股债比例左右混合基金表现
来源:中国证券报•金牛理财网2009-12-13 02:16
在市况欠佳的时期，投资者都偏向寻找一些较具抗跌力的投资项目，如商品、债券等。今年的市况，也再一次证明保守或是另类资产项目的抗跌力占优，可以在低迷市况下获得比投资股票更好的成绩。能同时为投资者提供一定稳健投资，也能参与股票市场升势的股债混合基金，或称平衡基金，今年的表现也不错，多个股债混合基金的组别在组别排行榜中位处中游，表现虽未及债券基金，但却较股票基金为佳。
亚洲股债混合基金由年初截至11月26日，回报只下跌38%，在众多基金组别中，表现最佳的日圆债券基金回报只有13.82%，而最差的俄罗斯基金跌幅达74.97%，亚洲股债混合基金的表现尚算不过不失。
股债比例分布对基金表现，在今年的影响力尤其明显，虽然信贷危机对债券市场有一定影响，但债券拥有稳健投资的特质并未受到太大动摇，优质债券反而更受欢迎，至于股票市场的跌幅则一浪接一浪，打击投资者信心。股债比重分配影响基金表现，可以以JF太平洋均衡基金及霸菱倾亚均衡基金为例。
两只基金都是以亚洲多个国家及市场作为重点投资地区，截至11月26日，JF太平洋均衡基金今年回报下跌37.29%，略较组别平均为低，至于霸菱倾亚均衡基金，回报下跌43.77%，跑输同侪。两者成绩的差别，与其股债分布的比重不无关系。
股票比重偏高拖累表现
截至九月底，JF太平洋均衡基金的投资组合内，股票成份占约51.8%，债券则占约41.8%，比重相当平均，其余约7%为流动现金。但相较基金于年初时的股债比重，股票部分的比重已大幅调低约20%并转移至债券及现金项目，可见基金在跌市时在股债分配策略上的弹性及决心。
至于霸菱倾亚均衡基金，在九月底仍以股票占大部分，约为77.8%，债券投资约为11.4%，另外现金则为一成。虽然基金自下半年开始提高债券的比重，但却只是调动现金比例至债券而非减持股票部分。不难想象，在今年以来环球股市纷纷下跌拖累之下，股票占重的霸菱倾亚均衡基金的跌幅会较深。
除了债券比重较高能够减轻基金组合的跌幅，股票部分的地区比重亦对基金的表现有影响。JF太平洋均衡基金，虽有较重的债券比例支持组合表现，不过，股票部分的地区分布却稍欠抗跌力。组合中以亚太地区为主，然而亚太地区中只有日本（占组合整体约13.4%）的跌幅较轻（下跌35.84%），其余地区包括中国、香港、韩国、新加坡、澳洲等（共占组合约28%），跌幅皆逾五成，无疑是拖累了组合回报。
疲弱市况下增债券比重
反观霸菱倾亚均衡基金的股票部分占基金资产接近八成，亚洲地区虽拖累组合表现，但基金的股票投资较国际化，现持有较大比重的美国、英国、瑞士（分别占组合整体15.8%、4.1%及4.3%）等今年的跌幅相对较轻的发达国家股份（MSCI指数系列的美国指数、英国指数、瑞士指数分别下跌38.54%、48.3%及38.31%），有助组合减低跌幅，不致令基金组合跑输太远。
值得留意的是，JF太平洋均衡基金在应付跌市的策略也相当审慎，除了增加债券的比重之外，自从雷曼兄弟在九月宣布破产，基金也在债券评级的部署作出相应的调整，十月底所持有的债券质素较九月份有所提高，投资级别债券由21.6%增加至24.5%，而未被评级的债券比重则由3.8%减至0.9%。基金同时将债券组合的平均存续期由今年年初的4.4年降至十月底的3.5年，反映基金在利率风险的布局也趋审慎。霸菱倾亚均衡基金的债券部署则集中于欧盟成员国之政府债券，在债券部分占比重最高，在整体投资组合占8.7%。
