汽车巨头拖累基金表现
来源:中国证券报•金牛理财网2008-12-06 00:28
□Morningstar晨星（中国） 钟恒
美国权威研究机构全国经济研究局(NBER)日前确认美国已于2007年12月正式陷入衰退，消费、房地产业、失业率都处于数年最差的水平。经济衰退对美国汽车行业来说可不是什么好事，美国三大汽车制造商福特、通用汽车和克莱斯勒近年在美国本土的市场份额正不断地流失给日本的竞争对手（如丰田和本田）。金融海啸引发的经济危机进一步对美国汽车业造成较严重的打击。
最近，三家汽车制造商更成为经济新闻中的头条，原因是它们受经济危机的冲击严重，加上信贷紧缩和去杠杆化的影响，银根短缺。汽车巨头每个月的营运费用庞大，通用CEO瓦格纳指出，该公司每月的营运费用约为50亿美元，通用若没有持续的现金流入，面临倒闭风险会增大。德意志银行调低了通用汽车股票目标价至“0”，明显提示公司有破产可能。虽然三家公司正努力希望从政府取得250亿美元的援助资金，但目前并未获得国会通过。财长保尔森指出，7000亿资金的使用对象仅限于金融企业。但汽车行业对美国经济却起着举足轻重的作用，其增长或萎缩都会对美国GDP产生一定影响。德意志银行经济学家约瑟夫·拉弗格纳在11月１８日发布的研究报告中指出，若三家公司在明年第一季度破产，将导致美国GDP萎缩４％以上。
但现在的问题是，如果三家公司不能为将来美国汽车业生存与发展提出很好的计划，如大力发展低耗油环保车型等，即使注资也未必能救活这个行业，只是延迟它们死亡日期，投入的资金最终可能付诸东流。
截至12月1日，通用股价今年已下跌81%，福特汽车下跌62%。福特和通用已不再是数十年前的蓝筹股，相反成为反向操作投资者的目标，但成功的前提是它们能在这次危机中生存下来，且未来有较明确的发展方向。虽然目前仍较难预测的它们的前景，但根据数据显示，截至9月30日的投资组合报告，除指数基金外，仍有许多主动管理型基金持有两家公司的股票。
我们按照基金最新的投资两家股票合共比例由大到小排列，排除复制基金（Clone Fund）和多空基金（Long-short fund）后，过滤出十只持有两家公司股票比例较多的主动管理型基金。
其中主要投资汽车行业的富达汽车精选股票基金位居持有比例首位，两家公司股票价值合共占基金净值的比例接近13％。两只股票价格的下跌对基金的拖累显而易见。基金持有的其他与汽车及相关行业股票大部分跌幅超过50％，例如汽车零件供应商——固特异轮胎和Wabco控股公司的跌幅今年以来就分别下跌81.47％和73.66％。另外，基金持有的51只股票中前十大重仓股占净值比例超过70％，集中度相当高。这些都导致该基金今年以来的表现（截至12月1日）在美国中盘价值型基金中排名倒数1％，净值跌幅超过65％。
其余9只基金投资相对比较分散，但它们最大部分今年以来的表现也不如人意。其中7只在它们各自类别中的排名均在后1/4。试金石大盘价值基金、远见价值基金和CGM精选基金更排至倒数10％。其中试金石大盘价值基金的跌幅是十只基金中最大的一只，达到77％，但持有通用汽车和福特汽车的比例却是最少的一只（2.08％）。这显示出它们表现落后并非仅因为持有表现较差的通用汽车和福特汽车。持股数量少和个股集中度较高是其中原因。例如，它们的投资组合的股票数量大部分都少于65只，部分基金集中度偏高，如远见价值基金和CGM精选基金的前十大股票比例约62％。
另外，许多这些基金中采用了反向操作投资策略，即它们喜欢寻找被市场抛弃或被严重低估的股票（包括金融股和原材料股）。对于整体市场仍在不断下探的环境下，即使基金认为已在可接受范围内购买了被低估的股票，但由于股价仍在下跌，它们的业绩也自然受拖累。例如哥伦比亚全球价值基金在持有福特汽车和通用汽车股票（共4％）的同时也持有相对其他同类更多的金融股，其中包括花旗集团。受金融风暴影响，花旗集团今年以来跌幅达77％，拖累基金今年以来跌幅达53％。试金石大盘价值基金也面对同样问题，基金除了持有花旗集团（7.59％）外，其另一只重仓金融类个股Genworth Financial（5.43％）今年以来跌幅高达95％。而其他基金如CGM精选基金和Hodges基金则持有较多的能源和工业原材料个股。受两个行业下半年以来表现落后拖累，基金净值跌幅超过50％，在同类基金中排名靠后。
当世界金融体系稳定下来，金融类股票价格将停止自由落体运动，以及美国经济逐步恢复的时候，它们持有的被市场抛弃的股票（包括福特和通用）可能会有所回升，并带领部分这些基金可能会重新振作，甚至有很好的表现。但由于本轮经济周期的调整可能远未完成，福特、通用等汽车制造商和供应商是否能熬过这一关仍是未知之数。
