美基金业另辟蹊径应对赎回潮
担心低价抛售净值受损
来源:中国证券报•金牛理财网2008-12-06 00:27
美国投资公司协会日前发布数据显示，１０月份投资者从美国股票型和债券型基金中分别赎回７２２．９亿美元和４０５．９亿美元，均创历史新高。１０月份美国股票型基金赎回额比９月份增加２８％。当月美国股市一片惨跌，标准普尔指数下跌近１７％，纳斯达克指数跌幅接近１８％。今年头１０个月，美国股票型基金赎回总额达到１９５４亿美元，而去年同期为１００９亿美元的净流入。
越来越大的赎回指令涌向共同基金公司，它们不得不开辟新的途径以应对赎回压力，避免因被迫抛售导致净值继续缩水，引发恶性赎回潮。一些基金公司开始求助于ReFlow资产管理公司提供的流动性支持。
争取28天“窗口期”
ReFlow公司成立于2002年，主要为美国共同基金和欧洲投资基金提供流动性工具，帮助它们提升业绩，特别是在某些基金面临净赎回时提供一揽子的证券资本，迄今至少有18家共同基金公司旗下的199只基金使用该公司的业绩支持方案，这些基金管理的总资产超过2755亿美元。
该公司的收费标准在0.15%—0.17%之间，具体以当天的拍卖利率为准。作为提供现金的回报，ReFlow公司可能“买入”该只基金的一定份额，基金可以在28天内再买回去。基金公司也可用新流入的资金买回基金份额，或者以能在公开市场出售的有价证券来交换。
ReFlow管理公司11月19日宣布，美洲独立金融服务公司（AIFS）旗下的积极管理基金和生命周期基金已正式签约使用它的赎回服务。AIFS是一家拥有8亿美元资产的小型基金公司，该公司董事总经理约翰·派勒吉说：“即使在正常的年景下，满足基金持有人的赎回要求，对基金公司而言都像是百米跨栏中的一个个栏杆。”
他说，过去基金经理主要仰赖银行或者母公司的信贷来提供短期流动性，但这种方式现在越来越难维持，融资成本也越来越高。作为一家小型基金公司，选择ReFlow公司的服务既可以满足我们的流动性需求，其成本则非常经济。
ReFlow公司总裁保罗·斯基弗指出，使用该公司的流动性支持方案，一方面可以降低基金的财务成本、保持业绩，同时有助于改善其竞争性业绩评级。他说，美国的共同基金的资金流动速度正在下降，市场环境的变化也使得基金经理们难以坚持其投资策略，成本上升还在吞噬着他们的业绩。
基金赎回额还将上升
斯基弗说：“从目前的形势看，我预计基金经理要面临的挑战即便不是进一步加深，也是要维持下去的。”
基金研究机构——TrimTabs投资研究公司运营总监康拉德·甘指出，目前共同基金的赎回情况日益严重，截至11月17日，美国共同基金的基金赎回规模已达基金总资产的3.3%，非常接近2000—2003年的熊市水平（4.3%）。他说：“如果基金的赎回水平上升至上一轮熊市的水平，我们估计还将有380亿美元的资金可能流出市场。”
截至１０月底，美国基金总资产为９．６万亿美元，比一个月前缩水１０．２％。其中，股票型基金资产缩水２０．６％，为３．９４万亿美元；债券型基金资产下降７．５％，至１．５６万亿美元；货币市场基金资产为３．５９万亿美元，较前一个月增长４．３％。
美国的共同基金一般仅在其投资组合中保持3%—6%左右的现金比例，在巨大赎回潮的压力之下，他们的被迫抛售则进一步加剧了投资者的赎回，资金外流现象比往年更为严重。为此，基金经理要么提高其资产组合的现金比例，要么被迫以“地板价”卖出持有的股票。晨星公司分析师罗素·基奈尔指出，每天大量的资金进进出出可能会导致基金的交易成本上升，这也促使基金经理们考虑新的资金管理模式。过去，为了买入一只新的股票，基金经理可用新增加的资金购买股票或者抛售那些表现欠佳的股票，而今新资金“断流”了，基金经理可能需要卖出两只股票才能有“闲钱”买一只新的股票。
