净值型银行理财月报（2020年7月）

摘要：据布尔资管统计，7月中资银行理财机构共新发面向个人的公募净值型产品1988只，环比小幅下降2.11%。其中封闭式产品新发1720只，占比86.52%，开放式产品268只，占比13.48%。

截至2020年7月底，中资银行共存续公募净值型个人理财产品超过15400只，其中开放式运作的产品占24.22%，封闭式运作的产品占比75.78%。从投资类型来看，存续固定收益类产品占比91.94%，权益类产品占比0.74%，混合类产品占比7.31%。此外，固收类产品中约有145只为现金管理类产品。

7月关注的新产品有：光大理财阳光青智盈1期（3M黄金挂钩区间震荡）、阳光红300红利增强，民生银行贵竹固收增强型再融资主题三年定开理财产品1号，中邮理财邮银财富·鸿元两年定开1号（军工行业策略）等。

一、7月净值型产品发行与存续统计

据布尔资管统计，7月中资银行理财机构共新发面向个人的公募净值型产品1988只，环比小幅下降2.11%。其中封闭式产品新发1720只，占比86.52%，开放式产品268只，占比13.48%。

从发行机构来看，理财子公司发行203只，占比升至10.21%；国有大行发行19只，占比0.96%；股份制银行发行261只，占比13.13%；城商行发行977只，占比49.14%；农商行发行528只，占比26.56%。7月共有12家理财子公司发行新产品，新增1家徽银理财，其中发行产品数量最多的为工银理财，达64只，其次是交银理财，新发43只。

表1.7月新发产品的机构分布

数据来源：布尔资管数据截至日期：2020年7月31日

从产品的投资类型来看，7月新发固收类产品1829只，占比92%；混合类产品157只，占比7.90%；权益类产品2只，占比0.10%。新发权益类产品为光大银行的阳光红300红利增强、贵阳银行的爽银财富-基金精选3号。

表2.7月新发产品的投资类型分布

数据来源：布尔资管数据截至日期：2020年7月31日

截至2020年7月底，中资银行共存续公募净值型个人理财产品超过15400只，其中开放式运作的产品占24.22%，封闭式运作的产品占比75.78%。从投资类型来看，存续固定收益类产品占比91.94%，权益类产品占比0.74%，混合类产品占比7.31%。此外，固收类产品中约有145只为现金管理类产品。

二、7月净值型新产品点评

（一）金价走俏 黄金挂钩型产品增多

作为避险资产的黄金，近期强势上涨，国际金价已经突破1900美元关口。随着黄金的暴涨，黄金理财产品再度受到市场追捧。 光大理财发行了挂钩黄金的结构性理财——阳光青智盈1期（3M黄金挂钩区间震荡），采取双向鲨鱼鳍的场外期权结构，兼顾看涨和看跌金价的机会。该产品成立时间为7月29日，风险等级为三级（中） ，这是迄今为止光大理财发行的首只阳光青系列产品。据悉，光大理财在资管新规后推出了全新的“七彩阳光”净值理财产品体系，分为阳光“红、橙、金、碧、青、蓝、紫”等七个子系列，分别对应着股票类资产、混合类资产、债券类资产等不同的资产类别，其中阳光青系列主要投资另类资产。

1.运作模式和投资门槛

该产品为封闭式净值型产品，投资周期为三个月。个人最低投资金额为100元，机构投资者为10万元。

2.产品投资范围和期权结构

该产品投资类型为混合类，权益类资产的投资比例不高于资产净值的80%，固定收益类资产的投资比例不高于资产净值的80%，投资于场外结构性期权的期权权利金比例不高于资产净值的5%。该产品场外期权挂钩标的为上海期货交易所挂牌交易的黄金期货主力合约的结算价，具体合约代码为“沪金2012”。场外期权结构为双向鲨鱼鳍结构，可以兼顾标的价格看涨和看跌的双向盈利机会。产品的业绩比较基准为3.45%—9.71%。

就看涨一侧而言，在产品观察期内，若标的价格涨幅从未超过上敲出障碍价，则产品的场外期权投资收益取决于观察日结算价相对于产品成立日结算价的涨幅；若观察期内标的价格涨幅曾超过上敲出障碍价，则产品的场外期权投资收益为“0”。就看跌一侧而言，在产品观察期内，若标的价格跌幅从未超过下敲出障碍价，则产品的场外期权投资收益取决于观察日结算价相对于产品成立日结算价的跌幅的绝对值；若观察期内标的价格跌幅曾经超过下敲出障碍价，则产品的场外期权投资收益为“0”。其中，下敲出障碍价定为产品成立日所挂钩的沪金期货合约结算价×90%，上敲出障碍价定为产品成立日所挂钩的沪金期货合约结算价×110%，行权价为产品成立日所挂钩的沪金期货合约结算价。

