我国基金会投资运作尚处于起步阶段 亟需解决投资保值增值问题

 报告摘要：基金会作为第三部门社会组织的一种类型，是弥补“市场失灵”和“政府失灵”的重要力量。研究基金会投资运作模式，对促进我国基金会良性发展有重要价值。

我国基金会投资运作尚处于起步阶段，亟需解决投资保值增值问题。当前国内基金会投资仍以简单理财模式为主，整体投资不活跃、收益率低，风格普遍保守。投资保值增值问题讨论已久，亟需解决。

投资运作处于起步阶段，以简单理财模式为主

我国有悠久的慈善传统，但现代慈善事业的发展却只有20多年历史。20多年来，社会捐助总量明显上升，慈善组织的积极作用获得社会广泛认可。现如今，我国慈善事业发展已呈现规模化态势，运营管理模式也日趋成熟，但投资运作尚处于起步阶段。

基金会数量呈规模化增长态势。截止2016年，全国基金会数量已达5702家，较2006年数量规模增长十倍之多（见图1）。主要原因是 2004年国务院颁布的《基金会管理条例》对基金会注册限制 的放开，使得民间社会力量逐步加入到了慈善事业队伍中。

图1 全国基金会数量历年统计（单位：家）

数据来源： 基金会中心网、FII课题组；统计截止：2016年12月31日

运营管理模式日趋成熟。经过多年探索，我国基金会借鉴国外基金会市场化运作模式，逐渐建立了有效的运营管理模式。基金会运营管理模式的探索围绕如何有效地筹集资金、管理和使用资金、并且有效监管等问题展开。近些年，随着互联网平台的连接，使得慈善事业面向更多民众，人人公益成为现实。同样，也是互联网平台和大数据技术的融合，促使慈善行业第三方平台出现，使得行业透明度、公信力提高，进而促进慈善事业的良性循环。

我国基金会投资运作模式尚处于起步阶段，以简单理财模式为主。资金有效投资管理是基金会运作管理的重要一环，也是基金会当下亟需解决的问题。统计投资较为活跃的TOP50家高校基金会2016年年报投资收益表可见，基金会投资以理财产品投资为主。具体数据显示（见表1），TOP50高校基金会理财投资金额占总投资金额比例约74.04%，短期投资资金占比约56.08%，年度投资收益约8%，仅能实现“保值”的目的。细分统计净资产规模大于10亿的TOP50高校基金会发现，规模大于10亿以上的基金会投资比例明显提高，达79.23%，平均投资收益水平也明显提升，达15.40%；而净资产规模低于10亿的基金会则投资比例明显降低，仅10.09%，2016年度投资收益也较低，仅0.52%。

表1 TOP50高校基金会2016年财报投资数据统计

财报投资数据统计	净资产投资比例	短期投资比例	长期投资比例	理财投资收益占比	其他投资收益占比	股权投资收益占比	平均投资收益率
TOP50高校基金会	44.54%	56.08%	43.92%	74.04%	22.01%	4.06%	7.94%
TOP50高校基金会（净资产规模>=10亿）	79.23%	57.40%	42.60%	73.46%	22.45%	4.09%	15.40%
TOP50高校基金会（净资产规模<10亿）	10.08%	45.75%	54.25%	90.89%	9.25%	3.23%	0.52%

 数据来源：基金会中心网、FII课题组

投资不活跃、收益率低，风格普遍保守

全国基金会投资活动参与率较低。统计2010-2016年度，全国基金会投资活跃度不超过35%（见图2），也就是说全国只有不到35%的基金会参与了投资，其余基金会资产处于闲置状态。其中可看出，高校基金会投资活跃度不及全国基金会整体水平，高校基金会拥有专业人才和学术支持，反而投资参与率更低（见图3）。全国及高校基金会投资不活跃，总结原因有三：一是缺乏有效的激励机制，使得基金会委员会没有动力推进投资改善；二是社会公众对于慈善资产参与投资的质疑，亦使得基金会对投资避讳不及；三是从内部机制讲，基金会对投资理念认识不足，投资制度不完善。

图2 全国基金会投资活跃度年度统计（%）     图3 高校基金会投资活跃度年度统计（%）

数据来源：基金会中心网、FII课题组；统计截止：2016年12月31日

全国基金会投资收益水平低。分类别计算全国、公募、高校、企业、扶贫基金会年度投资收益率均值结果如下表2，可看出平均投资收益率均低于2.5%，不及银行理财收益率。行业整体投资收益水平低，一方面原因是多数未参与投资，拉低了平均值；另一方面原因是基金会投资多数投资于理财产品，未能进行合理投资，分享资本市场成长红利。

