被动投资受宠华尔街盈利受损

一旦越来越多的投资者采用同样的被动投资方式，则意味着会出现无效市场，即一些潜在的投资机会将在雷同的指数投资中被忽视，这时主动投资的优势就会凸显出来。

被动投资受宠 华尔街盈利受损

中国基金报记者 姚波

被动投资在美国等海外市场日趋火爆，大量资金纷纷流向收费更低的指数基金和ETF，而这一趋势可能改变全球投资和华尔街的盈利结构。

彭博数据显示，2015年，美国市场共有3650亿美元流入低成本的指数基金和ETF，与此同时，1470亿美元从主动管理产品中撤出，两者累计将超过5000亿美元，这也是主动和被动投资资金流向总值的历史最大值。

在被动产品阵营中，领航集团以1850亿资金净流入居首，占行业整体被动资金净流入的55%。据了解，领航公司的产品管理费为0.13%，低于行业平均的0.66%，据此估算，低廉的管理费使行业收入损失约160亿美元。

相对全球金融行业2000亿美元的年总收入，160亿美元并不算高，但如果把主动投资各方面的隐形收入计算在内，低成本被动投资崛起的影响对整个行业来说就显著得多。

据了解，相对于被动投资，主动投资在交易佣金和投研方面的投入巨大。一般情况下，主动管理产品的换手率十倍于被动产品，如领航的被动产品年换手率仅3%左右，而换手率每降低一个百分点就意味着整个金融行业损失30亿美元的佣金及投研等收入。

目前被动资产的增长速度并没有放缓迹象，以此轮增长中受益最为明显的领航为例，该公司花了32年时间达到1万亿美元的资产规模，达到2万亿美元用了8年时间，而达到3万亿美元则只用了短短3年时间。乐观情况下以此速率推算，到2020年，领航每年将导致行业损失400亿美元收入，相当于目前行业总收入的20%。

除了被动管理公司的直接吸引资金外，还有一种所谓的竞相降价效应影响着金融行业。在不少基金的子领域，一旦有低费用公司进入，就将直接拉动相关竞争产品的管理费用整体下降，导从而致该子领域的平均收费水平显著低于类似的子领域。以股票被动产品为例，领航已经进入的亚太区产品（不包括大中华）的平均收费水平只有0.12%，而尚未进入的大中华产品费率则有0.51%；已经进入的医疗行业平均收费水平为0.12%，领航尚未进入的生物科技则高达0.35%。

据了解，低费率公司的低成本竞争优势主要来自公司的持股结构。

目前，全球16万亿美元的投资资产中，被动投资占三成，相对于近七成的主动投资仍然是少数。尽管被动投资的增长空间仍然很大，但也有市场人士认为该类投资具有成长边际。一旦越来越多的投资者采用同样的被动投资方式，则意味着会出现无效市场，即一些潜在的投资机会在雷同的指数投资中被忽视，这时主动投资的优势就会凸显出来。