3.费率

该产品没有认购费和销售服务费，其中固定管理费为0.3%/年；托管费为0.03%/年。

在美元弱势下跌的背景下，国际金价大幅上涨，国内的黄金期货表现同样喜人，使得黄金成为当下最热门的另类投资品种。当然，在黄金疯长的同时需要警惕短期回调的风险，因此兼顾看涨和看跌性质的黄金结构性产品或成为投资者当前布局黄金的较好选择。近期市场上发行挂钩黄金的结构性存款产品增多，如招商银行在7月17日到7月28日期间发行的挂钩黄金的结构性存款就多达23款，期限从31天到123天不等。而新发的挂钩黄金的结构性净值型理财产品较少，据布尔资管的统计，今年以来新发的净值型产品中名称带有“黄金”字样的结构性理财产品仅有3只，1只来自工银理财，1只来自中邮理财，1只来自光大理财。目前市场上新发的结构性理财产品较少，一方面因为衍生品投资需要更完善的投研体系和交易系统，对银行的投研实力、系统搭建要求较高，另一方面结构性理财的风险较高，波动较大，投资者的接受度较低。

（二）民生银行首发再融资主题型产品

民生银行发行了一只关于再融资主题的定期开放式产品——中国民生银行贵竹固收增强型再融资主题三年定开理财产品1号，该产品成立时间为7月15日，风险等级为三级（中），业绩比较基准为4.3%—6.3%。

该产品为定期开放式固定收益类产品，最低投资金额为1万元，以100元的整数倍递增，每1092天开放一次。

主要投向国债、地方政府债券、金融债券、公司信用债、债券型基金等标准化债权资产及其他非标准化债权资产，投资比例不低于80%，其中非标资产不超过40%；投向股票型和混合型公募基金等权益类资产的比例小于5%。

在投资策略上，该产品以安全性和流动性优先，通过定量和定性相结合的方法，以预先设定的组合波动、回撤等限额目标，根据不同资产的风险收益特征进行大类资产配置。其中，债券投资主要采取信用策略、类属配置策略、收益率曲线策略、收益率利差策略、久期策略等，基于组合整体风险收益目标，适度进行杠杆投资操作。同时将围绕再融资主题，投资于再融资事件相关的公司债、可转换债券、可交换债券和债权类项目，还会关注涉及再融资主题的事件驱动投资机会。权益类资产主要包括股票型和混合型公募基金，并根据市场环境的变化来择时、择风格和择行业。固收类衍生品投资主要进行净敞口的控制，不进行单边投机操作。

不考虑超额业绩报酬在内的产品整体费用为0.73%/年，其中销售费用较高，为0.5%/年，固定管理费为0.2%/年，托管费为0.03%/年，没有认购、申购、赎回费。若产品实际年化收益率超过同期业绩比较基准下限与上限的中值，则超出部分为超额收益，将按照超额收益的50%提取浮动管理费。

目前市场中以再融资为主题的理财产品较少，根据布尔资管的统计，目前已发行产品中含有“再融资”字样的银行理财仅民生银行这1只，公募基金有三只,其中两只为混合型基金，一只为股票型基金，截至7月14日今年以来收益最高为26.67%,最低为16.45%。

（三）光大理财首发指数增强型权益类产品

光大理财发行了一只指数增强型权益类产品——阳光红300红利增强，该产品成立时间为7月24日，风险等级为四级（中高），这是迄今为止理财子公司发行的第三只权益类产品，其他两只为工银理财的工银财富系列工银量化理财-恒盛配置CFLH01和光大理财的阳光红卫生安全主题精选。

1.运作模式和投资门槛

该产品为开放式权益类产品，有一个月的投资封闭期，投资封闭期结束后，每个交易所工作日为开放日，可以进行申购和赎回。个人最低投资金额为1元，机构投资者为10万元。

2.投资范围和投资策略

权益类资产投资规模合计不低于本产品净资产的80%，固定收益类资产以及衍生品类资产投资规模合计不超过本产品净资产的20%，不投资于非标准化债权类资产。该产品的业绩比较基准为上证红利指数收益率×90%+中证国债指数收益率×10%。