美国权威研究机构全国经济研究局(NBER)日前确认美国已于2007年12月正式陷入衰退，消费、房地产业、失业率都处于数年最差的水平。经济衰退对美国汽车行业来说可不是什么好事，美国三大汽车制造商福特、通用汽车和克莱斯勒近年在美国本土的市场份额正不断地流失给日本的竞争对手（如丰田和本田）。金融海啸引发的经济危机进一步对美国汽车业造成较严重的打击。
最近，三家汽车制造商更成为经济新闻中的头条，原因是它们受经济危机的冲击严重，加上信贷紧缩和去杠杆化的影响，银根短缺。汽车巨头每个月的营运费用庞大，通用CEO瓦格纳指出，该公司每月的营运费用约为50亿美元，通用若没有持续的现金流入，面临倒闭风险会增大。德意志银行调低了通用汽车股票目标价至“0”，明显提示公司有破产可能。虽然三家公司正努力希望从政府取得250亿美元的援助资金，但目前并未获得国会通过。财长保尔森指出，7000亿资金的使用对象仅限于金融企业。但汽车行业对美国经济却起着举足轻重的作用，其增长或萎缩都会对美国GDP产生一定影响。德意志银行经济学家约瑟夫·拉弗格纳在11月１８日发布的研究报告中指出，若三家公司在明年第一季度破产，将导致美国GDP萎缩４％以上。
但现在的问题是，如果三家公司不能为将来美国汽车业生存与发展提出很好的计划，如大力发展低耗油环保车型等，即使注资也未必能救活这个行业，只是延迟它们死亡日期，投入的资金最终可能付诸东流。
截至12月1日，通用股价今年已下跌81%，福特汽车下跌62%。福特和通用已不再是数十年前的蓝筹股，相反成为反向操作投资者的目标，但成功的前提是它们能在这次危机中生存下来，且未来有较明确的发展方向。虽然目前仍较难预测的它们的前景，但根据数据显示，截至9月30日的投资组合报告，除指数基金外，仍有许多主动管理型基金持有两家公司的股票。
我们按照基金最新的投资两家股票合共比例由大到小排列，排除复制基金（Clone Fund）和多空基金（Long-short fund）后，过滤出十只持有两家公司股票比例较多的主动管理型基金。
其中主要投资汽车行业的富达汽车精选股票基金位居持有比例首位，两家公司股票价值合共占基金净值的比例接近13％。两只股票价格的下跌对基金的拖累显而易见。基金持有的其他与汽车及相关行业股票大部分跌幅超过50％，例如汽车零件供应商——固特异轮胎和Wabco控股公司的跌幅今年以来就分别下跌81.47％和73.66％。另外，基金持有的51只股票中前十大重仓股占净值比例超过70％，集中度相当高。这些都导致该基金今年以来的表现（截至12月1日）在美国中盘价值型基金中排名倒数1％，净值跌幅超过65％。
其余9只基金投资相对比较分散，但它们最大部分今年以来的表现也不如人意。其中7只在它们各自类别中的排名均在后1/4。试金石大盘价值基金、远见价值基金和CGM精选基金更排至倒数10％。其中试金石大盘价值基金的跌幅是十只基金中最大的一只，达到77％，但持有通用汽车和福特汽车的比例却是最少的一只（2.08％）。这显示出它们表现落后并非仅因为持有表现较差的通用汽车和福特汽车。持股数量少和个股集中度较高是其中原因。例如，它们的投资组合的股票数量大部分都少于65只，部分基金集中度偏高，如远见价值基金和CGM精选基金的前十大股票比例约62％。
另外，许多这些基金中采用了反向操作投资策略，即它们喜欢寻找被市场抛弃或被严重低估的股票（包括金融股和原材料股）。对于整体市场仍在不断下探的环境下，即使基金认为已在可接受范围内购买了被低估的股票，但由于股价仍在下跌，它们的业绩也自然受拖累。例如哥伦比亚全球价值基金在持有福特汽车和通用汽车股票（共4％）的同时也持有相对其他同类更多的金融股，其中包括花旗集团。受金融风暴影响，花旗集团今年以来跌幅达77％，拖累基金今年以来跌幅达53％。试金石大盘价值基金也面对同样问题，基金除了持有花旗集团（7.59％）外，其另一只重仓金融类个股Genworth Financial（5.43％）今年以来跌幅高达95％。而其他基金如CGM精选基金和Hodges基金则持有较多的能源和工业原材料个股。受两个行业下半年以来表现落后拖累，基金净值跌幅超过50％，在同类基金中排名靠后。
当世界金融体系稳定下来，金融类股票价格将停止自由落体运动，以及美国经济逐步恢复的时候，它们持有的被市场抛弃的股票（包括福特和通用）可能会有所回升，并带领部分这些基金可能会重新振作，甚至有很好的表现。但由于本轮经济周期的调整可能远未完成，福特、通用等汽车制造商和供应商是否能熬过这一关仍是未知之数。
