有杠杆的分级基金投资策略

由于中国市场上杠杆产品比较稀缺，使得分级基金一出现便深受投资者喜爱，高溢价比比皆是，先后有瑞福进取、申万进取 、多利进取和国泰进取溢价率超过100%；而且由于杠杆的作用，申万进取曾经一周内净值上涨高达40%。分级基金的杠杆是投资者在购买分级基金时重要参考的指标之一，杠杆又分为初始杠杆、净值杠杆和价格杠杆，不同定义的杠杆，代表不同的意义。

初始杠杆是基金发行时的杠杆比率，也就是基金发行时的融资杠杆，反映1元B份额可以向A份额融资的程度。如申万菱信深证成指分级A份额与B份额的份额配比为1:1，则该基金B份额的初始杠杆为2。

净值杠杆又称融资杠杆，是母份额净值与B份额净值之比，反应的是母基金净值上涨1%对应的B份额净值变化的程度。

净值杠杆反映的是B份额净值变化的波动情况，但是在实际的投资中，由于一般情况下，分级基金子份额只能在二级市场上交易，投资者实际买卖B份额时受到的是二级市场价格波动的影响，由于高折溢价率的存在，使得净值无法真实反映价格，净值杠杆也就无法真实反映到价格表现上，但是价格杠杆可以解决这一点。

价格杠杆定义为母份额净值与B份额价格之比，反映的是母份额净值上涨1%对应B份额价格的变化程度。总的来说，价格杠杆能更好地用来分析分级基金B份额价格涨跌幅与母基金净值涨跌幅之间的关系，能更好地作为选择分级基金B份额的指标。

在投资策略方面，当市场下跌时，净值杠杆提高，溢价提高；市场上涨时，净值杠杆减小，溢价收窄。故当市场处在低位时，投资者为了博取市场反弹的杠杆收益，纷纷买入杠杆较高的B类份额，导致溢价率较高，形成溢价泡沫。故投资者在对股票市场或者债券市场趋势较好把握的同时，也要注意溢价泡沫，防范溢价风险。对于开放式分级基金A类份额，B份额溢价泡沫形成的时候恰好是A类份额入场的好时机，因为此时A份额折价较大，待市场上涨，折价回归时，可以获取差价收益。

价格杠杆方面，一般来说，在大盘上涨时，价格杠杆大的基金价格涨幅也大。股票型分级基金中价格杠杆大多在2倍以上，其中价格杠杆较高的有银华锐进、信诚500 B、申万进取，它们的共同特征是跟踪指数在特定的市场环境下弹性居前。相对股票型分级基金来说，债券型分级基金价格杠杆更高，大多在3倍以上，故相对其他分级基金来说，它们的价格上涨也更有弹性，适合在对未来市场形势看好的情况下博取超额收益。