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金牛看市:国内税改深化 关注QDII基金配置价值

作者:中证金牛研究中心来源:金牛理财网编辑:高凌云2018-09-10 15:23

1.国际经济动态:美国非农超预期、PMI创新高 欧元区增长稳健

美国就业紧俏,制造业PMI创新高。美国8月新增非农业就业人数20.1万人,好于预期,平均时薪同比增速2.9%,失业率维持3.9%。美国8月ISM制造业指数61.3%,为2005年以来新高,前值58.1%。截至9月7日,CME美联储利率观察显示,年加息次数大于3次的概率近两周维持在70%左右。维持美联储9月加息25bp、全年加息4次判断。

欧元区维持稳健扩张。欧元区8月综合PMI为54.5%,前值54.3%。主要成员国表现良好,法国、德国综合PMI分别上行0.5、0.2个百分点。欧元区经济增长趋势向好,预计欧央行将按计划逐步退出QE。

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2.国内经济动态 :贸易增速放缓 通胀短期上行、长期可控

贸易增长放缓,净出口连续收窄。8月进出口金额合计4069.5亿美元,同比14.3%,前值18.8%。贸易差额连续第2个月收窄至279.1亿美元,同比下滑30.31%,环比下滑0.5%。

技术类产品出口维持高增长。出口地域增速分化,对非洲出口扩增。展望未来,欧美景气度上行,外需无忧;但中美间仍有巨额关税悬而未决,且内需边际下滑,预计年底前进出口增速呈双降格局,出口结构向好。

外储小幅下滑,美元估值效应拖累,人民币汇率承压。截至2018年8月底,按美元口径统计,官方外汇储备31097.16亿美元,环比下滑0.3%,前值0.2%。按SDR口径统计,官方外汇储备环比小幅下滑0.05%。美联储9月加息在即,判断人民币汇率持续承压,投资者可适度关注QDII产品对冲汇率风险。

CPI上行,食品价格大涨;基础民生消费价格普遍上涨;PPI延续下行,中上游价格上涨乏力。8月CPI同比2.3%,前值2.1%。CPI分行业来看,除食品烟酒同比上涨1.9%外,医疗保健、教育、交通通信、居住同比涨幅居前,分别上涨4.3%、2.7%、2.6%、2.5%,过半行业增速较前值上升,部分受暑假旅游消费拉动。PPI同比4.1%,前值4.6%,连续第二个月下滑。

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3.国内政策动态: 税负改革深化股份回购制度完善

9月6日,李克强主持召开国务院常务会议,确定落实新修订的个人所得税法的配套措施,为广大群众减负;决定完善政策确保创投基金税负总体不增;部署打造“双创”升级版,增强带动就业能力、科技创新力和产业发展活力;通过《专利代理条例(修订草案)》。有利于减轻个人和企业税负,降低或消除前期市场对创投基金税收纠偏问题和社保费用由税务部门统一征收提高部分负担问题的担忧,有利于稳定市场情绪。

9月6日,财务部、税务总局发布《关于金融机构小微企业贷款利息收入免征增值税政策的通知》,有望进一步改善小微企业融资环境,助力企业发展

9月6日,中国证监会关于《中华人民共和国公司法修正案(草案征求意见稿)》向公众公开征求意见,完善上市公司股份回购制度。股份回购制度的完善,将会鼓励更多上市公司参与股份回购,利好资本市场长期稳健发展。

9月6日,国家发改委以“进一步促进民间投资持续健康发展”为主题举行了新闻发布会,表示将采取五大措施充分调动民间资本投资积极性,鼓励民间资本采取多种方式规范参与PPP项目。引导民间资本通过PPP模式参与基建项目,有利于填补基建结构性短板,并有望提振二级市场基建板块投资信心。

9月5日, 财政部、税务总局印发通知提高机电、文化等产品出口退税率,利于缓解国际贸易摩擦对外贸企业的影响。

9月7日,全国人大常委会召开立法工作会议,房地产税被列入第一类项目。根据立法规划,房地产税有望在2023年3月之前提审。推出房地产税,有利于抑制投机炒房行为,稳定房价,引导居民财富理性均衡配置。

4.股票市场: 市场弱市震荡国防军工板块领涨

上周(2018/9/3-2018/9/7)市场弱市震荡,成交再次下滑,投资者观望情绪浓厚。具体来看,上周上证综指下跌0.84%,收于2702.3点,深证成指下跌1.69%,中小板指下跌2.23%,创业板指下跌0.69%。市场成交方面,沪深两市连续五个交易日低于3000亿元,单日成交仅2,582.40亿元,较前期大幅下降143.83亿元;上证综指和深证成指单日换手率分别为0.32%和0.88%,较前期分别下降0.18%和0.25%。

