稳定等，政策以稳为主，预计上半年流动性合理充裕。但多国相继出现变异病毒，欧美疫情依然严峻，疫苗接种慢于预期，受全球经济复苏存不确定性等影响，投资者应保持适度谨慎。市场方面，2020年年末市场氛围积极，三大指数均创2020年新高，深证成指、创业板指续创5年新高，两市明显放量，有望向上进一步拓展空间，预计一季度行情偏乐观，中期优势板块仍延续强势。建议投资者精选基金耐心持有，操作上建议短期均衡配置基金组合，阶段性关注低估值、顺周期板块及受十四五规划政策利好的新能源等主题机会；中长期关注结构性成长行情，把握科技消费长线。

债市方面，近期央行持续净投放、海外疫情形势不容乐观，支撑债市走强。但跨年之后债市面临央行货币政策操作、经济延续复苏等因素扰动，预计一季度利率仍以震荡为主。建议投资者缩短久期、防守等待，基金配置以中短债基金、含权益类债券型基金为主。

黄金方面，2020年受疫情影响金价不断创新高。展望2021年，鉴于通货膨胀、美元走低以及超低利率预期等因素依然存在，金价有望继续上扬。但随着新冠疫苗逐渐普及，预计金价走势将渐趋平稳。建议投资者新的一年继续持有黄金ETF基金或黄金主题基金等黄金资产。

综上，建议投资者平配股混型基金、货币型基金、黄金基金，降低债券型基金配置。

周度关键词 

热词1 中欧投资协定谈判如期完成

热词2 全球累计新冠确诊病例超8257万例

热词3 首批公募MOM获批

热词4 年金基金权益类资产投资比例上限提高百分之十

热词5 三大指数均创2020年新高

热词6 沪深交易所正式发布退市新规

热词7 三部委制定《公司信用类债券信息披露管理办法》

热词8 证监会发布可转换公司债券管理办法

1.宏观经济：制造业加快复苏 PMI连续10个月高于临界点

图表 1宏观经济数据（红色字体：本期新更数据；阴影：边际走弱）： 据统计局数据显示，2020年12月份制造业PMI为51.9%，虽略有回落，但仅比上月的年内高点低0.2个百分点，制造业总体保持稳步恢复的良好势头，景气度处于年内较高水平。进入2020年四季度以来，制造业复苏步伐有所加快。2020年12月份服务业PMI录得55.7%，较上月回落0.7个百分点，但仍保持在55%以上的较高景气区间，说明非制造业延续稳步复苏势头。国际方面，美国2020年11月工业总体产出指数录得104，月率增长0.4%；2020年11月零售和食品服务销售额同比增长4.1%，不及市场预期。欧元区2020年12月制造业PMI初值录得55.5，创下32个月来新高，服务业PMI初值录得47.3，均高于预期，显示欧元区经济在历经2020年11月严重衰退后转趋稳定。

数据来源：Wind，中证金牛研究中心

图表2 新冠病例数据统计：国家卫健委消息，截至1月2日，现有确诊病例395例（其中重症病例9例），累计治愈出院病例82088例，累计死亡病例4634例。近5日全国新增确诊病例分别为24、25、19、22、24，其中境外输入性病例分别为17、16、10、14、16。全球新冠确诊病例超8257万，死亡人数超181万：世卫组织数据显示，截至欧洲中部时间2日18时30分（北京时间3日1时30分），全球确诊病例较前一日增加640505例，达到82579768例；死亡病例增加11237例，达到1818849例。2021年第一天，美国累计新冠确诊病例超过2000万例，累计死亡病例超过34.7万例。

数据来源：Wind，中证金牛研究中心；数据截至2021.01.02

中欧投资协定谈判如期完成。国家主席习近平2020年30日晚在北京同德国总理默克尔、法国总统马克龙、欧洲理事会主席米歇尔、欧盟委员会主席冯德莱恩举行视频会晤。中欧领导人共同宣布如期完成中欧投资协定谈判。习近平强调，中欧投资协定将有力拉动后疫情时期世界经济复苏，促进全球贸易和投资自由化便利化，增强国际社会对经济全球化和自由贸易的信心，为构建开放型世界经济作出中欧两大市场的重要贡献。中欧投资协定历时7年达成协定。中欧双边投资协定（BIT）又称中欧全面投资协定（中欧CAI），旨在构建中欧双边投资制度安排。协定谈判2013年正式启动，至今经历了35轮谈判。协定核心内容包括以下四方面：（1）保证相互投资获得保护，尊重知识产权，确保补贴透明性；（2）改善双方市场准入条件；（3）确保投资环境和监管程序清晰、公平和透明；（4）改善劳工标准，支持可持续发展。

全球累计新冠确诊病例超8257万例。全球累计新冠确诊病例数仍加速攀升。世卫组织网站最新数据显示，截至欧洲中部时间2日18时30分（北京时间3日1时30分），全球确诊病例较前一日增加640505例，达到82579768例；死亡病例增加11237例，达到1818849例。2021年第一天，美国累计新冠确诊病例超过2000万例，累计死亡病例超过34.7万例。美国累计确诊病例2020年11月9日超过1000万例，从1000万例到2020年2020年12月8日超过1500万例用时不到1个月，从1500万例到超过2000万例，用时仅24天，增速再创新高。美新冠疫苗和药物攻关计划“曲速行动”负责人此前表示，美国计划在2020年12月底前完成2000万人的疫苗接种。但美疾控中心网站疫苗数据显示，截至2020年12月30日，全美接种第一剂疫苗的人数约为279.4万，接种进度远低于预期。

