金牛看市：国际风险事件再起 短期震荡不改中长期向好格局

（如无特殊说明数据截止日期：2020.1.3）

核心观点

本周A股延续上行，海外市场涨跌互现；债市资金面相对宽松，利率债收益率震荡上行；国际风险事件再起，避险情绪推升黄金价格大涨。展望后市：

A股市场，资金及情绪方面，近一周沪深两市日均成交额7235亿元，创近37周以来新高；北上资金净流入再度加速，近一周净流入135亿元；融资余额大幅增加109亿元至10107亿元，市场投资者情绪明显好转。宏观经济方面，我国12月制造业PMI为50.2%，连续两月位于荣枯线上方，经济呈现回暖迹象。海外方面，国际风险事件再起、美制造业PMI大幅下行至47.2%，受此影响1月3日美国三大股指跌幅均在0.7%以上。政策方面，央行全面降准释放流动性，银保监会多渠道促进居民储蓄有效转化为资本市场长期资金。1月A股迎来解禁高峰、京沪高铁大额IPO、国际风险事件再起、欧美股市下行或将短期压制风险偏好，但考虑到近期市场情绪明显好转、国内经济呈现回暖迹象、国家利好政策频出，预计短期市场可能有所震荡但难改中长期向好格局。相对乐观投资者可采取定投配置，精选中长期业绩稳健优异、选股能力突出的股混型基金。

债市方面，降准落地后资金面预计将由前期极度宽松状态边际收紧，叠加12月PMI数据延续回暖、一季度地方债发行压力、节前市场交投活跃度较低，短期债市或仍维持震荡格局，建议投资者通过配置可投权益类资产的二级债基或可转债基金增加组合收益。2019年违约债券数量178只、合计规模1424.08亿元，违约势头较2018年有增无减，建议投资者谨慎配置纯信用债基金。

黄金方面，受国际风险事件再起、美PMI指数不及预期等因素影响，预计短期避险需求将推动金价上涨。在全球风险事件频发背景下，黄金避险价值凸显，建议投资者通过配置黄金基金降低组合波动率。

综上，建议投资者平配股混型基金、货币型基金和黄金基金，适当低配债券型基金。

 

周度关键词

 

1.宏观经济：我国经济呈现回暖迹象  美制造业PMI创近十年新低

图表1 宏观经济数据（红色字体：本期新更数据；阴影：边际走弱）：2019年12月，我国制造业PMI与前期持平为50.2%，连续两月处于荣枯线上方，经济呈现回暖迹象。12月美国制造业PMI较前期大幅下降0.9个百分点至47.2%，连续5个月位于荣枯线下方且创2009年6月以来新低；欧元区制造业PMI较前期下降0.6个百分点至46.3%，欧美经济下行风险仍存。

数据来源：Wind，中证金牛研究中心

 

2.基金市场：各类基金全线收红   公募基金投新三板征求意见 

图表2 基金业绩表现：近一周各类基金业绩全线收红，其中股混型基金领涨。岁末年初基金成立数量大幅减少，本周新成立基金7只，发行规模合计212.01亿元，仍以债券型基金为主。

数据来源：Wind，中证金牛研究中心

 

私募MOM产品备案通知出炉：12月31日，基金业协会发布《证券期货经营机构私募管理人中管理人（MOM）产品备案事项的通知》，明确管理人、投资顾问、托管人职责等相关备案要求。

公募基金投新三板征求意见：1月3日，证监会就《公开募集证券投资基金投资全国中小企业股份转让系统挂牌股票指引（征求意见稿）》，向社会公开征求意见。指引规范公募基金投资新三板挂牌股票行为，有利于推动公募基金行业更好地服务中小企业和民营企业的发展。

3.股债相对价值：股市估值优于债市但本期有所下降

图表3 股债相对价值：从沪深 300 股息率/10 年期国债收益率来看，股债性价比在 5 年滚动中位数上方，估值角度对股市相对有利但本期股相对债的优势有所下降。

数据来源：Wind，中证金牛研究中心

4.大类资产配置4.1权益资产：A股延续上行 市场情绪明显好转

（1）市场回顾

图表4 主要股指表现：受央行降准以及新三板改革等利好影响，本周A股市场主要指数全线上行，其中中小板指大涨5.06%，行业板块方面，信息技术、电信服务、材料指数周度涨幅均超4%。海外主要指数涨跌互现，恒生指数以0.8%的涨幅领涨。

 

数据来源：Wind，中证金牛研究中心

（2）A股资金面及情绪面

图表5 A股资金面和情绪面：近一周沪深两市日均成交额较前期大幅增加1998亿元至7235亿元，创近37周以来新高；北上资金净流入再度加速，近一周净流入135亿元，其中1月2日净流入达101亿元；两融余额较前期增加59亿元至10193亿元，其中融资余额大幅增加109亿元至10107亿元，市场投资者情绪明显好转。

数据来源：Wind，中证金牛研究中心；杠杆资金数据日期截至2020.1.2

 

1月A股迎来解禁高潮。根据wind数据统计，2020年1月解禁股数量达189家，解禁市值高达7018.49亿元，创2015年6月以来新高。

促进储蓄转化为资本市场长期资金。1月3日，银保监会发布《关于推动银行业和保险业高质量发展的指导意见》，指出大力发展企业年金、职业年金、各类健康和养老保险业务，多渠道促进居民储蓄有效转化为资本市场长期资金。

京沪高铁预计募资307亿元。1月2日，京沪高铁发布发行公告和招股说明书，1月6日申购，预计募资306.74亿元，为2010年7月农行发行以来最大规模IPO。

4.2固定收益：全面降准如期而至 利率债收益率震荡上行

图表6 债券市场表现：上周央行公开市场净回笼货币，并宣布全面降准，资金面维持宽松，隔夜利率边际上行，其他期限货币市场利率下行；全面降准处于市场预期范围内，利率债收益率震荡上行。

 

数据来源：Wind，中证金牛研究中心

央行明确到期违约债券转让机制：12月30日，央行发布公告规范银行间债券市场到期违约债券转让有关事宜，明确到期违约债券可通过银行间债券市场的交易平台和债券托管结算机构予以转让。

下调金融机构存款准备金率：1月1日，央行发布公告称决定于2020年1月6日下调金融机构存款准备金率0.5个百分点。此次全面降准，一方面有利于平滑春节前流动性压力，另一方面可以降低商业银行资金成本，支持实体经济发展。

央行会议明确2020年七大工作重点:2020年中国人民银行工作会议1月2日至3日在北京召开，关于2020年工作，会议提出七大重点：一是保持稳健的货币政策灵活适度，二是坚决打赢防范化解重大金融风险攻坚战，三是以缓解小微企业融资难融资贵问题为重点，加大金融支持供给侧结构性改革力度，四是加快完善宏观审慎管理框架，五是继续深化金融改革开放，六是加强金融科技研发和应用，七是全面提高金融服务与金融管理水平。

4.3黄金：国际风险事件再起 黄金价格大涨

图表7 黄金和美元指数走势：受国际风险事件再起、美PMI指数不及预期等因素影响，近一周美元指数下跌0.12%，收于96.89；近一周COMEX黄金价格大涨2.61%。

 

数据来源：Wind，中证金牛研究中心

 

  风险提示：本报告所载观点仅反映发布当日的判断；投资建议仅供参考，不构成买卖依据；市场有风险，投资需谨慎。