行业跌多涨少,国防军工板块领先。上周(2018/9/3-2018/9/7)行业板块方面,5个行业录得正收益,23个行业录得负收益。其中国防军工、农林牧渔业绩表现较好,分别为4.33%、1.10%,而家用电器、电子则业绩表现落后,分别为-3.26%、-2.41%。

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5.债券市场: 短期利空较多 利率全面上行

暂停公开市场操作,货币市场利率上行。央行连续两周暂停公开市场操作,仅周五等额续作MLF,全周零投放零回笼。货币市场利率上行为主。具体来看,9月7日shibor隔夜为2.49%,较上期上行28.2bp;R007加权平均利率为2.74%,较上期上行10.76bp。

多空交织,利率债收益率上行。PMI数据较好,利率债收益率整体上行。银行间国债方面,一周平均收益率上行2.68bp,其中10年期品种上行5.5bp至3.63%,10年期和1年期国债的期限利差扩大5.63bp。国开债方面,一周平均收益率上行2.18bp,其中10年期品种上行3.14bp至4.22%。

信用债收益率多数上行。上周信用债跟随利率债整体上行为主,具体来看,各信用级别短融收益率平均下行1.66bp,5年期中债中短期票据AAA级收益率上行4.4bp,AA+级和AA级收益率均上行3.4bp。

下调评级数量继续增加。上周上海华信国际集团17华信Y1债券违约,涉及金额10亿元;今年以来债券违约数量66只,涉及金额624.31亿元。上周三胞集团、江苏宏图高科技、南方电网和雏鹰农牧主体评级被调低。

转债市场缩量微跌,破发行情继续。上周转债指数下跌-0.24%,沪深300下跌-1.71%,转债市场个券59涨39跌。个券上涨的前三只分别是兄弟转债(3.52%)、艾华转债(2.58%)、新泉转债(1.08%)。上周凯中、岭南转债上市,首日均跌破面值,破发行情继续。

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6.基金市场:货基收益下滑 中欧泰达宏利养老目标基金发行

上周(2018/09/03—2018/09/07)货币市场基金平均业绩为0.06%,今年以来受宽松货币环境影响,货币基金收益率持续下行,七日年化收益率由年初的4%以上下降至2.99%;债券型基金平均业绩为-0.04%;其他基金平均业绩为-0.79%;混合型基金平均业绩为-0.86%;基金中基金平均业绩为-1.1%;股票型基金平均业绩为-1.2%,其中国防军工主题基金包揽股票型基金周业绩前十名,其中收益居首的基金为鹏华中证国防指数分级(160630),近一周收益率达4.7%;QDII基金平均业绩为-2.18%,表现落后。

中欧预见养老2035三年持有期混合型FOF、泰达宏利泰和平衡养老目标三年持有期混合型FOF将于9月10日正式公开发售,其中中欧预见养老目标基金采用目标日期策略,而泰达宏利泰和养老目标基金采用目标风险策略。首批获准发行的养老目标基金共有14只,部分业内人士认为,多数基金将于9月份陆续发行。养老目标基金是公募基金参与养老金建设的重要途径之一,发展前景广阔,可为市场带来长期稳定资金。

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7.我们的建议:弱市坚持定投布局 关注发达市场QDII品种

通胀与外汇叠加影响下,央行进一步宽松空间极为有限;基本面偏弱,权益市场缺乏反转的逻辑;美、欧基本面的持续繁荣,发达市场权益资产配置价值提升;建议投资者保持耐心,秉承长期配置理念;根据自身风险与流动偏好,平配权益与固收类基金;高配发达市场QDII基金,以进一步分散汇率与地域风险。弱市环境下,定投将成为布局权益类基金的首选投资方法。品种选择层面,综合优选表现优秀的基金公司基金经理管理的绩优产品。

股市弱市震荡,交易持续低迷,预计短期仍以震荡为主。但目前A估值已处于历史较低水平,叠加政府持续释放利好政策,A股进一步大幅下行空间有限,投资者无需过度悲观,静待反弹时机。主题优选方面,可侧重关注具有低估值和防御属性的金融板块相关基金。

通胀压力回升,债券供给放量,联储加息在即,多重利空推动市场利率全面上行,预计债市短期维持震荡;经济面临下行压力,债市长线慢牛仍有支撑。信用债方面,宽货币向宽信用传导缓慢,信用违约继续,建议投资者规避低信用,可根据自身的风险偏好,优选信用风险控制表现优秀的管理人旗下分散度良好的债基。转债方面,破发情况依然普遍,市场低迷情绪,建议投资者保持谨慎。

美联储9月加息已被市场充分预期,预计冲击不大,但鉴于欧美经济景气扩张,国际市场缺乏明确的新增避险需求,仍建议对黄金投资保持谨慎。


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