表2 全国基金会历年平均投资收益率

年份	全国基金会 平均投资收益率	公募基金会 平均投资收益率	高校基金会 平均投资收益率	企业基金会 平均投资收益率	扶贫基金会 平均投资收益率
2010年	1.01%	1.03%	1.04%	1.09%	0.63%
2011年	1.00%	1.17%	0.57%	0.28%	1.23%
2012年	1.00%	0.80%	0.48%	1.88%	1.80%
2013年	1.26%	1.36%	0.68%	1.80%	1.40%
2014年	1.59%	2.18%	0.63%	1.53%	1.22%
2015年	1.40%	1.66%	1.02%	1.41%	1.72%
2016年	1.16%	1.62%	0.65%	0.92%	0.90%

 数据来源：基金会中心网、FII课题组；统计截止：2016年12月31日

通过分析基金会投资标的，目前我国基金会投资标的仍以理财产品为主，慈善信托、金融产品、股权投资占较小投资比例。主要由于基金会相关负责人对金融市场投资规律不熟悉，缺乏正确的投资理念，不能够把握收益与风险的平衡关系，不敢进行有风险的投资。加之，曾出现基金会资金运作失败的案例，更是使得我国基金会投资普遍偏保守。

3、投资保值增值问题讨论已久，亟需解决

基金会投资问题受大家关注已久，解决基金会投资问题对行业持续发展至关重要。成功的投资是基金会不断输血的重要来源之一。但由于行业曾出现投资问题事件，引发社会公众对基金会从事盈利性投资行为的各种质疑。从宏观角度讲，我国基金会投资主要面临以下几个问题：

投资机制不健全，权责利不对等

投资问题最深层次的问题是投资机制不健全。从整体上讲，我国基金会投资机制不健全主要表现在：缺乏明确的投资目标、缺乏清晰可执行的投资决策体系、缺乏完善的投资管理制度及专业的投资人才队伍等。我国基金会一般采取项目组制、直线职能制及事业部制等模式，投资管理的组织结构相对落后，投资运作的权责利分配不明晰不对等。

具体讲，相关法规规定基金会投资应遵循“安全、合法、有效”的原则，以“保值增值”为目的，但基金会投资失败则基金会负责人负较大责任，使得基金会投资无动力。风险和收益的权责利不对等，限制了基金会负责人对基金会进行有效运作保值增值的积极性。另外，我国大多数基金会属中小型组织，尚无专业投资人才队伍，更无完善的投资管理制度，同时也很难制定清晰可执行的投资决策机制。因此，亟需建立有效激励机制和约束机制，同时，亟需建立科学有效的投资决策机制。

相关政策法规引导，缺乏良好的投资环境

去年底民政部公布的《慈善组织保值增值投资活动管理暂行办法(征求意见稿)》，对行业开展投资活动影响及意义重大。据调研，众多基金会处于观望等待《暂行办法》正式出台指引的状态，期待政策落地指引制定后期投资方向方针。

良好的投资环境有助于基金会透过投资运作实现资产保值增值。我国资本市场虽仍存在诸多问题，但参考社保基金通过合理投资实现8%以上年化收益率，说明慈善资产通过合理投资实现保值增值亦是可能。基金会投资应根据资金性质，通过灵活的投资方式，合理配置金融产品，注重分散风险，实现基金会资产长期保值增值。

监督机制缺失，风险意识待加强

近些年，基金会开展投资活动的风险事件，引来社会舆论压力大，导致投资氛围缺乏，其问题关键在于监督机制的缺失。基金会组织缺乏有效的监督机制，包括政府监督和社会监督。有效的监管机制，不仅使得行业组织从事投资活动更加自律，也使得政府规范引导有章可循。

行业层面，亟需建立信息披露制度。在今年8月公布的《慈善组织信息公开办法》，促使基金会组织按规定定期披露信息，有助于推进慈善行业信息公开化，也将提高慈善行业公信力，同时也为行业建立监督机制奠定了基础。

基金会组织层面，应从内部机制入手设立专门的风险管理机构。投资是一项收益与风险共存的活动，投资者必须树立正确的风险理念。从金融角度讲，投资风险包括市场风险、信用风险、政策风险、运作风险等。分项识别管理子风险，建立有效的风控制度，指导基金会开展投资运作，在保证投资风险可控、运作稳健的原则下进行合理化的价值投资。

 

免责声明

本公司承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则撰写本报告，但对本报告中所含信息或意见的准确性、完整性或公平性不作任何声明或保证。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议。投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险。本报告版权为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用须注明出处为“中证金牛整理”，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。未经授权刊载或者转发本报告的，本公司将保留向其追究法律责任的权利。