QDII基金频现“闭门谢客” 看看哪些还能买？
上期回顾：
2016年QDII基金平均业绩8.05%，成为最赚钱的基金类型，其中债券类品种业绩最佳，主要得益于美元升值与海外高息债的双重优势。目前QDII基金的整体股性较重，投资地区集中香港、美国，2016年美国市场表现显著优于其他区域。从2011年以来的历年情况来看，QDII基金相对于国内市场基金而言并不存在长期的业绩优势，QDII基金在资产组合中发挥的风险分散作用大于提升收益。[点此回顾：QDII基金领跑市场 美元高息债力压群雄]
本期摘要：
1.截至2017年1月23日，市场上暂停申购的QDII基金数量占比超过50%。
2.QDII债券型品种出现“一基难求”的现象，稀缺的数量和有效的策略引发市场哄抢。
3.占公募规模仅1%的QDII基金难以满足当下市场的海外配置需求，供需失衡现象将在2017年愈演愈烈。
（本文数据来源：中证金牛中国公募基金数据库）
一、QDII基金市场火爆 过半品种停售
据金牛理财统计，2015年1月暂停申购的QDII基金数量仅占总数的3.49%，随着人民币汇率波动水平上升，基民对QDII基金的配置热情逐步高涨。前期“暂停大额申购”的品种陆续转向了“暂停申购”，截至2017年1月23日，市场上QDII基金暂停申购的数量占比超过50%。
图表1、QDII基金过半品种暂停申购
注：2015.1.1—2016.12.31区间选取的统计日期为纽约证券交易所每月最后一个交易日，
已剔除未成立和处于封闭期内的基金
统计区间：2015.1.1—2017.1.23
二、稀缺品种一基难求 爆款QDII知几何
以2017年1月23日的情况来看，股票型、混合型、另类投资、债券型品种的暂停申购与暂停大额申购数量合计占比分别为50.79%、12%、80%、100%。事实上，除新发行的品种外，从2016年4月开始，市场上就基本买不到正常开放申购的QDII债券型基金了，而7月份新发的华夏大中华信用债仅一天便售罄，首募规模19.33亿元，市场热度可见一斑。
QDII债券型基金被抢购一空主要源于低风险汇率对冲品种的稀缺性，QDII债券型品种的数量和规模占全部QDII比例分别仅14%和16%左右，而股票型则分别占比53%和59%左右，对旨在对冲汇率风险的QDII基金投资人来说，低风险的债券型品种很容易成为其首选目标；其次，2016年国内“始于股灾，终于债灾”的行情使得更多的投资者开始关注海外市场；近几年内地大型房企因国内政策限制选择出海发债融资，而海外对中国房企的评级偏低估，这部分高收益债券俨然已成为QDII基金经理眼中的“香饽饽”，进而提升了美元债策略品种的整体吸引力。
图表2、QDII基金各类品种申赎状态
截止时间：2017.1.23
图表3、QDII债券型基金暂无可正常申购品种
截止时间：2017.1.23
截至2017年1月23日，QDII另类投资基金中不能正常申购的品种数量占比80%，主要有类固定收益的房地产信托（REITs）和去年业绩登顶的大宗商品主题品种，稀缺的数量让它们也很快就开始限制申购。
股票型和混合型品种的投资区域主要集中在香港和美国，股票指数策略品种的可替代性比较高，沪港深主题基金和互认基金对主配港股的QDII品种造成了一定的竞争压力，因此其中大部分品种还处于可正常申购的状态。
三、人民币汇率承压 QDII规模受限致长期供需失衡
QDII基金紧张的直接原因在于自2015年央行汇改之后，人民币出现贬值且汇率波动率显著高于以往，国内投资者对冲汇率风险的需求大幅提高。回顾过往，中国公募市场规模已由2007年的3万亿元发展到2016年的9万亿元，但期间QDII基金的规模发展却一直显得不温不火，规模占整个公募市场的比例从2007年的3%降低至目前的1%左右。随着居民财富的积累与理财积极性的提高，当下的QDII基金额度已很难满足未来的海外配置需求。可预见的是，倘若QDII额度没有新增，而其他出海投资渠道继续受限，QDII基金的可购份额将愈发紧俏。
图表4、QDII基金规模增长速度与公募市场脱节
（本文数据来源：中证金牛中国公募基金数据库）
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