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金牛看市:全球市场震荡 短期维持高配现金

作者:中证金牛研究中心来源:金牛理财网编辑:高凌云2018-10-09 08:07

1.国际经济动态:美联储暗示加息漫长 美债利率大涨

美国非农下滑,就业市场向好。9月新增非农业就业人数13.4万人,较前值大降6.7万人。平均时薪环比增长0.3%,与前值持平;失业率3.7%,前值3.9%。

联储暗示加息周期持续时间较长,加息预期走强。上周美联储主席鲍威尔表示看好美国经济扩张,并表示距离中性利率还有“一段长路”。截至2018年10月5日,根据CME美联储利率观察,美国全年加息次数大于3次的概率逾80%,较两周前小幅上行。

十年期美债利率上破3.2%关口。截至10月5日,美国10年期国债收益率达3.23%,创近7年以来新高,较9月21日大涨17BP;同期美元指数上涨1.52%。

意大利预算赤字问题引发欧洲市场震荡。9月27日,意大利政府围绕2019年预算达成赤字占GDP比重为2.4%的目标共识,该比例大幅超过欧盟为上一届意大利政府2018年、2019年分别设定的1.6%、0.8%。受预算赤字问题影响,意大利遭受股债双杀,同时拖累其他欧洲国家股市。

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2.国内经济动态:制造业景气度下行 工业利润增速放缓

制造业PMI下滑。9月中国官方制造业PMI指数为50.8%,达近1年以来的次低点,前值51.3%,主要系新出口订单指数和就业指数均出现大幅下滑影响。分企业规模来看,大型企业持续领跑,中型企业回落至分水岭之下。从具体分项指标来看,多数指标下滑,出口订单、就业降,价格升。

非制造业加速扩张,建筑业回暖。9月非制造业PMI指数为54.9%,前值54.2%。其中,建筑业指标63.4%,创年内新高,终结此前两个月下行格局,前值59%;服务业指标53.4%,与前值持平。

工业利润增速放缓。1-8月规模以上工业企业利润累计同比增长16.2%,前值17.1%;其中8月单月同比增长9.2%,前值16.2%。

国企盈利表现领先。分企业类型来看,1-8月国有及国有控股工业企业累计同比26.7%,尽管较前值下滑近4个百分点,但仍显著优于股份制、私营、外资等注册类型工业企业。

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3.国内政策动态:A股入富 央行超预期降准

9月26日,国务院发布关于推动创新创业高质量发展打造“双创”升级版意见,进一步优化创新创业环境。意见指出拓宽创新创业直接融资渠道,支持未盈利企业上市,允许科技企业同股不同权。利好创新创业企业发展,推动A股IPO改革。

9月26日,李克强主持召开国务院常务会议,确定推动外商投资重大项目落地、降低部分商品进口关税和加快推进通关便利化的措施等。有利于优化外商投资环境,降低中美贸易争端带来的影响,加快对外开放步伐和力度,保持经济平稳健康发展。

9月27日,富时罗素宣布正式将中国A股纳入富时罗素新兴市场指数,第一阶段A股在富时罗素新兴市场指数占比5.5%。A股国际化进程不断推进,有利于吸引外资,提振市场情绪。

10月7日,中国人民银行决定,从2018年10月15日起,下调大型商业银行、股份制商业银行、城市商业银行、非县域农村商业银行、外资银行人民币存款准备金率1个百分点,当日到期的中期借贷便利(MLF)不再续做。此次央行超预期降准将释放增量资金高达7500亿元,有利于对冲假期海外市场大跌影响。

4.股票市场:假期全球市场回落 食品饮料行业涨幅居前

国庆节前一周(2018/9/25-2018/9/28)市场震荡上行,沪深两市单日成交均值虽较前期略有回升,但仍处于较低水平。具体来看,节前一周(2018/9/25-2018/9/28)上证综指上涨0.85%,再次站上2800点,中小板指上涨0.03%,收于5750.77点,创业板指上涨0.02%,收于1411.34%点,深证成指下跌0.1%,收于8401.09点。成交量方面,节前一周,沪深两市单日成交额均值为2754.95亿元,连续两周上涨,但与近一年沪深两市成交均值相比,量能仍显不足。

假期全球市场回落,港股大跌逾4%。国庆节期间(2018/10/1-2018/10/5)受多重因素影响,全球主要指数多数下行,其中道琼斯指数、纳斯达克指数、恒生指数分别下跌0.04%、3.21%和4.38%。外围市场大跌将为A股节后开盘带来重大利空。

节前一周(2018/9/25-2018/9/28)消费需求旺盛,食品饮料行业领涨。具体来看,节前一周行业板块方面,10个行业录得正收益,18个行业录得负收益。其中食品饮料、医药生物业绩表现较好,分别为3.03%、2.40%,而房地产、电子则业绩表现落后,分别为-3.80%、-1.61%。