2.基金市场：年末非FOF基金周业绩收红  股票型基金涨幅居前

图表3 基金业绩表现：年末最后一周除混合型FOF外其他各类基金业绩收涨，其中股票型基金业绩涨幅居前。近一周新成立31只基金，仍以混合型基金为主，合计发行规模371.3亿元。

数据来源：Wind，中证金牛研究中心

首批公募MOM获批。据悉2020年12月31日，招商基金、鹏华基金、建信基金、华夏基金、创金合信基金上报的首批5只MOM产品正式获批。相比传统基金，MOM产品通过资产配置降低单一资产和单一风格方面的风险集中度，平滑波动，降低风险。

年金基金权益类资产投资比例上限提高百分之十。2020年12月30日，人力资源社会保障部印发《关于调整年金基金投资范围的通知》，对年金基金投资范围作出调整，于2021年1月1日起实施。《通知》提高了权益类资产投资比例上限，明确年金基金财产投资权益类资产的比例，合计不得高于投资组合委托投资资产净值的40%，投资比例上限提高了10个百分点。

3.股债相对价值：股债性价比收敛估值角度利于债市

图表4 股债相对价值：从沪深300股息率/10年期国债收益率来看， 股债性价比持续收敛，回落至 5年滚动中位数下方，估值角度对债市相对有利；本期股相对债的优势有所回落。

数据来源：Wind，中证金牛研究中心

4.大类资产配置

4.1权益资产：A股指数整体收涨日常消费、金融领涨

（1）市场回顾

图表5 主要股指表现：A股主要指数整体收涨，上周（12.28-12.31）上证指数收涨2.25%，深证成指涨3.24%，创业板指领涨4.42%；行业板块方面，日常消费、金融指数领涨，周度涨幅分别为5.72%、3.98%，公用事业、能源指数领跌。海外市场指数涨跌互现，道琼斯工业指数周涨幅1.35%，恒生指数周度涨3.20%。

数据来源：Wind，中证金牛研究中心

图表6主要市场指数及行业指数估值PE（TTM）箱体图：上周各指数估值整体上升：创业板指估值百分位最高，达83.43%，其次是沪深300；当前，中证500、上证综指、上证180估值百分位最低。行业层面，处于历史分位数最高的前三行业分别是休闲服务、食品饮料、计算机，处于历史分位数最低的是农林牧渔、房地产、建筑装饰。

数据来源：Wind，中证金牛研究中心

（2）A股资金面及情绪面

图表7 A股资金面和情绪面： 上周沪深两市日均成交额、成交量上升，日均成交额维持0.9万亿元水平；北上资金周度延续净流入，全周净流入135.82亿元；两融余额和融资余额维持较高水平。

数据来源：Wind，中证金牛研究中心；杠杆资金数据统计截至2020.12.29

三大指数均创2020年新高。2020年12月31日，2020年A股收官之战，三大指数均创2020年新高，其中上证指数创2018年2月6日以来新高，深证成指、创业板指续创5年新高。两市明显放量，沪市成交额为4504.82亿元，深市成交额为5112.66亿元。2020年全年，上证指数累计上涨13.87%，深证成指累计上涨38.73%，创业板指累计上涨64.96%，创业板指再度领涨全球主要股指。分析认为，在经济基本面的加速复苏以及流动性合理充裕之下，市场向好趋势的逻辑并未发生改变，结构性行情仍值得期待。

沪深交易所正式发布退市新规。2020年12月31日晚，沪深交易所分别正式发布退市新规。与征求意见稿相比，退市新规重点对此前市场质疑较多的重大违法“造假金额+造假比例”退市指标等做出完善。“退市制度是资本市场关键的基础性制度。”证监会有关负责人表示，一个稳定健康发展的资本市场必然要求畅通入口和出口两道关，形成有进有出、良性循环的市场生态。目前，设立科创板并试点注册制和创业板改革并试点注册制已平稳落地。在拓宽前端入口的同时，迫切需要加快畅通出口，这既是化解上市公司存量风险、对严重失信主体保持“零容忍”的重要制度安排，也是提高上市公司质量、发挥市场配置资源决定性作用、优化市场生态、保护投资者合法权益的必然要求。

4.2 固定收益：央行呵护资金面债市延续走强

图表8 债券市场表现：央行年末最后一周延续对资金面的呵护，连续投放货币，但受跨年因素影响，资金面小幅收敛，货币市场利率整体上行。央行货币政策委员会四季度例会释放偏暖信号，债市情绪积极，利率债收益率下行。

数据来源：Wind，中证金牛研究中心

三部委制定《公司信用类债券信息披露管理办法》。2020年12月28日，人民银行、证监会、发改委共同发布《公司信用类债券信息披露管理办法》，推动公司信用类债券信息披露规则统一，完善公司信用类债券信息披露制度。

证监会发布可转换公司债券管理办法。2020年12月31日，证监会发布《可转换公司债券管理办法》，针对个别可转债被过分炒作，制度规则与产品属性不完全匹配等问题进行系统规制。管理办法共23条，涵盖交易转让、信息披露、赎回、回售、受托管理等内容。

4.3 黄金 ：金价小幅上涨美元指数震荡下探

图表9 黄金和美元指数走势：美国总统特朗普意外签署新一轮刺激计划、美国发现首例变异病毒感染者，打压美元并提供了黄金的吸引力，近一周COMEX黄金价格上涨1.01%；美元指数下跌0.41%，收于89.96。

数据来源：Wind，中证金牛研究中心

风险提示：本报告观点仅反映发布当日的判断；投资建议仅供参考，不构成买卖依据；市场有风险，投资需谨慎。