金牛看市：新证券法修订通过关注结构性机会

核心观点

本周A股探底回升，海外市场延续回暖；岁末资金面持续宽松，债市震荡收涨；美元指数转向下行，黄金价格上涨。展望后市：

A股市场，资金及情绪方面，近一周沪深两市日均成交额较前期大幅下降1145亿元至5237亿元，但仍高于4季度以来均值（4447亿元）；港股25日、26日休市，北上资金净流入较前期下降148亿元至64亿元；两融余额较前期增加37亿元至10117亿元，其中融资余额增加66亿元至10013亿元，市场情绪仍偏乐观。宏观经济方面，11月我国工业企业利润同比增速大幅回升至5.4%，经济下行压力有所放缓。周末消息方面，新证券法获通过，全面推行注册制，有利于股市长期健康发展。综上，短期内市场或以结构性机会为主，核心资产、行业龙头或将更受市场关注。

债市方面，近期资金面整体持续宽松，且市场对降准预期加强，但目前资金利率已经降至历史较低水平，短期需警惕资金面的边际收紧。受制于基本面和贸易环境的改善，短期债市或仍维持震荡格局，建议投资者在构建基金组合时，以稳健纯债型基金做底仓，并配置二级含权益类债基增加收益弹性。

黄金方面，近期受美元指数下跌等影响，金价迎来一波上涨，短期需要警惕年底清淡行情引发金价的波动。

综上，建议投资者平配股混型基金、货币型基金，适当低配债券型基金和黄金基金。

周度关键词 

 

1.宏观经济 ：工业企业利润同比增速明显改善贸易顺差收窄

图表SEQ1宏观经济数据（红色字体：本期新更数据；阴影：边际走弱）：11月我国工业企业利润总额同比增速较前期大幅上升15.3个百分点至5.4%；外贸方面，11月我国进口金额和出口金额分别为2213.4亿美元和1834.1亿美元，较10月均有所扩大，但贸易顺差收窄至379.3亿美元。

 

数据来源：Wind，中证金牛研究中心

 

 2.基金市场：各类基金业绩收涨 现金管理类理财产品迎统一规范

图表SEQ2基金业绩表现：近一周各类基金业绩全线收红，其中以黄金ETF为主的其他基金领涨。年前基金密集成立,本周新成立基金65只，发行规模合计1118.93亿元，仍以债券型基金为主。

 

数据来源：Wind，中证金牛研究中心

 

沪深300ETF期权及股指期权上市：12月23日，上交所沪深300ETF期权、深交所沪深300ETF期权、中金所沪深300股指期权正式上市。期权系列工具上市不仅为市场提供新的金融品种，也为基金、券商、期货等机构进行金融创新提供基础性构建。

新版私募备案须知发布：12月23日，证券投资基金业协会发布《私募投资基金备案须知（更新版）》，新版备案须知内容细化为39项，进一步明晰私募基金的外延边界、重申合格投资者要求、明确募集完毕概念、细化投资运作要求。

四部委规范金融营销行为：12月25日，人民银行、银保监会、证监会和外汇局联合制定并发布《关于进一步规范金融营销宣传行为的通知》，有利于统一金融营销宣传行为监管尺度，解决金融营销宣传行为监管所面临突出问题。

现金管理类理财产品迎统一规范：12月27日，中国银保监会、中国人民银行发布《关于规范现金管理类理财产品管理有关事项的通知(征求意见稿)》，将现金管理类产品全面对标货币基金，有利于促进商业银行及理财子公司现金管理类产品的长远有序发展。

公募量化对冲基金再度开闸。中国基金消息，时隔三年后，华夏、富国、景顺长城、海富通、德邦、申万菱信旗下量化对冲基金正式获批。

首批MOM产品正式申报：证监会官网显示，招商、平安、建信、华夏和创金合信旗下7只MOM产品正式申报。

图表  SEQ3：首批MOM产品申报信息

数据来源：中国证监会

 

 3.股债相对价值：股市估值优于债市且本期有所回升

图表SEQ4股债相对价值：从沪深 300 股息率/10 年期国债收益率来看，股债性价比在 5 年滚动中位数上方，估值角度对股市相对有利且本期股相对债的优势回升。

数据来源：Wind，中证金牛研究中心

4.大类资产配置4.1权益资产：市场探底反弹新证券法获通过（1）市场回顾

图表SEQ5 主要股指表现：本周A股市场在周一大幅下跌后回升，主要指数涨跌互现；行业方面，材料指数周度大涨3.4%，而电信服务、公用事业和信息技术行业周度跌幅均在1%以上。全球主要股指多数上行，其中恒生指数涨幅达1.27%。

 

数据来源：Wind，中证金牛研究中心

（2）A股资金面及情绪面

图表SEQ6 A股资金面和情绪面：近一周沪深两市日均成交额较前期大幅下降1145.49亿元至5236.68亿元，但仍高于4季度以来均值（4447.33亿元）；港股25日、26日休市，北上资金净流入较前期下降148.11亿元至64.3亿元；两融余额较前期增加37.15亿元至10118.71亿元，其中融资余额增加66.49亿元至10012.80亿元，市场情绪仍偏乐观。

 

数据来源：Wind，中证金牛研究中心；杠杆资金数据日期截至2019.12.26

 

 新证券法获 通过。　2019年12月28日，第十三届全国人大常委会第十五次会议审议通过了修订后的《中华人民共和国证券法》，将于2020年3月1日起施行。改革完善主要内容：一是全面推行证券发行注册制度；二是显著提高证券违法违规成本；三是完善投资者保护制度；四是进一步强化信息披露要求；五是完善证券交易制度；六是落实“放管服”要求取消相关行政许可；七是压实中介机构市场“看门人”法律职责；八是建立健全多层次资本市场体系；九是强化监管执法和风险防控；十是扩大证券法的适用范围。

4.2固定收益：岁末资金面持续宽松债市震荡收涨

图表SEQ7 债券市场表现：上周资金面继续转松，货币市场利率整体下行，隔夜利率一度低于1%；受短端资金价格明显下行带动，利率债收益率全周震荡下行。

 

数据来源：Wind，中证金牛研究中心

 

 存量浮动利率贷款的定价基准转换为LPR。12月28日，央行发布公告，自2020年3月1日起，金融机构应与存量浮动利率贷款客户就定价基准转换条款进行协商，将原合同约定的利率定价方式转换为以LPR（贷款市场报价利率）为定价基准加点形成（加点可为负值），加点数值在合同剩余期限内固定不变；也可转换为固定利率。

4.3黄金 ：美元指数转向下行黄金价格上涨

图表SEQ8黄金和美元指数走势：圣诞节前后美股市场交投清淡，近一周美元指数下跌0.7%，收于97.00；近一周COMEX黄金价格上涨2.24%。

数据来源：Wind，中证金牛研究中心

 

风险提示：本报告所载观点仅反映发布当日的判断；投资建议仅供参考，不构成买卖依据；市场有风险，投资需谨慎。