斯基弗说，为了应付各种压力，基金经理们正在寻找任何有助于提高业绩的收益，28天的“窗口期”给基金经理们提供一个喘息的机会，使得他们有时间吸引新的资金流入，如果股票市场改观的话。即便在最糟糕的情况下（股市持续下跌），ReFlow公司提供的“贷款”也可以使基金有时间选择一个相对较好的时机卖出自己的股票，而不是在接到赎回指令的当天就被迫不计代价地卖出股票。
2008年迄今为止，ReFlow公司已经向其基金客户提供了8亿美元资金；斯基弗透露，自2003年年底开始，该公司已经提供了大约20亿美元资金给基金客户。而今年一年提供的资金就占了40%。
基金经理只做不说
斯基弗称，今年年底之前，至少将有10家基金公司、约120只共同基金将成为它们的客户。截至目前，ReFlow公司主要向遵守《1940年证券法》、与监管当局关系良好的基金提供服务，但也不排除向那些在金融业或商品领域遭受重创的基金提供服务。
不过，ReFlow公司的大多数基金客户对于承认利用该公司的“贷款”来满足其流动性一事非常敏感，瑞克·英珀莱尔是少数愿意谈论这一事实的基金经理之一，他管理的Forward Progressive房地产基金 (FFREX)主要投资于房地产公司和房地产信托投资（REIT），今年以来，该基金的净值已经下跌了19.4%。他说，该基金今年前9个月还处于资金净流入的状态，只是到了今年10月末，由于该基金的净值下跌了26%，大量赎回才开始出现。
2007年，REIT市场出现了约18%的下跌，英珀莱尔开始经常利用ReFlow的服务，但在2008年，尽管整个资本市场都出现大幅跳水，但英珀莱尔的基金已拥有很高的现金比例，避免了在弱市环境下被动卖出的局面。
英珀莱尔说，ReFlow公司的服务在基金经理所持有的股票交易量急剧萎缩时显得格外重要，因为在那种情况下，要卖出股票只能大幅降低价格才能成交。他说：“如果在那样的行情下基金面临大量赎回，我就可能更愿意利用ReFlow公司的服务，因为市场上缺少流动性，而你却不得不抛售股票。”
TrimTabs公司的康拉德指出，基金获得一定的“窗口期”可以使它们不必急急忙忙地抛售资产，这在短期内是很有效果的，但从长期来看，其未必有效。特别是市场走低、股价下跌，越来越多的投资者趋向赎回，这种恶性循环只会是赎回更进一步增加。
越来越大的赎回指令涌向共同基金公司，它们不得不开辟新的途径以应对赎回压力，避免因被迫抛售导致净值继续缩水，引发恶性赎回潮。一些基金公司开始求助于ReFlow资产管理公司提供的流动性支持。
争取28天“窗口期”
ReFlow公司成立于2002年，主要为美国共同基金和欧洲投资基金提供流动性工具，帮助它们提升业绩，特别是在某些基金面临净赎回时提供一揽子的证券资本，迄今至少有18家共同基金公司旗下的199只基金使用该公司的业绩支持方案，这些基金管理的总资产超过2755亿美元。
该公司的收费标准在0.15%—0.17%之间，具体以当天的拍卖利率为准。作为提供现金的回报，ReFlow公司可能“买入”该只基金的一定份额，基金可以在28天内再买回去。基金公司也可用新流入的资金买回基金份额，或者以能在公开市场出售的有价证券来交换。
ReFlow管理公司11月19日宣布，美洲独立金融服务公司（AIFS）旗下的积极管理基金和生命周期基金已正式签约使用它的赎回服务。AIFS是一家拥有8亿美元资产的小型基金公司，该公司董事总经理约翰·派勒吉说：“即使在正常的年景下，满足基金持有人的赎回要求，对基金公司而言都像是百米跨栏中的一个个栏杆。”
他说，过去基金经理主要仰赖银行或者母公司的信贷来提供短期流动性，但这种方式现在越来越难维持，融资成本也越来越高。作为一家小型基金公司，选择ReFlow公司的服务既可以满足我们的流动性需求，其成本则非常经济。
ReFlow公司总裁保罗·斯基弗指出，使用该公司的流动性支持方案，一方面可以降低基金的财务成本、保持业绩，同时有助于改善其竞争性业绩评级。他说，美国的共同基金的资金流动速度正在下降，市场环境的变化也使得基金经理们难以坚持其投资策略，成本上升还在吞噬着他们的业绩。