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5.债券市场:央行降准节前债市收涨

央行降准,平稳市场流动。10月7日,中国人民银行决定,从2018年10月15日起,下调部分金融机构存款准备金率1个百分点,当日到期的中期借贷便利(MLF)不再续做。此外,降准还可再释放增量资金约7500亿元。

资金跨季需求旺盛,货币市场利率上行。节前一周央行仅周二开展公开市场操作,投放600亿元,全周累计净回笼2300亿元。具体来看,9月28日shibor隔夜为2.07%,较上期上行11bp;R007加权平均利率为3.01%,较上期上行18.85bp。

长短端收益率均下行,期限利差缩窄。银行间国债方面,一周平均收益率下行4.22bp,其中10年期品种下行6.51bp至3.61%,10年和1年期国债的期限利差收窄0.37bp。国开债方面,一周平均收益率下行3.42bp,其中10年期品种下行6.5bp至4.2%。

信用债跟随利率债下行。各信用级别短融收益率平均下行2.07bp;5年期中债中短期票据AAA级、AA+级和AA级收益率均下行6.98bp。

信用违约潮再爆发。节前一周14利源债、17新光控股CP001、15新光01等11只债券违约,涉及金额90.9亿元;今年以来债券违约数量81只,涉及金额796.21亿元。利源精制、新光控股、众品食品、万正集团、中融双创、刚泰集团、华阳经贸、华业资本8家主体信用等级被下调。

净融资额大幅下降。节前一周信用债(企业债、公司债、中期票据、短期融资券、定向工具、资产支持证券合并统计)合计发行1903.33亿元,偿还1721.43亿元,净融资额为181.90亿元,环比减少1589.7亿元。其中,高评级券(AA+级及以上合并统计)合计发行661.51亿元,偿还853.06亿元,净融资额为-191.55亿元,低评级券(AA级及以下合并统计)合计发行155.70亿元,偿还322.60亿元,净融资额为-166.90亿元。

转债市场微涨。节前一周转债指数上涨0.04%,沪深300上涨0.83%。转债市场个券54涨45跌。个券上涨的前三只分别是康泰转债(4.7%)、济川转债(3.32%)、崇达转债(1.8%)。

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6.基金市场:理财新规发布 医药主题基金领涨

节前一周(2018/09/24—2018/09/28)股票型基金平均业绩为0.49%,表现较好,医药主题基金占据股票型基金周业绩前十名,其中银华中证全指医药卫生基金(005112)以4.79%的涨幅居首;混合型基金平均业绩为0.35%;基金中基金平均业绩为0.32%;QDII基金平均业绩为0.31%;债券型基金平均业绩为0.16%;货币市场基金平均业绩为0.06%;而以黄金ETF为主的其他基金平均业绩为-0.95%,表现落后。

9月28日,银保监会发布《商业银行理财业务监督管理办法》(简称理财新规),理财新规将单只公募理财产品销售起点由目前的5万元降至1万元;新规放开公募理财产品不能投资与股票相关公募基金的限制,允许公募理财产品通过投资各类公募基金间接进入股市,将为股市带来增量资金,提振市场情绪。

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7.我们的建议:海外因素偏空 短期持币观望为主

国庆长假期间发生了海外利空事件,建议投资者短期继续高配现金,降低风险资产投资比例,等待事件冲击平复后择机入场;长期仍应保持耐心,根据自身风险与流动偏好,平配权益与固收类基金;关注基本面亮丽的发达市场QDII基金,以进一步分散汇率与地域风险。定投将成为高波动弱市环境下布局权益类基金的首选投资方式。品种选择层面,综合优选表现优秀的基金管理人旗下绩优产品。

国庆节期间全球股市回落,与A股相关性较高的港股大跌逾4%,为A股节后开盘带来利空,虽有央行超预期降准,但短期仍需维持谨慎操作。长期来看,目前A股估值仍处于历史较低水平,叠加国家政策暖风频吹,投资者无需过度悲观,可静待长期投资机会。主题优选方面,可关注受近期政策支撑的基建板块相关基金。

央行降准释放流动性,但美债及汇率压力来袭,叠加国际油价上涨,PMI价格分项上行,通胀预期抬升,预计短期收益率维持震荡。中长期来看,外需疲弱格局未变,经济下行压力较大,依旧看好债市慢牛。行业集中度持续上行,宽信用传导速率受限,信用等级偏好下沉缓慢,信用债基金建议以中高等级为主。受正股市场低迷影响,转债市场难有趋势性行情,有相关配置需求的投资者可关注TMT、军工、电气设备等科技类和先进制造类企业转债基金。

美联储官员积极发言导致加息预期走强,短期内国际市场缺乏明确的避险需求增量,在全球大类资产配置框架下应低配黄金资产;从新兴市场及国内资产配置角度来看,近期美债利率上行与“强美元”将加重资本外流压力,黄金的风险分散价值值得关注,建议优先选择跟踪效率较好的黄金ETF品种。

 

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