两只基金的持股也有特别的地方，一般基金很少会持有其他基金或指数基金，但JF持有香港上市的债券指数基金沛富基金，而霸菱倾亚均衡基金就是曾持有不少霸菱同系的基金，截至九月底，基金仍持有逾4%的霸菱全球新兴市场基金，在年初时更同时持有霸菱四只基金，当中包括国际债券、东欧基金等。究竟基金经理将资金投资于其他基金是否有利于基金表现？而市场上的股票或债券是否并无其他更佳的选择存在？基金经理这一举动的动机及影响，值得投资者多加留意。
亚洲股债混合基金由年初截至11月26日，回报只下跌38%，在众多基金组别中，表现最佳的日圆债券基金回报只有13.82%，而最差的俄罗斯基金跌幅达74.97%，亚洲股债混合基金的表现尚算不过不失。
股债比例分布对基金表现，在今年的影响力尤其明显，虽然信贷危机对债券市场有一定影响，但债券拥有稳健投资的特质并未受到太大动摇，优质债券反而更受欢迎，至于股票市场的跌幅则一浪接一浪，打击投资者信心。股债比重分配影响基金表现，可以以JF太平洋均衡基金及霸菱倾亚均衡基金为例。
两只基金都是以亚洲多个国家及市场作为重点投资地区，截至11月26日，JF太平洋均衡基金今年回报下跌37.29%，略较组别平均为低，至于霸菱倾亚均衡基金，回报下跌43.77%，跑输同侪。两者成绩的差别，与其股债分布的比重不无关系。
股票比重偏高拖累表现
截至九月底，JF太平洋均衡基金的投资组合内，股票成份占约51.8%，债券则占约41.8%，比重相当平均，其余约7%为流动现金。但相较基金于年初时的股债比重，股票部分的比重已大幅调低约20%并转移至债券及现金项目，可见基金在跌市时在股债分配策略上的弹性及决心。
至于霸菱倾亚均衡基金，在九月底仍以股票占大部分，约为77.8%，债券投资约为11.4%，另外现金则为一成。虽然基金自下半年开始提高债券的比重，但却只是调动现金比例至债券而非减持股票部分。不难想象，在今年以来环球股市纷纷下跌拖累之下，股票占重的霸菱倾亚均衡基金的跌幅会较深。
除了债券比重较高能够减轻基金组合的跌幅，股票部分的地区比重亦对基金的表现有影响。JF太平洋均衡基金，虽有较重的债券比例支持组合表现，不过，股票部分的地区分布却稍欠抗跌力。组合中以亚太地区为主，然而亚太地区中只有日本（占组合整体约13.4%）的跌幅较轻（下跌35.84%），其余地区包括中国、香港、韩国、新加坡、澳洲等（共占组合约28%），跌幅皆逾五成，无疑是拖累了组合回报。
疲弱市况下增债券比重
反观霸菱倾亚均衡基金的股票部分占基金资产接近八成，亚洲地区虽拖累组合表现，但基金的股票投资较国际化，现持有较大比重的美国、英国、瑞士（分别占组合整体15.8%、4.1%及4.3%）等今年的跌幅相对较轻的发达国家股份（MSCI指数系列的美国指数、英国指数、瑞士指数分别下跌38.54%、48.3%及38.31%），有助组合减低跌幅，不致令基金组合跑输太远。
值得留意的是，JF太平洋均衡基金在应付跌市的策略也相当审慎，除了增加债券的比重之外，自从雷曼兄弟在九月宣布破产，基金也在债券评级的部署作出相应的调整，十月底所持有的债券质素较九月份有所提高，投资级别债券由21.6%增加至24.5%，而未被评级的债券比重则由3.8%减至0.9%。基金同时将债券组合的平均存续期由今年年初的4.4年降至十月底的3.5年，反映基金在利率风险的布局也趋审慎。霸菱倾亚均衡基金的债券部署则集中于欧盟成员国之政府债券，在债券部分占比重最高，在整体投资组合占8.7%。
两只基金的持股也有特别的地方，一般基金很少会持有其他基金或指数基金，但JF持有香港上市的债券指数基金沛富基金，而霸菱倾亚均衡基金就是曾持有不少霸菱同系的基金，截至九月底，基金仍持有逾4%的霸菱全球新兴市场基金，在年初时更同时持有霸菱四只基金，当中包括国际债券、东欧基金等。究竟基金经理将资金投资于其他基金是否有利于基金表现？而市场上的股票或债券是否并无其他更佳的选择存在？基金经理这一举动的动机及影响，值得投资者多加留意。