基金赎回额还将上升
斯基弗说：“从目前的形势看，我预计基金经理要面临的挑战即便不是进一步加深，也是要维持下去的。”
基金研究机构——TrimTabs投资研究公司运营总监康拉德·甘指出，目前共同基金的赎回情况日益严重，截至11月17日，美国共同基金的基金赎回规模已达基金总资产的3.3%，非常接近2000—2003年的熊市水平（4.3%）。他说：“如果基金的赎回水平上升至上一轮熊市的水平，我们估计还将有380亿美元的资金可能流出市场。”
截至１０月底，美国基金总资产为９．６万亿美元，比一个月前缩水１０．２％。其中，股票型基金资产缩水２０．６％，为３．９４万亿美元；债券型基金资产下降７．５％，至１．５６万亿美元；货币市场基金资产为３．５９万亿美元，较前一个月增长４．３％。
美国的共同基金一般仅在其投资组合中保持3%—6%左右的现金比例，在巨大赎回潮的压力之下，他们的被迫抛售则进一步加剧了投资者的赎回，资金外流现象比往年更为严重。为此，基金经理要么提高其资产组合的现金比例，要么被迫以“地板价”卖出持有的股票。晨星公司分析师罗素·基奈尔指出，每天大量的资金进进出出可能会导致基金的交易成本上升，这也促使基金经理们考虑新的资金管理模式。过去，为了买入一只新的股票，基金经理可用新增加的资金购买股票或者抛售那些表现欠佳的股票，而今新资金“断流”了，基金经理可能需要卖出两只股票才能有“闲钱”买一只新的股票。
斯基弗说，为了应付各种压力，基金经理们正在寻找任何有助于提高业绩的收益，28天的“窗口期”给基金经理们提供一个喘息的机会，使得他们有时间吸引新的资金流入，如果股票市场改观的话。即便在最糟糕的情况下（股市持续下跌），ReFlow公司提供的“贷款”也可以使基金有时间选择一个相对较好的时机卖出自己的股票，而不是在接到赎回指令的当天就被迫不计代价地卖出股票。
2008年迄今为止，ReFlow公司已经向其基金客户提供了8亿美元资金；斯基弗透露，自2003年年底开始，该公司已经提供了大约20亿美元资金给基金客户。而今年一年提供的资金就占了40%。
基金经理只做不说
斯基弗称，今年年底之前，至少将有10家基金公司、约120只共同基金将成为它们的客户。截至目前，ReFlow公司主要向遵守《1940年证券法》、与监管当局关系良好的基金提供服务，但也不排除向那些在金融业或商品领域遭受重创的基金提供服务。
不过，ReFlow公司的大多数基金客户对于承认利用该公司的“贷款”来满足其流动性一事非常敏感，瑞克·英珀莱尔是少数愿意谈论这一事实的基金经理之一，他管理的Forward Progressive房地产基金 (FFREX)主要投资于房地产公司和房地产信托投资（REIT），今年以来，该基金的净值已经下跌了19.4%。他说，该基金今年前9个月还处于资金净流入的状态，只是到了今年10月末，由于该基金的净值下跌了26%，大量赎回才开始出现。
2007年，REIT市场出现了约18%的下跌，英珀莱尔开始经常利用ReFlow的服务，但在2008年，尽管整个资本市场都出现大幅跳水，但英珀莱尔的基金已拥有很高的现金比例，避免了在弱市环境下被动卖出的局面。
英珀莱尔说，ReFlow公司的服务在基金经理所持有的股票交易量急剧萎缩时显得格外重要，因为在那种情况下，要卖出股票只能大幅降低价格才能成交。他说：“如果在那样的行情下基金面临大量赎回，我就可能更愿意利用ReFlow公司的服务，因为市场上缺少流动性，而你却不得不抛售股票。”
TrimTabs公司的康拉德指出，基金获得一定的“窗口期”可以使它们不必急急忙忙地抛售资产，这在短期内是很有效果的，但从长期来看，其未必有效。特别是市场走低、股价下跌，越来越多的投资者趋向赎回，这种恶性循环只会是赎回更进一步增加。
