富国基金吴畏：利率下行周期内 金融房地产更加受益

12月11日，富国金融地产拟任基金经理吴畏先生，在由新华网投资者教育服务基地、金牛理财网联合推出的金牛直播栏目中，针对当前A股市场形势与投资者进行了分享。作为近两月迎来的首位偏股型基金经理，吴畏认为在在利率下行周期内，金融地产行业作为经济体运行的核心资源，高杠杆属性使其更加受益，建议投资者进行关注。

利率下行出现趋势性标志

吴畏 指出，针对国内市场从央行发布的《2018年第三季度中国货币政策执行报告》中可以看到，近期人民币利率、长短期国债、信用债、利率债都处于下行周期中。在国际市场中，美联储在今年已经加息三次，不排除随美股经济下行，导致加息暂缓。因此，在全球的利率市场都步入了利率下行周期的宏观大环境下，吴畏向投资者分享了其针对A股权益投资的看法。

从人民银行货币执行报告中看出，2018年第三季度开始，金融机构人民币贷款加权平均利率呈现2015年以来的首次下行的态势。回溯历史，这样的下行态势周期共出现过两次，分别在2011年12月和2014年1月。历史数据表明在加权平均利率下行态势出现两个季度之后，会跟随出现法定贷款利率下行的局面。此外，利率周期是一个非常具有周期属性的品类，无论上行或下行周期，在确定后都会有三到四个季度的持续，因此今年三季度的下行拐点出现，可以认为是未来三到四季度利率下行的标志性事件。

利率下行利好非银金融、地产相关板块

吴畏提出，在2011年第四季度，贷款利率第一次下行后，从2012年第一季度到二季度，涨幅较好的板块为非银行金融、食品饮料、房地产、医药和建筑；2014年利率下行周期的A股市场中，延续了2013年的成长股属性，计算机表现较好；若把观测时间拉长为一年，涨幅靠前的板块为建筑、非银行金融、计算机和军工，可以看出除了金融地产以外，还加入了2013年开始的强势板块。因此，吴畏表示，从两次利率周期对A股权益市场板块的选择中可以看出，金融类和非银行金融类、房地产、建筑都具有更强的投资价值。

在利率下行周期中，负债成本下降导致高杠杆行业相对受益，同时风险偏好会升高。高杠杆行业无论是地产还是建筑公司，都符合投资者的直观认识，风险偏好提升一般是指投资者认为的券商、TMT行业、计算机等属于风险偏好更明显的板块。因此，房地产是在利率下行周期中明显受益的行业。

本轮利率下行更接近2012年利率下行

吴畏判断本次利率下行周期更接近于2012年的利率下跌，与2014年略有不同，因为2014年利率周期风险偏好带来的军工的提升是基于2013年开启的整个成长股的周期的延续。而2016年开始整个A股市场主要为价值股的主升浪的过程，是价值股为主导的市场，这一波市场的风格更类似于2011年的市场表现。

此外，吴畏表示，从A股历史来看，金融地产、消费和TMT是长期具有获得超额收益的行业，基于过去10年A股市场的历史数据，只有这三个方面在过去十年中，有两年以上处于当年表现前五名的板块。