金牛看市：市场不确定性仍在 稳健防御静待转机
1.国际宏观经济：
欧元区经济景气度小幅回升
2019年5月，欧元区19国经济景气指数较前期上升1.2至105.1，其中工业信心指数上升1.4至-2.9，服务业信心指数上升0.4至12.2，消费者信心指数上升0.8至-6.5。欧元区经济景气度呈现止跌回升现象，但其持续性仍有待验证。
2.国内宏观经济：
我国制造业PMI指数再次跌破荣枯线
2019年5月，我国综合PMI指数较前期下降0.1个百分点至53.3%，其中制造业PMI下降0.7个百分点至49.4%，再次跌破荣枯线，非制造业PMI与前值持平为54.3%，经济下行压力仍在。
3.大类资产表现：
全球股市波动依旧 原油价格持续下行
全球股市方面，发达市场指数再度下行，道指跌幅逾3%。上周（2019/5/27—2019/5/31，下同）MSCI全球股票指数下跌1.93%，其中MSCI发达市场指数下跌2.33%，新兴市场指数上涨1.15%。从全球主要股指来看，圣保罗IBOVESPA指数深证成指涨幅领先，分别为3.63%和1.66%，而道琼斯工业指数和日经225表现不佳，涨跌幅分别为-3.01和-2.44%。
大宗商品方面，避险情绪升温推动金价微幅上涨，国际油价持续下行。上周全球资产波动依然较大，叠加全球贸易关系复杂多变，避险情绪继续升温推动COMEX黄金上涨0.31%至1293.2美元/盎司。上周布油下跌2.97%至65.21美元/桶，美油下跌3.79%至56.41美元/桶。
汇率方面：人民币汇率保持相对稳定。上周美元指数小幅上涨至97.77，美元对人民币（在岸）小幅升值至6.90，近期基本保持在6.9上下水平。
4.股票市场：
市场震荡上涨 农林牧渔板块表现突出
市场指数：主要指数震荡上行，创业板指涨幅达2.76%。具体来看，上证综指、深证成指、中小板指和创业板指上周分别上涨1.60%、1.66%、2.19%和2.76%。但上周沪深两市单日成交额均值依旧维持在4500亿元左右较低水平，市场投资者观望情绪浓厚，短期内仍难以形成趋势性上涨机会。
行业板块：行业涨多跌少，农林牧渔涨幅近12%。上周在28个申万一级行业中，除银行和家用电器板块下跌外，其余行业板块全线上行，其中农林牧渔和有色金属涨幅分别达11.71%和6.57%。
海外资金：北上资金持续净流出。上周虽然市场震荡上行，但除周二（5.28）北上资金净流入55.67亿元外，其余4个交易日仍然维持净流出，周度净流出9.28亿元。
5.债券市场：
刚兑预期打破 债市震荡收涨
央行呵护流动性，货币市场利率下行为主：为平缓包商银行事件引发的流动性恐慌，本周央行公开市场大幅投放5300亿元，资金面先紧后松，货币市场利率多数下行。具体来看，shibor隔夜较上期下行14.8bp；shibor3月较上期上行1bp。
债市先跌后涨：周初受银行打破刚兑影响，利率债收益率大幅上行；随着央行呵护流动性、美债收益率大幅走低及经济数据不及预期等利好因素积累，后半周收益率有所下行，全周小幅下行。其中1年期国债收益率下行1.22bp，10年期下行3.74bp至3.28%，10年期和1年期国债的期限利差收窄2.52bp。
信用债收益率走势分化：5年期AA+级公司债上行1.97bp;AA-级下行0.04bp，等级利差收窄2.01BP。
注：QDII和混合型FOF基金业绩截至2019.5.30
6.基金市场：
股票型基金业绩反弹 消费农业主题基金业绩居前
上周权益市场小幅反弹，股票型基金平均业绩为1.61%，表现较好，其中消费和农业主题基金业绩居前，在股票型基金周业绩前十中占据六成；联接型基金平均业绩为1.3%；混合型基金平均业绩为1.28%；其他基金平均业绩为0.47%；混合型FOF平均业绩为0.44%；货币市场基金平均业绩为0.04%；债券型基金平均业绩为0.02%；QDII基金平均业绩为-0.29%,表现落后。
7.投资建议：
市场不确定性仍在 稳健防御静待转机
股市：虽然上周市场震荡上行，投资者情绪有所回暖，但沪深两市单日成交额均值仍然维持在4500亿元左右较低水平，投资者观望情绪浓厚，且在中美贸易乃至全球贸易关系不确定性增加、海外股市波动加剧、北上资金持续净流出、PMI再次回落至荣枯线下方的背景下，预计A股市场短期内难以形成趋势性向上机会，建议投资者仍以防御为主，优先选择表现更为稳健的价值型基金。
债市：包商事件对于资金面冲击仍在，预计货币政策仍以平稳宽松为主。5月PMI数据再次跌破荣枯线，经济基本面下行压力仍在，叠加海外贸易摩擦加剧，避险情绪持续升温，预计利率债短期仍以震荡为主，银行刚兑打破下短端利率债配置需求上升，可关注持仓利率债的债券型基金。银行事件引发信用风险偏好持续回落，信用债方面短期继续建议谨慎配置。
整体资产配置：发达市场股市处于历史高位且近期波动加大，叠加全球经济仍有下行压力，权益类QDII基金投资风险收益价值下行；A股市场在国际、国内多重因素影响下，股市短期内难以形成趋势性向上机会，建议投资者资产配置短期内仍以防御为主，平配债券型和货币型基金，低配股混型基金和权益类QDII基金，少量持有黄金基金以分散投资风险。