在投资策略上，该产品为Smart Beta 红利指数增强型产品，主要投资于沪深 300成分股，以红利为主因子构建股票因子评价体系。在遵循“程序化指数投资、因子化个股选择、精细化风险管理”的基础上，通过量化技术分析与个股评价精选投资标的，在组合层面进行权重调整，并适度控制各风险因子暴露度，以实现对目标指数的有效跟踪并力争超越，分享中国经济长期增长所带来的收益。

3.费率

该产品没有认购费和销售服务费，不提取超额业绩报酬，其中固定管理费较高，为0.5%/年；托管费为0.05%/年；申购费根据购买金额的不同分档收取，不足10万元收取0.5%，超过100万元无申购费；赎回费根据持有时间的不同分档收取，持有期小于60天，为0.50%，持有180天(含)以上则不收取赎回费。

该产品的业绩比较基准以上证红利指数收益率为主，从上证红利指数近期和中长期的表现来看，波动较大，截至7月21日，今年以来指数收益率为-4.86%，近一年收益为-1.88%，近两年收益为-1.47%，近三年收益为-10.60%。目前市场中上证红利指数型产品不多，根据布尔资管的统计，目前已发行产品中含有“上证红利”字样的银行理财产品尚无，公募基金有两只,表现优于同期上证红利指数。一只为兴业上证红利低波动ETF指数，今年以来收益为4.65%，自成立以来年化收益为6.83%；另一只为华泰柏瑞上证红利ETF，今年以来收益为-0.69%，自成立以来年化收益为12.70%。光大理财的这只红利增强型产品未来表现值得期待。

（四）中邮理财业内首发军工行业策略理财产品

沉睡了三年多的军工股于近期后来居上，据统计，国防军工行业7月份以29.88%涨幅在30个中信一级行业中排第2位，七成以上的军工主题基金净值增长率超过20%。在军工概念板块开始走强的背景下，中邮理财于7月27日发行了一款布局军工行业的理财产品——中邮理财邮银财富·鸿元两年定开1号（军工行业策略）人民币理财产品，计划成立时间为8月10日。

1．运作模式和投资门槛

该产品为开放式净值型产品，产品成立之后每2年的当月9日为开放日。产品存续期为即10年。个人最低投资金额为1万元。

2.产品投资范围和投资策略

该产品投资类型为混合类，风险等级为三级（中），投资于债权类资产、权益类资产、商品及金融衍生品类资产且任一资产的投资比例不超过80%。在投资策略上，该产品基于定量与定性相结合的宏观及市场分析，以确定组合中权益类资产、固定收益类资产、货币市场工具等大类资产配置比例。其中，在权益类资产投资方面，主要跟踪华证军工指数（995008.SSI），以指数化的投资策略和工具挖掘股票市场的趋势性投资机会，以量化手段为基础，从估值、成长和市场三个方面对军工行业股票进行综合打分初步筛选标的，再根据基本面研究，对量化模型选出的成分股进行调整优化，筛选出军工行业内具有优势竞争能力的股票标的，争取获得超额收益。同时，将结合市场表现情况配置部分高股息标的，以此平滑整个投资组合的波动率，降低军工行业股票的高波动性。衍生品投资方面，可利用衍生品工具对权益类多头组合进行对冲操作，规避权益类多头组合的市场系统性风险。

3.费率

该产品没有认购费和申购赎回费用，销售手续费为0.35%/年，固定管理费为0.25%/年；托管费为0.05%/年。在扣除产品托管费、销售手续费、固定管理费、其他费用（如有）后，如果产品年化收益率超同期业绩比较基准上限，则将收取超出部分的70%作为产品管理人的浮动管理费。该产品的业绩比较基准为4.4%-6.0%（年化）。

目前业内尚未有主要布局军工行业的净值型理财产品，中邮理财最近募集发行的邮银财富·鸿元两年定开1号（军工行业策略）人民币理财产品为业内首发。截至8月6日，该产品跟踪的华证军工指数在今年以来涨幅达65%。当前军工板块大部分公司估值都处于历史底部区域，此次受国际关系紧张、国防建设必要性提高等的行业基本面推动以及军事装备换代、质量提升等多重因素的共振，军工板块估值有所修复，但仍未达到历史估值中位水平，有长期赛道价值，中邮理财这只产品未来的业绩可期。

 

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