平安大华钱晶：港股市场估值整体偏低利于长期持有 看好恒生国企指数未来走势

10月23日，平安大华基金ETF指数投资部基金经理、纽约大学金融工程硕士钱晶先生，在由新华网投资者教育服务基地、金牛理财网联合推出的金牛直播栏目中，对当前港股市场及恒生国企指数进行分析。其认为在近期新兴市场整体表现不佳时期，港股具有抗跌特点，拥有更大估值空间，适合长期持有。

港股历史表现呈现抗跌状态，挂钩强势货币利于长线布局

钱晶先生针对今年港股市场表现及港股优势进行了分析，其表示，港股表现整体抗跌状态。今年年初港股保持强势状态延续17年上涨趋势，二月伴随美股市场下跌调整，全球股市波动风险显著加大，港股市场也随之有大幅调整。3月中下旬特朗普宣布对中国进口商品征大幅关税，因投资者普遍认为贸易摩擦不会真正发生，因此市场并未对其有过激反应，3-6月无明显下跌。直至6月15号美国第一批关税名单正式公布，市场意识到中美对抗程度显著超过投资者的预期，港股市场呈近年来第二波大幅调整状态（6-7月份）。国庆期间，随着美股率先大幅回调，港股随之调整，陷入至暗时刻。钱经理提到，今年整体新兴市场都表现都较差，整个新兴市场跌幅约为15%，A股市场跌幅更达20%，相比之下港股整体跌幅约为13%整体表现较好，呈现抗跌状态。此外，因港股具有较便宜的定价，且港币是挂钩美元的资产，推荐进行长线布局。

港股估值处于偏低状态，拥有更大估值扩张空间

对于港股目前估值状态，钱晶先生表示，从恒生国企指数走势来看，其PE、PB均处于历史均值下方，其中恒生国企指数的PB仅1.06倍，低于历史的1/4分位数。因此，港股目前估值远低于历史均值，即使考虑11年估值下移，现在依然处于很低状态，具有吸引力。在港股绝对价格方面，大量企业同时在A股和H股上市，H股价格显著高于A股价格，用有价格优势表现，因此在行情表现不佳时机，港股拥有更高安全边际，跌幅更小。此外，从绝对估值角度来看，美国、日本、印度相对来讲都处于历史较高的程度上，而香港恒生国企指数低于大多数国家，处于历史低值，具有较大的估值扩张空间

港股高分红率 高盈利能力适合长期持有

钱经理介绍，港股以分红率高著称，针对当前股市低迷，分红率高代表企业具有稳定现金流，可帮助投资者度过艰难时刻。恒生国企指数历史数据表明其分红率在3.43%左右，长期高于沪深300指数，与10年期国债到期收益率相近，利于投资者长期持有。此外，港股盈利具有高韧性特点， 2017年恒生国企指数净利润增速14%，18年预计净利润率增速12%维持高增长状态。分行业看，金融业增速小幅上涨，公用事业、工业这两个行业的净利润增速转正，整体更为均衡；能源业与资讯科技业在2018年有小幅回调。但总体从行业结构看，2018年整体盈利能力有小幅下降，但是发展相对2017年更为均衡。

银行、非银金融及化工板块未来走势持续看好

相比于恒生指数，恒生国企指数超配银行，非银金融及化工；低配计算机、房地产，其分布的行业更为集中。其中，恒生国企指数中对银行的配置达40%，中资银行占恒生国企指数权重超30%，中资银行对恒生国企指数影响较大，目前四大国有航行港股的估值当前PB仅0.7左右，提供安全边际。此外，中资银行股息率均在5.5%以上，对长线资金配置吸引力凸显。结合今年财政政策，上半年去杠杆调整对金融业造成压力，而下半年央行颁布四次降准，金融环境的不断改善对银行业绩回升形成正向催化，利于银行业长期发展。

恒生国企指数的保险行业权重比恒生指数高近5个百分点，且结构差异较大。恒生国企指数主要是内地保险公司，而恒生指数中的第一大保险股是友邦保险，权重高达9%，2018年预测净利润增长友邦为负20%，内资保险如平安、人寿、太保都为两位数增长新华保险最高达60%。内资保险股估值较低，业绩增长率较高占有优势。

针对能源板块石油化工业，从供需关系分析，特朗普退出伊核协议，重新对伊朗实施制裁，伊朗原油出口骤降；而需求端，综合考虑EIA，IEA和OPEC的数据，明年石油需求或有放缓，但需求仍将维持正增长，因此预计高油价时代将持续较长时间，石油石化行业将受益，建议投资者关系石油化工的投资机会。