希拉里提议征税限制高频交易ETF业内人士担忧增加交易成本

希拉里提议对高频交易中过多的“取消买单”征税，以打击一些掠夺性的高频交易策略。该提议引起ETF业内的担忧，主要原因是高频交易在ETF中占据了主导地位。有市场人士担忧，这种征税行为可能会妨碍做市商发挥增加市场流动性的功能，并使得高频交易远离ETF产品。

希拉里提议征税限制高频交易ETF业内人士担忧增加交易成本

中国基金报记者 姚波

近日，美国民主党总统候选人希拉里提出了一项旨在限制高频交易的税收措施提议，引起交易型开放式指数基金（ETF）行业人士的担忧，认为该举措可能会影响市场的套利行为，并增加投资者交易成本。

“为了防止华尔街做出有损实体经济的不负责任行为，我们需要更多的问责、更严厉的规定以及更有力的执行。”希拉里·克林顿在上周提出，对一些过大及风险过高的金融公司进行管控，包括对高频交易进行更严格的管理。

据了解，希拉里提议对高频交易中过多的“取消买单”征税，以打击一些掠夺性的高频交易策略。通常，ETF相较于股票有更多的取消交易单。数据显示，每一股成交之前，可能有20预成交单被取消，而ETF则高达80单。据推测，高频交易出现如此多的取消单，主要是为了套利。高频交易者通过对某些股票或ETF进行大量挂单制造出价格可能快速上涨或下跌的印象，然后取消这些买入或卖出挂单，导致市场跟风并从中谋取利润。这种只针对买单取消征税的做法，相比对所有的高频交易单征税更具有针对性。

高频交易通过在非常短时间内买卖以及取消下单来获取利润，这种算法驱动的交易行为导致了金融市场的波动性，而且也排斥了普通投资者的参与，引起不少争议。2014年，金融作者刘易斯描述高频交易内幕的新书《Flash Boys》引起轩然大波，书中对美国市场上的高频交易中的种种黑幕进行披露，指责高频交易公司利用高频交易的背后的物理优势进行不公平交易。

此次提议引起ETF业内的担忧，主要原因是高频交易在ETF中占据了主导地位。据了解，通常在ETF和其追踪的股票之间，都存在着套利机会，因为只有套利交易才能抹平ETF和股票之间的价差，高频交易可以提高套利效率。其次，股票波动变大、宏观环境对股价整体影响更为明显时，ETF更受青睐，而同时，高频交易参与者也更喜欢波动性变大的环境，而ETF就成为一个很好的参与品种。

瑞士信贷分析师Ana Avramovic 指出，高频交易在推高ETF交易量方面起到了至关重要的作用。她估算，高频交易占到了目前ETF交易中70%的比率，这一估算远远高于股票中50%的比率。

分析人士认为，希拉里此举是为了打击有害的高频交易行为，并让其他的合理高频行为继续进行。但美国经济和政策研究中心的政策研究员Nicole Woo认为，此举可能过于复杂，并可能有方法绕过。他认为，通过计算机的算法调整就能合理规避但达到同样的套利效果，且全面的金融交易税收才是更有效的和简单的方法。

有市场人士担忧，这种征税行为可能会妨碍做市商发挥增加市场流动性的功能，并使得高频交易远离ETF产品。现代市场组织——一家美国高频交易联盟发言人认为，一旦这一规定出台，将会增加所有投资者在买卖ETF的价差，并增加交易成本。